Crédit européen : quelles solutions pour capter du rendement ?

Dans un environnement où les spreads demeurent serrés mais où les rendements obligataires restent attractifs, le segment crossover attire l'attention. Situé entre l'Investment Grade et le High Yield, il cherche à offrir un meilleur compromis entre performance et risque. Erwan Guilloux, Gérant High Yield et Crossover chez Ostrum Asset Management, et Corentin Morandeau, Responsable des Relations Investisseurs chez Natixis Investment Managers, présentent les caractéristiques de cette approche et les solutions développées par Ostrum AM.

Avant de nous parler de vos solutions crédit chez Ostrum, dites-nous quelle est la tendance sur le marché du crédit en ce moment.

Le crédit européen reste attractif malgré des spreads resserrés

Erwan Guilloux : Il y a encore de belles opportunités d'investissement sur le marché du crédit, même s'il est vrai qu'en matière de valorisation, les spreads sont un peu serrés. En revanche, le rendement global offert par la classe d'actifs reste historiquement très élevé. Dans ce contexte, notre conviction est assez claire : pour générer de la performance, il est préférable de descendre dans l'échelle de rating plutôt que d'allonger les maturités. Autrement dit, nous privilégions le risque de crédit au risque de duration, car nous estimons que le potentiel de performance est plus important. Concrètement, le segment BBB offre environ 3,5 % de rendement. Les obligations BB offrent autour de 4,5 %, tandis que les simples B atteignent environ 6,5 %. On voit bien l'intérêt de descendre dans cette échelle de notation : le surplus de rendement est très significatif.

Trois stratégies de crédit pour répondre à différents besoins d'investissement

Corentin Morandeau : Nous avons fait le choix de mettre progressivement en avant trois expertises d'Ostrum Asset Management sur le crédit européen afin de répondre aux différents besoins de nos clients. La première est Ostrum Crédit Ultra Short Plus, un fonds positionné sur le très court terme. Il présente une sensibilité aux taux quasiment nulle, une volatilité extrêmement faible, une majorité de notations Investment Grade et une maturité moyenne du portefeuille inférieure à un an. Ensuite, nous proposons Ostrum SRI Crossover, un profil intermédiaire situé à la frontière entre l'Investment Grade et le High Yield, avec une maturité moyenne légèrement supérieure à deux ans. Enfin, nous mettons en avant Ostrum Euro High Income, principalement investi en High Yield, avec une maturité moyenne du portefeuille légèrement supérieure à trois ans.

Pourquoi le segment crossover offre un bon compromis entre rendement et risque

Erwan Guilloux : Le crossover se situe à mi-chemin entre l'Investment Grade et le High Yield. Nous combinons les obligations BBB, qui sont la partie la plus rémunératrice du marché Investment Grade, avec les obligations BB, qui constituent la partie la plus sûre du marché High Yield. Cette combinaison permet d'obtenir un profil particulièrement attractif : davantage de rendement qu'un fonds Investment Grade traditionnel, mais beaucoup moins de volatilité qu'un fonds High Yield. Le fonds est géré activement et, dès lors que l'on descend dans l'échelle de notation, une sélection très rigoureuse des émetteurs devient indispensable. C'est précisément l'une des forces d'Ostrum Asset Management. Nous nous appuyons quotidiennement sur une équipe de 22 analystes crédit qui nous aide à sélectionner les émetteurs présentant les fondamentaux les plus solides. Enfin, le fonds investit sur des maturités relativement courtes, notamment sur le segment High Yield, ce qui permet de limiter fortement la volatilité grâce à un effet de convergence vers le pair. Nous cherchons ainsi non pas à maximiser le rendement, mais à l'optimiser dans une enveloppe de risque particulièrement maîtrisée.

Quelle place donner aux fonds crédit dans une allocation aujourd'hui ?

Corentin Morandeau : Comme l'indiquait Erwan, Ostrum SRI Crossover offre aujourd'hui un rendement proche de 4,5 %. C'est le profil intermédiaire de notre gamme et également celui qui rencontre le plus grand succès commercial auprès de nos partenaires. Nous le préconisons notamment pour la trésorerie d'entreprise, pour déclencher les bonus sur les fonds en euros nécessitant une part d'unités de compte ou encore comme solution d'attente avant de reprendre davantage de risque sur les marchés. Ostrum Crédit Ultra Short Plus affiche quant à lui un rendement d'environ 3,2 %, avec pour objectif de délivrer entre 0,70 et 0,80 point de plus qu'un fonds monétaire. Nous le positionnons en concurrence avec les dépôts à terme, notamment sur les comptes-titres, ou comme solution de très court terme. Enfin, Ostrum Euro High Income est le fonds le plus rémunérateur de la gamme avec un rendement d'environ 5,8 %. Il constitue une véritable brique obligataire de long terme dans les portefeuilles. Dans un contexte de taux désormais relativement stabilisés, nous pensons que cette classe d'actifs a un rôle important à jouer. Nous proposons donc trois fonds, trois profils différents, afin de répondre à trois problématiques distinctes.

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