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Selon notre scénario macroéconomique, la croissance restera forte avec des taux obligataires élevés, entraînant une normalisation des courbes de taux.- Nous proposons des solutions adaptées pour tirer parti de cette volatilité et des rendements attractifs.
Dans notre scénario macroéconomique, nous anticipons une demande massive d'investissement pour répondre aux impératifs de transition environnementale et d'indépendance stratégique, particulièrement dans certains secteurs clés. Ces transitions, qui sont structurellement inflationnistes, nécessitent une adaptation des politiques monétaires à l'échelle mondiale. Les Banques Centrales doivent agir pour éviter une surchauffe de l'économie tout en maintenant le contrôle de l'inflation, dont les niveaux devraient rester durablement au-dessus des objectifs fixés.
Pourtant, malgré ces défis, nous demeurons optimistes pour plusieurs raisons :
1. Boom de l'investissement et visibilité pour les ménages : La forte demande d'investissement entraînera des recrutements massifs, offrant ainsi une visibilité aux ménages quant à leur capacité future de consommer. Ce cercle vertueux de l'emploi et de la consommation pourrait soutenir la croissance économique.
2. Nouveau cycle d'innovation, notamment l'Intelligence Artificielle : L'émergence de technologies telles que l'Intelligence Artificielle promet de stimuler la productivité et de créer de nouvelles opportunités économiques. Ce cycle d'innovation pourrait catalyser la croissance et améliorer l'efficacité des entreprises.
3. Politiques budgétaires expansionnistes et perspectives de croissance : Les politiques budgétaires expansionnistes, combinées à une remontée progressive du coût de la dette, devraient stimuler l'investissement et soutenir la demande intérieure. Les perspectives de croissance économique, que nous estimons supérieures aux attentes, pourraient renforcer la confiance des investisseurs et des consommateurs, favorisant ainsi une reprise robuste.
En somme, malgré les défis présents, nous croyons qu'une sortie "par le haut" est possible, bénéfique tant pour la croissance économique que pour les profits des entreprises.
La hausse des taux d'intérêt initiée par les Banques Centrales a favorisé les marchés monétaires et obligataires. En Europe, malgré une courbe des taux inversée, les rendements des placements monétaires restent attrayants. L'historique des inversions de courbe en Europe et aux États-Unis montre qu'elles se résorbent généralement lors de ralentissements économiques, déclenchés par des politiques monétaires plus restrictives. Ces périodes de contraction économique sont suivies d'assouplissements monétaires, entraînant une normalisation rapide de la courbe des taux.
« Le maintien de taux directeurs des Banques Centrales élevés sur une période prolongée »
Les besoins considérables en investissements, couplés à la persistance des pressions inflationnistes, complexifient la situation, avec une croissance susceptible de rester plus résiliente que prévu par le consensus dans les années à venir. Par conséquent, il est probable que les taux directeurs des Banques Centrales restent élevés pendant une période prolongée. La pente de la courbe des taux pourrait ainsi résulter d'une augmentation, partiellement déjà réalisée, des taux à moyen et long terme.
La hausse prévue des taux à moyen et long terme pourrait entraîner une pentification de la courbe, avec une volatilité accrue sur ces échéances. Dans ce contexte, une approche prudente en matière d'investissement dans les taux s'avère plus judicieuse, privilégiant les produits peu volatils tels que les instruments monétaires ou les obligations à court terme. En effet, les fonds obligataires à court terme offrent des avantages significatifs dans un environnement de volatilité accrue, notamment une plus grande flexibilité dans la gestion des risques de crédit et de taux, ainsi qu'une exposition limitée à la volatilité des marchés obligataires grâce à leur horizon d'investissement court terme.
Dans un contexte de volatilité accrue, il est essentiel d'explorer des stratégies offrant des performances robustes dans diverses conditions de marché. Les fonds de performance absolue se démarquent avec leur capacité à générer des rendements indépendamment des orientations du marché. Ils présentent plusieurs avantages clés : une capacité à performer dans des contextes variés tout en étant peu corrélés aux stratégies traditionnelles, le respect d'un budget de risque prédéfini et une exposition aux convictions des gestionnaires sans contrainte par rapport à un indice de référence.
Décorrélation – Gestion du risque – Convictions
La création d’alpha est dans ce cas issue d’opérations d’arbitrages, avec l’objectif de détecter et exploiter des inefficiences techniques et fondamentales sur les marchés.
Les trois fonds monétaires gérés par Groupama AM sont actuellement positionnés stratégiquement pour tirer parti des conditions de marché actuelles et des perspectives à venir. Tout d'abord, ces fonds maintiennent une sensibilité très faible aux taux d'intérêt, ce qui les rend moins vulnérables à une éventuelle hausse des taux courts. Cette stratégie est accompagnée d'une gestion prudente de la variabilité des portefeuilles pour se protéger contre de telles évolutions.
De plus, ces fonds ont allongé la duration moyenne de leurs portefeuilles en investissant principalement dans des titres de courte durée, avec une préférence marquée pour les maturités proches de 12 mois. Cette approche est en ligne avec la fin progressive des programmes de TLTRO2, ce qui a permis de profiter de la reconstitution des primes sur ces maturités.
En outre, une pondération accrue est accordée aux émetteurs bancaires européens de haute qualité, qui sont considérés comme les émetteurs les plus attractifs sur une maturité de 12 mois. De même, une préférence est donnée aux émetteurs bancaires périphériques européens, notamment espagnols, dont les primes de risque sont devenues plus attractives par rapport aux émetteurs des pays "core", comme la France ou l'Allemagne. Cette diversification vise à réduire le risque tout en maintenant un niveau de rendement attractif.
Par ailleurs, ces fonds privilégient les titres du marché monétaire par rapport aux titres obligataires, jugés relativement plus volatils et moins rémunérateurs. Cela permet de minimiser le risque tout en préservant la liquidité du portefeuille.
Quant au fonds Groupama Ultra Short Term Bond, il affiche des caractéristiques plus dynamiques tout en restant dans le segment des obligations à court terme. Il vise à générer une performance supérieure à celle du marché monétaire en adoptant une approche plus flexible dans la gestion de la duration moyenne et de la duration résiduelle, tout en diversifiant davantage les investissements tant au niveau des pays que des émetteurs.
Ainsi, ces stratégies positionnent les fonds monétaires de Groupama AM de manière à maximiser les opportunités tout en minimisant les risques dans un environnement de marché volatile et incertain.
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