Green bonds, social bonds... Tout savoir sur les obligations responsables. Éric Simonnet (Triodos IM)

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Retranscription de la vidéo:

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[ÉRIC SIMONNET]
Après plusieurs années difficiles pour le marché obligataire, la remontée des taux d’intérêt a remis cette classe d’actifs au goût du jour. Or la montée en puissance de l’investissement responsable ces dernières années a également permis d’augmenter les encours dans les obligations dites responsables ou durables. Je vous propose donc un tour d’horizon de ces différents types d’obligations et de comprendre comment Triodos IM les sélectionne dans le respect de son processus d’investissement orienté vers la recherche d’un impact positif.
 
Quelles sont les différents types d’obligations responsables ?
 
[ÉRIC SIMONNET]
Si les obligations traditionnelles sont les obligations le plus couramment utilisées pour financer les entreprises, les obligations durables sont des obligations à usage bien spécifique. Il s’agit d’obligations pour lesquelles les capitaux collectés sont réservés au financement de projets environnementaux et sociaux ou une combinaison des deux. Ces obligations durables sont régies par plusieurs principes tels que les principes de l’ICMA (International Capital Market Association), le Climate Bonds Standard de la Climate Bonds Initiative ou encore le Green Bond Label de l’Union Européenne. L’ICMA, qui est le leader sur ce marché des obligations durables reconnait plusieurs types d’obligations :
·      Les Green Bonds qui financent des projets environnementaux.
·      Les Social Bonds qui eux financent des projets sociaux.
·      Les Sustainability Bonds qui financent des projets mixtes environnementaux et sociaux.
·      Les Sustainability-Linked Bonds qui sont des obligations traditionnelles mais qui se fixent des objectifs de durabilité prédéfinis à atteindre.
·      Les Transition Bonds qui collectent des capitaux pour financer des objectifs liés à la transition climatique.
·      Enfin on notera l’arrivée récente des Blue Bonds qui concernent le financement de projets en lien avec les mers et les océans mais qui restent encore assez confidentiels.
 
Comment Triodos IM sélectionne-t-il ses obligations durables ?
 
[ÉRIC SIMONNET]
Après une croissance soutenue depuis 2015, l’année 2022 a vu les encours se contracter en raison des inquiétudes croissantes concernant la qualité de ce type d’instrument.
Triodos Investment Management met en avant 4 exigences fondamentales dans la sélection d’obligations durables.
Premièrement, les émetteurs doivent adhérer aux normes minimales de Triodos afin de garantir qu’il n’y a pas d’exposition directe ou indirecte à des activités exclues par Triodos. Ainsi, une société pétrolière ou gazière émettant une obligation verte dont les bénéfices sont destinés à des projets d’énergies renouvelables ne sera pas éligible.
L’utilisation des capitaux doit générer un impact positif. 100 % des capitaux doivent correspondre à un ou plusieurs thèmes de transition définis par Triodos. Les obligations vertes qui investissent dans l’hydrogène bleu ne sont pas éligibles à l’investissement. L'hydrogène bleu est dérivé de combustibles fossiles et le CO2 associé au processus est généralement capturé. Nous considérons que le financement de l’hydrogène bleu et des projets de séquestration associés présentent un risque de dépendance à l’utilisation de combustibles fossiles.
L'émetteur doit publier un cadre descriptif pour son émission d'obligation à impact. Le cadre doit inclure les éléments clés des principes de l’ICMA, à savoir : l’utilisation des capitaux, le processus de sélection et d’évaluation des projets, le processus de cantonnement des capitaux, le reporting, être soumis à l’examen d’un avis externe et enfin un rapport d’allocation et de préférence suivi également d’un rapport d’impact. Les projets financés doivent prouver leur additionalité.
Les obligations à impact doivent générer un changement positif au sein de l'émetteur. Il ne s’agit pas d’émettre des obligations durables pour refinancer des projets existants que l’on souhaiterait verdir.
Ainsi Triodos IM n’investit pas dans les Sustainability-Linked Bonds et les Transition Bonds. Ils sont généralement utilisés par des secteurs difficiles à transformer comme le ciment, l'acier ou l'aviation. Ces émetteurs ne respectent souvent pas les normes minimales de Triodos. Il est difficile d’évaluer la matérialité des indicateurs clés, des objectifs et d’évaluer les progrès vers ces objectifs. Pour les obligations dont les caractéristiques dépendent de la réalisation de certains objectifs par l’émetteur, la durabilité peut être utilisée comme compromis. Nous pensons que le risque que les entreprises renoncent à leurs promesses vertes en acceptant de payer une amende est trop élevé.
 
En conclusion
 
[ÉRIC SIMONNET]
Vous l’avez compris, toutes les obligations dites durables ne se valent pas, ni en termes d’impact, ni en termes de durabilité. Il faut donc être vigilant afin de s’assurer que l’objectif recherché sera atteint. Une due diligence approfondie s’impose au cas par cas et les équipes de Triodos IM ont développé une expertise étendue et reconnue sur ces marchés. Rappelez-vous que la manière dont nous investissons détermine le monde dans lequel nous vivons.

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