Nous écrivions le mois dernier que les foncières cotées étaient survendues et que la situation s’améliorerait selon nous, en relatif par rapport aux autres secteurs du marché Actions, avec le démarrage de la saison de publication des résultats semestriels et en absolu, lorsque le marché se convaincrait que l’inflation cœur se modérerait. C’est effectivement ce qui s’est produit avec un rebond de l’indice des valeurs immobilières de 10.2%, plus fort que celui des indices généralistes (STOXX 600 : +7.8%).
Les résultats des foncières ont été globalement conformes aux attentes tant en termes de croissance locative que de résistance des valeurs d’actifs, en particulier pour les segments du bureau et du commerce en Europe continentale. La seule exception concerne le résidentiel allemand sur lequel nous sommes largement sous pondéré (12.6% du fonds vs 26.4% pour l’indice de référence) qui souffre d’un niveau d’endettement excessif, d’une contraction des marges opérationnelles à venir et d’une baisse des valorisations. (…)