« Tikehau 2031 cible un marché du crédit porté par de solides fondamentaux » Laurent Calvet, Tikehau IM

Fort du succès de Tikehau 2027, Tikehau IM lance Tikehau 2031. Ce nouveau fonds daté High Yield se positionne avec une duration plus longue et un potentiel de rendement embarqué supérieur à son prédécesseur en captant les opportunités des marchés obligataire.  Avec Laurent Calvet, Directeur de la Gestion Obligataire chez Tikehau IM.

Présentez-nous Tikehau 2031

Laurent Calvet : Oui, nous lançons Tikehau 2031, tout d'abord parce que nous pensons encore qu'après deux très belles années de performance sur l'obligataire et le haut rendement, un investissement dans le haut rendement constitue toujours une place de choix au sein d'une allocation. Et ensuite, en complément de Tikehau 2027, qui approche de sa maturité et se désensibilise, nous souhaitons pouvoir offrir aux investisseurs qui le souhaitent de repartir sur un millésime un peu plus pêchu, avec une duration un peu plus longue, et d'augmenter le rendement embarqué potentiel de leur investissement, et aussi de capter toutes les opportunités qui sont sur le marché primaire actuellement, et qui devraient être encore assez actives tout au long de l'année 2025.

Pourquoi est-ce intéressant d'investir en 2025 sur le marché du crédit ?

LC : Le crédit reste toujours soutenu fondamentalement et techniquement. Nous avons vu sur les 3 derniers trimestres, et là, nous commençons la saison des résultats du quatrième trimestre, que les entreprises arrivent à maintenir leurs marges. En tendance, le chiffre d'affaires baisse un peu, mais c'est un peu à l'image de la croissance.
Cependant, il y a pas mal de programmes d'économie de coûts, donc les marges se tiennent. Globalement, tous les indicateurs crédit que nous regardons de solvabilité, que ce soit le niveau d'endettement, le ratio de couverture d'intérêt, la capacité des sociétés à payer les intérêts de leur dette ou le niveau de liquidités, sont à des niveaux historiquement très acceptables. Il y a eu énormément de refinancements l'année dernière. Le marché primaire a connu sa deuxième année la plus active au niveau historique avec plus de 100 Mds € d'émissions. Le record était en 2021 avec 140 Mds €. Donc, nous avons repoussé ce mur de la dette identifié en 2025-2026. Les taux de défaut restent globalement assez contenus, environ 3 %, ce qui dépend un peu des chiffres que nous regardons, mais ils restent très légèrement supérieurs à la moyenne des 20 dernières années. Donc, fondamentalement très bien et puis techniquement, beaucoup de capitaux sont investis en 2024. Il y a eu environ 12,5 Mds € investis sur cette classe d'actifs. Ça devrait continuer, ce qui soutient aussi les valorisations en secondaire, malgré des primes de risque, il faut bien l'avouer, qui ne sont pas extrêmement généreuses, mais le rendement global de la classe d'actifs, encore à quasiment 6 %, entre 5,5 % et 6 %, reste sur des niveaux historiquement élevés.

Quelles sont les opportunités, les menaces, les secteurs, par exemple, à éviter en 2025 ?

LC : Nous l'avons constaté sur les résultats, en termes de secteurs, des secteurs bien identifiés qui souffrent depuis plusieurs trimestres, comme la construction, la chimie, qui sont assez élevés dans la chaîne de valeur. L'automobile aussi au troisième trimestre qui a fait couler beaucoup d'encre avec des situations de surproduction et de demandes en berne. Il faut aussi se méfier du secteur de l'emballage avec des marges qui, elles, ont été fortement comprimées. Le secteur de l'immobilier a vraiment bien performé l'année dernière grâce à la baisse des taux. Nous sommes sur des points hauts. Mais il faut continuer de se méfier car il y a un potentiel de correction. Peut-être se méfier aussi du secteur des satellites européens avec la concurrence des Américains, se méfier des call centers avec l'émergence de l'IA. La concurrence de l'IA n'avait pas son émergence. Globalement, toute la consommation très discrétionnaire. Donc, plutôt privilégier des secteurs résilients comme les TMT, les télécoms, la pharma, les services, certains industriels, certaines consommations non discrétionnaires.