2024, la confirmation d’un retour du monétaire ? Geoffroy Lenoir et Bertrand Conchon (Ofi Invest AM)

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Vincent Touraine : Bonjour à toutes et à tous. L'obligataire au sens large, qui va du monétaire aux obligations à haut rendement en passant par les privées bien notées. Comment se sont comportées ces différentes classes d'actifs en 2023 ? Quelles sont ses perspectives en 2024 ? Nous voyons cela avec Bertrand Conchon et Geoffroy Lenoir. Bonjour messieurs.

Bertrand Conchon et Geoffroy Lenoir : Bonjour Vincent.

VT : Bertrand, vous êtes Directeur Commercial Adjoint en charge des CGP d'Ofi Invest AM et Geoffroy vous êtes Co-Directeur des gestions collectives d'Ofi Invest AM. Merci d'être là. Geoffroy, nous allons parler du contexte. L'année a été marquée par la poursuite de la hausse des taux des banques centrales qui s'est stabilisée maintenant. Dans ce contexte, comment se sont comportés les différents segments de l'obligataire ?

GL : Tout d'abord, un petit rappel au niveau des taux des banques centrales. Nous étions à 2 % pour le taux de la Banque Centrale Européenne en début d'année. Nous sommes à 4 %. Quand nous parlons de hausse de taux, c'est vraiment ce taux directeur que nous regardons. Mais si nous regardons les taux plus loin sur la courbe, sur du 10 ans, en fait les taux n'ont pas beaucoup bougé et ça c'est intéressant pour comprendre le mécanisme de performance des obligations. Le monétaire, par exemple, qui est très lié aux taux courts, nous avons eu un rendement pour l'instant autour des 3,5 %, alors que les classes d'actifs obligataires, comme le crédit de bonne qualité, est lui aujourd'hui autour des 6,5 % et même le haut rendement, comme son nom l'indique, a offert un rendement assez élevé et nous sommes autour des 9,5-10 % aujourd'hui depuis le début de l'année. Donc une très belle performance des marchés obligataires en 2023.

VT : Bertrand compte tenu de tout cela, comment les CGP ont-ils investi pour leurs clients ?

BC : L'avantage des CGP, c'est d'être très flexibles. Ils peuvent à la fois prendre des décisions stratégiques pour leurs clients, au long cours. Je pense, par exemple, à des actions de conviction, je pense à du non coté. Ils sont là pour défendre leurs convictions dans les bons et dans les mauvais moments sur le long terme.
Ils sont aussi très agiles et ils peuvent être opportunistes et c'est ce qu'ils ont fait cette année puisqu'ils ont profité de la hausse des taux... Des beaux rendements. Exactement, pour aller saisir des opportunités côté monétaire. Nous n'aurions jamais cru ça il y a deux ans...

VT : Le grand retour du monétaire.

BC : Exactement. Par exemple chez Ofi Invest AM, nous avons environ 18 Mds € d'encours sur la classe d'actifs monétaire, plus de 4,8 Mds € nets à fin octobre, de collecte sur nos fonds monétaires. C'est très important et il y a une part assez importante des partenaires CGP. Ça, c'est côté spectre plutôt prudent de la classe d'actifs obligataire. Ils ont été aussi opportunistes sur la partie plus risquée, haut rendement que vous citiez. Sur les fonds de portage à échéance, nous avons des échéances à 2027, nous avons une collecte forte, de plus de 900 Ms € nets depuis le début de l'année. Vous voyez que nos partenaires CGP ont été saisir des opportunités cette année.

VT : Projetons-nous sur 2024, à présent. Geoffroy, comment voyez-vous évoluer ces différentes classes d'actifs qui vont du monétaire jusqu'au High Yield ?

GL : En 2024 nous avons un scénario central qui est un ralentissement de l'Économie. C'est important pour anticiper les performances des classes d'actifs obligataires. Notamment pour la partie monétaire, nous nous attendons à ce que les banques centrales, notamment la Banque Centrale Européenne, rebaissent ces taux dans le courant de l'année. Ce qui veut dire que le taux monétaire aura tendance à baisser, mais ce sera sur une moyenne de l'année, donc nous pouvons espérer que les fonds monétaires aient des rendements autour de 3,5 % comme cette année, si les choses se passent comme prévu par les investisseurs, par les économistes. Sur la partie crédit de bonne qualité, dans un scénario central, nous pouvons considérer que les rendements des obligations vont offrir ce qu'on appelle le portage. Le portage, c'est le taux instantané offert pour les investisseurs quand ils achètent une obligation. Nous devrions avoir à peu près autour de 4 % l'année prochaine dans un scénario central où tout se passe comme prévu. Nous savons bien que tout ne se passe pas comme prévu. Mais si la croissance se tient à peu près et l'inflation également, nous aurons à peu près du 4 % autour. Sur la partie haut rendement, nous n'allons pas forcément réaliser une aussi belle performance qu'en 2023, mais nous pouvons imaginer avoir des rendements au-dessus de 6 %, l'année prochaine dans le contexte envisagé.

VT : Bertrand, quels sont vos conseils pour 2024 ?

BC : Nous n'avons pas de boule de cristal.

VT : Quel dommage !

BC : Comme d'habitude, diversification comme toujours, plus que jamais l'année prochaine. Et une bonne nouvelle, parce que ce que nous venons de nous dire, c'est que nous pouvons à nouveau utiliser l'obligataire au sens large dans les allocations d'actifs, j'ai envie de dire, dans les cœurs d'allocations d'actifs pour le futur.
Et nous pensons que ce sera le cas en 2024. Ce sera le mot de la fin.

VT : Merci à tous les deux, Bertrand Conchon et Geoffroy Lenoir, tout deux d'Ofi Invest AM.

BC ET GL : Au revoir.