Pictet AM : l'inflation Japonaise reste ferme et c'est tant mieux pour l'actionnaire !

La normalisation de la politique monétaire de la Banque du japon n’est donc pas pour toute de suite.

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Pour autant, ce niveau d’inflation reste suffisamment modéré pour ne pas pénaliser la demande des consommateurs et risquer de freiner la croissance. 

 
Mais il y a encore plus intéressant pour l’actionnaire : avec l’inflation, les entreprises sont fortement incitées à rationaliser leur bilan. Pourquoi ? 

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Sous peine de rapide dévalorisation, les trésoreries pléthoriques de la plupart des entreprises japonaises doivent rapidement être employées.

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Plusieurs façons de réemployer cette trésorerie : Capex et acquisitions d’entreprises avec pour effet une relance de l’activité économique, rachat d’actions et versement de dividendes tous deux mécaniquement favorables à l’actionnaire.   

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De plus, l’endettement se substituant au cash, les entreprises améliorent sensiblement le rendement de leurs capitaux et aujourd’hui le taux de dividende versé par les entreprises japonaises cotées (TOPIX) est supérieur à celui des entreprises américaines cotées (S&P 500).

Il n’y a pas que l’inflation qui améliore l’attractivité des entreprises japonaises. Un long processus est en marche depuis le retour au pouvoir d’Abe en 2012. Les réformes s’enchainent : Code de gouvernance d'entreprise (2015) et son renforcement en 2021, Code de bonne conduite des investisseurs institutionnels (Stewardship Code), réorientation des investissements du Fonds de Pension Public (GPIF), réforme fiscale « NISA » (Nippon Individual Saving Accounts) et son extension en 2024 etc. Désormais 97% des entreprises cotées fournissent des documents d'investissement en anglais (80% il y a 3 ans).

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99% des entreprises ont au moins deux administrateurs indépendants,  contre 22% en 2014. Enfin, les participations croisées ont drastiquement diminué (même chez Toyota !)

La bourse japonaise (Japan Exchange Group) œuvre également à améliorer l’attractivité des entreprises qu’elle référence en instituant de nouvelles conditions pour être éligible à la cotation.  En début d’année, par exemple, le Tokyo Stock Exchange a émis des recommandations aux sociétés afin d’améliorer leur valorisation de marché (Price/Book).  L’objectif est clairement d’inciter l’entreprise à revoir en profondeur l’utilisation utilisation de son capital et en améliorer le rendement.

L’attrait du  marché des actions japonaises sort aujourd’hui renforcé :

- Le marché japonais des actions est sous-évalué et sous-représenté dans les portefeuilles des investisseurs domestiques et étrangers.

- Le yen est sous-évalué.

- L'inflation est un élément positif pour l'économie et le marché japonais.

- Un boom des investissements est en cours, stimulé par l'inflation, laquelle incite les trésoreriers et les ménages à employer leur trésorerie

- Les dividendes et les rachats d’actions augmentent année après année ; le rendement du dividende du Topix est actuellement bien supérieur à celui du S&P 500.

- Le yen et les actifs financiers japonais bénéficieront du rapatriement des investissements japonais de l’étranger.

- Les dix prochaines années seront un renversement des dernières décennies : nous passons de la déflation à l'inflation.

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