“Shutdown américain et politique monétaire : les marchés restent imperturbables” Marina Garlatti, Tailor AM

On va commencer par l'actualité la plus proche de nous, c'est le shutdown aux Etats-Unis.

Quelle réaction des marchés à ce shutdown ?

C'est ça, on est en plein épisode de shutdown, sachant que le congrès avait jusqu'à hier pour trouver un accord sur un budget et donc pour prolonger le financement de l'État. Sans grande surprise, les discussions ont échoué, ce qui veut dire que les services non essentiels cesseront à partir d'aujourd'hui. Ça veut dire aussi qu'on n'aura peut-être pas de publication des statistiques du BLS, donc pas de rapport de l'emploi vendredi.
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Ça, ce n'est pas une bonne nouvelle pour la Fed, parce que ça lui donne beaucoup moins de visibilité sur la situation du marché du travail. C'est peut-être d'ailleurs ça l'objectif de Trump, sachant que le shutdown, ça facilite les licenciements massifs de fonctionnaires. Là, il y a des dispositions qui ont été prises pour que ces licenciements puissent devenir permanents. Ça aurait bien entendu un impact négatif sur le marché de l'emploi, donc plus de chances que la Fed baisse encore ses taux. Les marchés restent quand même imperturbables, il n'y a pas vraiment de réaction à ce stade.

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Justement, en parlant de la Fed, il y avait beaucoup d'enthousiasme sur les marchés, sur le futur de l'assouplissement monétaire. C'est un enthousiasme qui s'est un peu tempéré. Ce n'est vraiment pas une période simple pour la Fed.

Une nouvelle salve de tarifs douaniers et le risque inflationniste

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On a eu récemment aussi toute une nouvelle série de tarifs douaniers qui ont été annoncés sur différents types de produits, notamment les produits pharmaceutiques brevetés. Clairement, Trump continue sa stratégie de guerre commerciale avant la décision de la Cour suprême, parce que je le rappelle, d'ici la fin d'année, on devrait avoir une réponse sur la validité des droits de douane réciproques. Évidemment, ça représente toujours un risque inflationniste puisque ça augmente le coût des importations. Aujourd'hui, c'est vrai qu'on voit encore peu l'impact des droits de douane dans les chiffres d'inflation, mais peut-être que cet effet sera reporté sur 2026. C'est en tout cas un élément important à prendre en compte pour la Fed, sachant que l'inflation américaine est toujours éloignée de sa cible. Là, le Core PCE est à 2,9%. Et à côté de ça, on a des indicateurs économiques toujours très résilients. Le PIB du deuxième trimestre qui a été révisé à la hausse à 3,8%, soutenu par la consommation des ménages, soutenu par les investissements des entreprises. Donc oui, on a une Fed qui reste coincée entre croissance solide d'une part, une inflation élevée d'autre part, avec en plus de tout ça une pression politique et donc ce shutdown qui prive d'indicateurs fiables.

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La BCE face à une conjoncture plus lisible en zone euro

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On va maintenant passer à la BCE de l'autre côté de l'Atlantique. Qu'est-ce qu'il faut attendre de la Banque Centrale Européenne dans les prochaines semaines ?

Du côté de la BCE, on a la chance d'avoir une situation qui est un petit peu plus lisible.

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L'inflation s'est stabilisée autour de 2%, donc au niveau de l'objectif de la BCE. Là, le PMI de la zone euro a atteint son plus haut niveau depuis presque un an et demi. C'est surtout grâce à la partie service. Il y a un autre élément qui est positif en Europe, c'est du côté de l'Allemagne. Le budget 2025 a été approuvé jeudi dernier. C'est désormais le budget 2026 qui est examiné. Là, le gouvernement devrait donc pouvoir déployer le plan de dépenses publiques dans les infrastructures et dans la défense. On a toujours des incertitudes sur la vitesse d'exécution de ce plan, mais normalement on aura un impact positif sur la croissance dès 2026. C'est plutôt une bonne nouvelle, ça pourrait atténuer l'impact négatif de la guerre commerciale. Dans ce contexte-là, il n'y a pas de raison que la BCE baisse davantage ses taux pour le moment.

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