Un autre coup dur en matière de tarifs douaniers (Russell Investments)

Points clés à retenir

• Les menaces tarifaires liées au Groenland ne devraient pas perturber significativement l'économie américaine, les impacts sur l'inflation et la croissance devant rester modestes et gérables.
• L'Europe et le Royaume-Uni s'exposent à un risque de détérioration plus important si ces droits de douane sont mis en œuvre.
• Bien que les droits de douane puissent en fin de compte servir d'outil de négociation, nous pensons que les investisseurs devraient envisager de diversifier leurs placements et d'être prêts à saisir les opportunités si la volatilité des marchés engendre des perturbations à court terme.

Le week-end a peut-être été long aux États-Unis, mais le flot incessant d'informations n'a pas cessé. Les investisseurs ont été confrontés à une nouvelle annonce surprenante concernant les droits de douane : l'administration américaine a déclaré qu'en l'absence d'un accord sur l'acquisition du Groenland par les États-Unis, un droit de douane de 10 % serait imposé sur les importations de huit pays européens (Allemagne, Danemark, Norvège, Suède, France, Royaume-Uni, Pays-Bas et Finlande) à compter du 1er février. De plus, les États-Unis ont laissé entendre que ce droit de douane pourrait atteindre 25 % d'ici le 1er juin si aucun accord n'est conclu d'ici là.

En réaction, les marchés actions et les obligations du Trésor américain à long terme ont chuté, le rendement à 10 ans atteignant son plus haut niveau depuis des mois.

Dans un article récent, nous avons souligné l'importance de considérer les implications fondamentales, et non seulement les répercussions, d'un choc géopolitique. Vous trouverez ci-dessous notre évaluation de l'impact économique potentiel de ces nouvelles évolutions tarifaires.

Comparaison de l'impact économique aux États-Unis, au Royaume-Uni et en Europe continentale

Comme nous l'avons déjà indiqué, les droits de douane ont deux principaux impacts négatifs sur l'économie américaine : ils peuvent entraîner une hausse ponctuelle des prix et freiner la croissance économique. Cependant, selon nos estimations, l'impact de ces droits de douane liés au Groenland devrait être relativement modeste. Même dans un scénario défavorable où le taux de 25 % s'appliquerait à tous les pays européens et au Royaume-Uni (au lieu des huit pays mentionnés dans l'annonce), nous n'observerions probablement qu'une hausse supplémentaire de 0,5 % du taux d'inflation américain et un léger ralentissement de la croissance. Avec une inflation sous-jacente américaine actuellement de 2,6 % en glissement annuel et de nombreux économistes prévoyant une croissance du PIB (produit intérieur brut) de 2 % à 2,5 % pour 2026, ce choc devrait être gérable pour l'économie américaine.

L'impact sur les partenaires commerciaux des États-Unis pourrait être plus marqué que sur les États-Unis eux-mêmes. Si ces droits de douane entraient pleinement en vigueur, ils pourraient freiner considérablement les exportations et l'activité économique globale du Royaume-Uni et de l'Europe. De plus, l'économie britannique est déjà en berne, et l'impact de ces droits de douane ne ferait qu'aggraver une situation déjà difficile. Par ailleurs, même si la politique budgétaire allemande pourrait constituer un atout majeur pour l'Europe jusqu'en 2026, cette dernière devrait néanmoins démarrer l'année avec une croissance du PIB plus faible qu'aux États-Unis, ce qui rend ces droits de douane sur le Groenland potentiellement plus problématiques pour le continent.

Incertitude bilatérale

Bien que l'évolution de la situation tarifaire puisse accroître l'incertitude économique, cette incertitude pourrait être à double tranchant. L'administration américaine a déjà utilisé les droits de douane comme outil de négociation, et il est possible qu'elle y recoure à nouveau. Si les États-Unis ont déjà conclu des accords commerciaux préliminaires avec l'Europe et le Royaume-Uni, ces pays n'ont pas encore finalisé les textes législatifs. Il pourrait s'agir d'une manœuvre pour accélérer la conclusion définitive des accords. Par ailleurs, obtenir l'engagement de ses alliés de l'OTAN à augmenter leurs dépenses de défense est un objectif politique majeur des États-Unis. Ces droits de douane pourraient être un moyen d'encourager des dépenses de défense plus importantes de la part de ces pays. Il est possible que ces droits de douane plus élevés n'entrent jamais en vigueur, même sans que les États-Unis n'acquièrent le Groenland.

En revanche, ces développements liés au Groenland risquent de déclencher un cycle de représailles tarifaires. Un tel scénario serait probablement perçu négativement par les marchés, car il pourrait amplifier les répercussions sur la croissance et l'inflation. Cependant, l'expérience de 2025 nous a également montré que les marchés peuvent jouer un rôle d'autorégulation et empêcher les pays d'imposer des droits de douane excessifs.

En définitive, nous n'anticipons pas d'évolution de la situation susceptible d'avoir un impact significatif sur les portefeuilles. Dans le scénario, très improbable, d'une annexion du Groenland par les États-Unis, des questions de financement pourraient se poser compte tenu du niveau élevé de la dette américaine et du risque d'une hausse des coûts d'emprunt à long terme. Plus largement, cet épisode souligne l'importance de la diversification géographique, ainsi que la nécessité de suivre de près la réaction de l'Europe, l'évolution des dépenses de défense et les perspectives budgétaires américaines à long terme.

Rester concentré tout en cherchant des opportunités

La semaine dernière, nous avons souligné l'importance d' une gestion de portefeuille alliant croissance et résilience . Nous restons convaincus que cette approche est toujours pertinente dans le contexte actuel. L'euphorie n'étant pas encore au rendez-vous sur les marchés, nous estimons que les investisseurs auraient intérêt à maintenir leurs allocations d'actifs stratégiques et à veiller à une diversification suffisante de leurs portefeuilles. En cas de brusque et forte perturbation des marchés, nous y verrions une opportunité plutôt qu'un motif d'inquiétude.

Par BeiChen Lin, CFA, CPA, Russell Investments