Chine : marché conclu ? (Swiss Life AM)

Si Donald Trump a annoncé puis suspendu des taxes douanières pour plusieurs pays, il s’est montré plus déterminé envers Pékin. En 2025, il a déjà appliqué des droits supplémentaires de 20%, résultant en un taux moyen effectif de 30%. Depuis les premières taxes de Trump en 2018, la Chine a nettement réduit sa dépendance au marché américain comme débouché. La part des exportations vers les États-Unis dans le PIB est passée de 3,5% en 2018 à 2,5% aujourd’hui. Si cela atténuera l’effet sur l’économie chinoise, l’application des droits de douane sera toutefois sensible. Le but de ces taxes étant flou, l’ampleur de leur hausse vis-à-vis de la Chine reste incertaine. Sont-elles une fin en soi ou essentiellement un moyen de pression pour obtenir des concessions ? Dans ce dernier cas, une mesure évidente pour apaiser les tensions serait d’augmenter les achats de produits américains. Vu la taille de la Chine, le résultat pourrait être considérable. Cela est surtout vrai pour le GNL et les produits agricoles. L’an dernier, les importations agricoles ont baissé d’un tiers par rapport à leur pic de 2022, de sorte qu’une forte hausse est tout à fait possible (voir graphique 1). Par ailleurs, des engagements pour limiter les surcapacités industrielles ainsi que des restrictions volontaires des exportations de biens spécifiques pourraient être pris vis-à-vis de Washington. De toutes façons, Pékin prévoit de diversifier ses débouchés et de réduire la part des États-Unis dans l’équation. En revanche, une obligation d’augmenter les investissements chinois aux États-Unis serait moins simple à appliquer. Cela en raison de la rivalité, de la défiance persistante et du manque de volonté de coopération en matière de technologie entre les deux puissances. Que la Chine se déclare prête à transformer son modèle économique fondé sur la politique industrielle ou de renchérir sa propre monnaie dans le cadre de l’accord dit de Mar-a-Lago, une initiative d’affaiblissement du dollar, semble encore plus improbable. Principale raison à cela, le fait que Pékin considère les accords du Plaza signés dans les années 1980 (avec un objectif similaire au projet Mar-a-Lago) comme cause des décennies perdues par le Japon. À l’époque, le yen s’appréciait fortement, et la seule solution pour désamorcer la situation résidait dans l’intervention de la banque centrale pour maintenir les taux très bas. Cela a alimenté une bulle spéculative sur le marché immobilier et celui des actions, qui finit par éclater. Même avec une approche correspondante pour conclure un marché avec Donald Trump, l’initiative s’avèrera sans nul doute complexe pour Pékin. Par conséquent, nous prévoyons d’abord de nouvelles taxes avant que le ton se fasse plus conciliant.

Une économie chinoise recentrée sur la consommation domestique

Considérant l’environnement externe morose, le gouvernement chinois se concentre sur l’économie domestique, surtout sur la consommation. Celle-ci reste faible du fait de facteurs cycliques et structurels. La pandémie, puis la crise immobilière qui a débuté en 2021, ont provoqué un choc profond, destructeur pour l’emploi et freinant la confiance des consommateurs aujourd’hui encore. De plus, le taux d’épargne est structurellement élevé en Chine. En raison d’un système de sécurité sociale insuffisant, les ménages épargnent environ un tiers de leur revenu. L’aspect positif est que le gouvernement chinois a commencé à s’attaquer à ces thèmes, en s’efforçant d’augmenter le revenu des ménages et d’améliorer le système de sécurité sociale. Dans l’ensemble, avec un soutien budgétaire plus généreux et une concentration accrue sur l’économie domestique, Pékin a envoyé un signal fort de sa disposition à apporter son appui (voir graphique 2). Une situation qui nous amène à revoir notre prévision de croissance du PIB à 4,3% – toujours bien en deçà de l’objectif de 5% fixé par la Chine.

Veux-tu que je te prépare également une suggestion de tableau ou de données chiffrées à intégrer pour enrichir l’article, dans la logique que tu suis en ce moment pour densifier tes contenus ? (Par exemple sur l’évolution du taux d’épargne des ménages chinois ou sur la part des exportations agricoles chinoises ?)

Extrait des Perspectives Avril 2025 Swiss Life AM