Sextant Quality Focus : une stratégie active basée sur la qualité et la valorisation. Benjamin Biard, Amiral Gestion

Amiral Gestion, réputée pour son expertise en Small Caps européennes, développe également Sextant Quality Focus, une stratégie innovante qui célèbre ses 2 ans. Benjamin Biard, Directeur Général Délégué d’Amiral Gestion, revient sur les fondements de cette approche centrée sur la qualité et la valorisation.

Pouvez-vous nous rappeler le positionnement de Sextant Quality Focus ?

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Benjamin Biard : Sextant Quality Focus est un fonds d'actions internationales dédié aux grandes capitalisations et principalement investi aux États-Unis et en Europe. Comme son nom l'indique, nous allons nous concentrer sur des entreprises de très grande qualité, sans oublier, bien évidemment, la valorisation, qui est un élément clé dans l'ensemble des gestions d'Amiral Gestion.

La qualité et la valorisation chez Amiral Gestion

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Qu'entendez-vous par le terme qualité ?

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BB : Il y a 4 points essentiels pour la qualité chez Amiral Gestion. Le premier pilier est la durabilité et la robustesse des barrières à l'entrée. La barrière à l'entrée se compose de plusieurs éléments : cela peut être la marque ou un réseau de distribution. Ce qui est très important, c'est de savoir les pérenniser dans le temps. Le deuxième élément essentiel est la qualité du management, qui va savoir défendre et renforcer ces barrières à l'entrée. Le troisième élément est la récurrence de l'activité. Nous apprécions particulièrement les sociétés ayant des business models récurrents, avec des systèmes d'abonnement ou des petits achats très fréquents. Enfin, le quatrième élément essentiel est des parts de marché importantes et des marges robustes, ce qui permet d'avoir une bonne visibilité. Nous parlons aussi de pricing power.

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Avez-vous quelques exemples à donner pour illustrer cela ?

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BB : Quand nous parlons de qualité, nous pensons à deux sociétés. Chez Amiral Gestion, il y a Coca-Cola et Microsoft, pour deux raisons très différentes. Cependant, elles allient toutes les deux robustesse, barrière à l'entrée et forte lisibilité. Chez Coca-Cola, par exemple, ce sont des décennies d'investissements publicitaires, ce qui en fait une société emblématique, reconnue par tous. Il y a également des achats quasi automatiques, permettant à l'entreprise d'avoir une bonne visibilité et du pricing power, grâce à une maîtrise du réseau de distribution. De l'autre côté, nous avons Microsoft. Le changement est compliqué : nous utilisons tous Microsoft Office, et il est difficile de passer à d'autres outils. Cela constitue une véritable barrière à l'entrée. Ces deux entreprises allient un bon management et les 4 critères que nous avons évoqués.

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Vous accordez également une grande importance à la valorisation. Qu'entendez-vous par là ?

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BB : Académiquement, la valorisation est extrêmement importante pour réussir en bourse. Empiriquement, cela se vérifie. Prenons des exemples. Pour Microsoft, si vous l'aviez acheté au sommet de la bulle Internet en 1999, vous auriez mis 16 ans à récupérer votre capital. À l'inverse, une société comme Meta, vous auriez profité de la correction de marché de 2022, qui vous aurait offert un retour sur investissement rapide. Ainsi, le timing, l'investissement, la valorisation et votre point d'entrée sont extrêmement importants pour créer de la richesse à long terme.

‍Comment peut-on maîtriser un univers d'investissement aussi large que celui des actions internationales ?

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BB : C'est effectivement un univers très vaste. Nous utilisons des outils informatiques avec une multitude de critères, quantitatifs et qualitatifs, pour réduire cet univers à environ 200 valeurs. L'équipe de gestion, menée par Vincent Mercadier, qui gère le fonds depuis sa création, va analyser ces 200 valeurs avec des modèles de valorisation propriétaires pour arriver à une sélection d’environ 80 à 100 valeurs.

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Vous dites également qu'il faut être actif. Comment cela se traduit-il dans votre gestion ?

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BB : Oui, nous cherchons à être actifs. C'est un point de différenciation du fonds. Parmi cet univers restreint de 80 valeurs, nous hiérarchisons ces sociétés sur la base de critères de qualité et de valorisation évoqués précédemment. Pour cela, nous avons développé un outil d'aide à la décision, nous permettant de classer ces valeurs et d'ajuster quotidiennement le rapport qualité-prix du portefeuille, qui est concentré sur 30 à 40 valeurs. Cela entraîne un taux de rotation plus élevé du portefeuille par rapport aux autres gestions d'Amiral Gestion.

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Depuis la création de cette stratégie il y a 2 ans, Sextant Quality Focus a obtenu quels résultats ?

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BB : Les résultats sont très encourageants pour ce deuxième anniversaire, avec une performance significative. Nous avons une performance de l'ordre de 60 %, alors que le MSCI World est un peu au-dessus de 40 %. C'est donc un véritable succès. D'ailleurs, nos partenaires en ont pris note, avec des encours déjà à 210 M€. Aujourd'hui, toutes les plateformes d'assurance référencent le fonds.