La flexibilité au cœur de votre portefeuille obligataire (Carmignac)

Un vaste univers d’investissement

Obligations d’État ou d’entreprises, à haut rendement ou de qualité « investissement », sur les marchés développés ou émergents… Le monde obligataire est vaste et offre de nombreuses opportunités.

Carmignac Portfolio Flexible Bond a accès à l’ensemble de l’univers obligataire, lui permettant de bénéficier d’opportunités sur une multitude de sous-classes d’actifs et de géographies, tout en couvrant systématiquement le risque de change. Cette flexibilité lui permet ainsi d’adapter ses expositions à chaque phase du cycle économique et financier.

De la théorie ...

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… à la pratique : l’application en 2025

Dans un environnement caractérisé par des valorisations élevées, nous avons privilégié en portefeuille des actifs offrant un portage attractif, comme la dette d’entreprise à haut rendement ou les subordonnées financières. À l’approche du « Liberation Day » de Donald Trump, nous avons partiellement pris profit sur ces positions, tout en renforçant les stratégies de couverture sur le crédit à haut rendement.

Cette réduction tactique de l’exposition aux actifs risqués a permis au Fonds de traverser avec succès une phase de hausse de l’aversion au risque. Lors du pic de stress observé au début du deuxième trimestre, nous avons soldé une partie des protections sur le crédit à haut rendement afin de repositionner le Fonds sur une reprise du marché, ce qui lui a permis de capter le rebond sur la seconde partie du trimestre – en cohérence avec notre approche axée sur le rendement total.

Notre exposition aux instruments indexés à l’inflation s’est également révélée être un moteur de performance déterminant, dans un contexte de remontée des taux longs alors que les attentes du marché demeuraient relativement modestes face aux décisions de relance mises en œuvre par les différents gouvernements.

Sur la période, nos stratégies de portage et directionnelles ont contribué de manière équivalente à la performance.

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Une gestion active de la sensibilité

Obligations d’État ou d’entreprises, à haut rendement ou de qualité « investissement », sur les marchés développés ou émergents… Le monde obligataire est vaste et offre de nombreuses opportunités.

Carmignac Portfolio Flexible Bond dispose d’une large plage de sensibilité (allant de -3 à +8), que les gérants exploitent pleinement, lui permettant de tirer parti des mouvements haussiers et baissiers des courbes de taux et de se couvrir lorsque cela est nécessaire.

De la théorie ...

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… à la pratique : l’application en 2025

Les derniers mois de 2025 ont illustré la pertinence de ce moteur de performance, le Fonds ayant affiché une sensibilité aux taux variant de -2,9 à +4,5. Cette agilité dans la gestion de nos positions reflète notre lecture approfondie des fondamentaux et des valorisations.

Au premier trimestre, nos positions vendeuses sur la courbe de taux européenne ont permis au Fonds de dégager une performance relative et absolue notable dans le sillage de la hausse des rendements allemands consécutive à l’annonce du plan d’investissement en infrastructure et en défense par le nouveau chancelier Friedrich Merz.

L’exposition du Fonds aux taux américains a été ajustée au gré des signaux envoyés par l’administration Trump. Nous avons d’abord adopté une position acheteuse, portée par l’anticipation des marchés d’une poursuite de l’exceptionnalisme américain, avant de nous repositionner après le « Liberation Day » sur une stratégie vendeuse, à la fois sur les parties courte et longue de la courbe, alors que le marché exprimait un pessimisme excessif sur les perspectives de croissance de l’économie américaine.

Enfin, nous continuons de tirer parti de nos positions vendeuses sur les taux japonais, désormais sous pression face au changement de paradigme inflationniste sur l’Archipel et au cycle de resserrement monétaire engagé par la Banque du Japon.

Une sélection de titres issue d’expertises croisées

Obligations d’État ou d’entreprises, à haut rendement ou de qualité « investissement », sur les marchés développés ou émergents… Le monde obligataire est vaste et offre de nombreuses opportunités.

Les gérants de Carmignac Portfolio Flexible Bond travaillent en étroite collaboration avec l'ensemble de l'équipe obligataire Carmignac et notamment nos spécialistes du crédit et de la dette émergente, mobilisant leurs savoir-faire pour identifier les opportunités les plus prometteuses au sein de leurs univers respectifs.

De la théorie …

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… à la pratique : l’application en 2025

Grâce à l’expertise de nos équipes de spécialistes, nous sommes en mesure d’identifier les opportunités attractives et de capter des primes de complexité sur le marché – c’est-à-dire un rendement additionnel obtenu en contrepartie de la difficulté à analyser, valoriser ou structurer certains titres.

En 2025, parmi les 169 émetteurs qui constituent nos investissements en crédit et dette émergente, nous avons entre autres privilégié les émetteurs financiers, un segment du crédit offrant, selon nous, un couple rendement/risque attractif.

Ce secteur, encore marqué par la crise de 2008, continue de proposer une prime ajustée du risque intéressante, soutenue par la solidité accrue des bilans bancaires. Les banques européennes ont presque triplé leurs fonds propres depuis 2008 tout en améliorant leur rentabilité dans un cadre réglementaire plus exigeant et un environnement plus favorable.

La consolidation du secteur s’accélère, avec de nombreuses fusions annoncées, tant domestiques que transfrontalières.

Ces éléments justifient une exploration complète de la structure de capital des banques européennes, en particulier les titres subordonnés, qui offrent des rendements supérieurs au crédit à haut rendement pour une notation émetteur souvent « investment grade ».