WCM Select Global Growth : comment la stratégie bat le MSCI ACWI de 7,3 % par an depuis 2011

Par Natixis IM

La surperformance peut-elle devenir une habitude ?

La stratégie Select Global Growth de WCM affiche d’excellentes performances à long terme, dépassant son indice de référence, le MSCI ACWI, de 7,3 % en moyenne par an depuis son lancement en 2011. Au cours des trois dernières années, cependant, la stratégie fait encore mieux, dépassant son indice de référence d’environ 20 % par an¹.

Dans cette séance de questions-réponses, nous demandons à Paul Black, co-PDG de WCM, et à Sanjay Ayer, gérant de portefeuille de Select Global Growth, comment ils ont obtenu ces rendements exceptionnels, ce qui distingue la stratégie et s’ils pensent pouvoir continuer à surperformer pendant encore de nombreuses années.

Q : Au sein de la gamme de produits de WCM, qu’est-ce qui rend la stratégie Select Global Growth unique ?

Sanjay : Elle repose sur la même philosophie fondamentale que celle qui sous-tend tout ce que fait WCM. Ce que nous cherchons à faire, c’est identifier le changement avant que les autres investisseurs ne s’en rendent compte, en recherchant des entreprises dont les avantages concurrentiels s’améliorent, ce que nous appelons la « trajectoire du moat » (« moat trajectory »), et qui possèdent ensuite des cultures d’entreprise fortes, efficaces et alignées, conçues pour favoriser ces avantages.

Select Global Growth apporte une légère variation à cette philosophie et l’applique véritablement à une phase très spécifique et, je dirais, potentiellement très lucrative, du cycle de vie de la trajectoire du moat d’une entreprise.

Il s’agit réellement de la période de deux à cinq ans au cours de laquelle une entreprise véritablement exceptionnelle passe du statut d’entreprise mal comprise à celui de leader reconnu et largement accepté par le consensus du marché.

– Sanjay Ayer

Pour rendre cela plus concret, lorsque j’ai rejoint l’entreprise, des sociétés comme Amazon et Google commençaient tout juste à entrer dans des phases de changement narratif, mais à cette époque, elles étaient extrêmement controversées. Google n’était qu’à une innovation de Yahoo de disparaître. Amazon était largement perçue comme une mauvaise entreprise. « Comment pouvez-vous subventionner une offre de livraison comme Prime alors que vous n’êtes même pas rentable ? »

Il y a dix ans, j’assistais à la journée investisseurs d’Nvidia consacrée aux analystes. Il y avait moins de 20 personnes présentes, qui mettaient Jensen [Huang] au défi de défendre son activité de puces pour le gaming face au grand Intel. Ces choses peuvent sembler ridicules aujourd’hui, mais cela montre à quel point les récits de marché et les fondamentaux peuvent évoluer rapidement.

Et c’est vraiment là que réside l’objectif de Select Global Growth : prendre cette trajectoire du moat et cette culture, puis les appliquer là où nous pouvons réellement tirer parti de cette période de basculement dans le cycle de vie d’une entreprise, avec pour objectif de capter une part disproportionnée de la surperformance ou de l’alpha généré par cette entreprise tout au long de sa vie.

Et l’ensemble de notre processus de recherche, notre équipe de recherche et la manière dont l’équipe est structurée sont orientés vers cette volonté d’identifier ces histoires suffisamment tôt : pas uniquement dans la technologie ou la consommation, là où les investisseurs traditionnels orientés croissance ont tendance à regarder. Il s’agit simplement de faire preuve d’une curiosité constante, d’observer le monde entier, de rechercher des poches de changement et de basculement, d’utiliser cette boussole constituée par la trajectoire du moat et la culture pour aider à les identifier, puis de les intégrer de manière très rationnelle dans un portefeuille bien construit.

L’autre distinction que je mentionnerais est que Select Global Growth est une stratégie sans contraintes. À bien des égards, c’est donc le produit le plus amusant à gérer. Nous pouvons véritablement mobiliser tous les atouts concurrentiels et tous les avantages compétitifs de WCM, et regarder dans des recoins du marché où, réellement, personne ne regarde. Et à maintes reprises, nous avons fait partie des premiers investisseurs institutionnels côté acheteurs (« buy-side ») d’une certaine importance à nous intéresser à une entreprise dans laquelle nous finissons par investir.

Nous avons parlé de la raison pour laquelle les gestionnaires d’actifs échouent et de ce que les gens ne voient pas. Je pense que, sauf si vous êtes extrêmement intentionnel dans votre démarche, les forces gravitationnelles du secteur sont trop puissantes. Elles vous poussent vers la conformité.

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