Les actions japonaises s’installent-elles durablement sur une tendance haussière ?

Par Natixis IM

L’équilibre des moteurs de croissance constitue la recette du succès des actions japonaises depuis le début de l’année

En devise locale, comme en devises étrangères, les performances des indices actions japonais dépassent celles des principaux indices actions internationaux. Depuis le début de l’année, le Topix a enregistré une performance de 22,9% en devise locale (dividendes inclus) - soit 21,2% en USD - là où son pendant américain (S&P500) ne progresse que de 13,2% en USD1. Même si la poursuite de la dépréciation du yen constitue l’un des facteurs explicatifs couramment avancés pour justifier la forte progression des cours boursiers japonais, l’analyse de la dynamique récente révèle que d’autres variables sont à l’origine de cette surperformance.

Sur le front macroéconomique, le Japon confirme la sortie définitive de la déflation avec une banque centrale qui devrait continuer de resserrer graduellement sa politique monétaire, signe d’une normalisation de la conjoncture économique. Le rebond de l’inflation - attendu au cours des prochaines semaines et de nature à soutenir un effet Phillips - intervient dans un contexte de hausse de la productivité du travail. La combinaison de ces deux facteurs est une condition sine qua non pour la préservation des marges des entreprises et donc l’augmentation de leurs profits. Les investisseurs estiment que l’économie japonaise fonctionne désormais sur la base d’un régime de croissance nominale plus élevée, synonyme de profits tendanciellement plus élevés

La décomposition des facteurs de performance du Topix fait état d’une contribution équivalente de la progression des bénéfices et du facteur « valorisation » assimilé au sentiment de marché...

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