La décote des mid caps américaines crée une opportunité de diversification

Alors que les grands indices américains restent largement portés par quelques valeurs liées à l'intelligence artificielle, les mid caps offrent une exposition plus diversifiée à l'économie américaine. Les petites et moyennes capitalisations américaines affichent un potentiel de croissance toujours attractif malgré un environnement volatil. Avec Pierrick Corbel, Associé fondateur chez Venn Capital

ADS Venn Collective Alpha US Mid : une approche collective pour investir sur les petites et moyennes capitalisations américaines

Pierrick Corbel : Le fonds s'appelle ADS Venn Collective Alpha US Mid. C'est le troisième fonds d'une gamme que nous avons lancée en partenariat avec Arkéa Asset Management. Nous avions déjà lancé fin 2019 deux fonds, respectivement sur les large caps européennes et américaines. Ce troisième fonds investit sur les petites et moyennes capitalisations américaines, des sociétés qui capitalisent entre 1 et 50 Mds de dollars. Pour mémoire, l'objectif de notre approche, c'est d'aller investir sur des idées validées par plusieurs équipes de gestion, par plusieurs gérants d'exception, afin de limiter au maximum la subjectivité qui peut exister à l'échelle individuelle. Ce fonds, sur les petites et moyennes capitalisations, est structuré sur 40 titres équipondérés, qui représentent les principales convictions communes d'un panel de gérants spécialisés sur la classe d'actifs. Ce portefeuille est rééquilibré tous les trimestres.

Un an après son lancement, des performances supérieures à 20 %

Pierrick Corbel : C'est vrai qu'après plusieurs années qui avaient été difficiles pour la classe d'actifs, depuis un an, nous avons des petites et moyennes capitalisations qui ont retrouvé une dynamique favorable. En termes de performance, cela se traduit par des performances significatives à deux chiffres, plus précisément pour le fonds par des performances supérieures à 20 % depuis le lancement. Nous sommes ravis, d'une part parce que nous étions convaincus que la fenêtre de lancement du fonds était opportune, et d'autant plus ravis pour les investisseurs qui nous ont accompagnés, qui nous ont fait confiance dès le lancement. J'en profite d'ailleurs pour les saluer et les remercier. En termes de performance relative également, nous avons un fonds qui s'est très bien comporté puisqu'il a dégagé une surperformance par rapport à l'indice Russell Mid Cap, qui est l'indice auquel nous nous comparons. C'est un résultat très satisfaisant dans un environnement challenging pour la gestion active. Cette création de valeur s'explique essentiellement par l'effet sélection, avec notamment trois OPA au sein du portefeuille depuis le lancement.

Marchés actions : comment analyser l'environnement des mid caps américaines ?

Pierrick Corbel : Déjà, sur l'année écoulée, nous avons eu un environnement assez chahuté, avec des phases de volatilité marquées. Encore très récemment, au printemps, les marchés évoluent de plus en plus en accordéon, avec des baisses très rapides suivies souvent de rebonds tout aussi rapides. C'est vraiment un environnement qui vient nous rappeler l'intérêt d'avoir un process structuré et systématique. Cela permet de s'affranchir de décisions, souvent de court terme, qui peuvent être destructrices de valeur. Concernant notre vision de l'environnement, elle est vraiment conditionnée par la structure actuelle des marchés. Sur les petites et moyennes capitalisations, nous avons souvent des indices moins concentrés, plus granulaires que sur les large caps. Pourtant aujourd'hui, même si nous restons très positifs sur la classe d'actifs, nous pensons qu'il faut attirer l'attention des investisseurs sur le degré de concentration des indices américains autour de quelques grandes thématiques, bien évidemment l'intelligence artificielle, puis plus récemment encore l'industrie des semi-conducteurs.

Pour donner un exemple, si nous prenons l'indice Russell Mid Cap, depuis le début de l'année, les cinq principaux contributeurs à sa performance sont tous issus de cette thématique de l'IA. Ces cinq titres pèsent environ 3,5 % de l'indice mais expliquent près de 40 % de sa hausse depuis le début de l'année. Nous pouvons donc avoir une illusion de diversification sur les indices aujourd'hui, alors que le nombre de moteurs de performance reste très limité. D'où l'intérêt, selon nous, de construire une véritable diversification afin de bien s'exposer à l'ensemble de l'économie américaine.

Est-ce que c'est toujours le moment d'investir dans les mid caps pour diversifier son portefeuille ?

Pierrick Corbel : Oui, en effet. Il y a un certain nombre d'arguments structurels qui sont indépendants du timing. Cela peut être la création de valeur plus marquée sur les petites et moyennes capitalisations, ainsi que ce potentiel de diversification encore plus important aujourd'hui avec la concentration des grands indices.

Sur les éléments conjoncturels que nous évoquions déjà il y a un an, nous pensons qu'ils sont toujours valides aujourd'hui, notamment la valorisation. Historiquement, les petites et moyennes capitalisations se paient avec une prime. Aujourd'hui, c'est l'inverse, elles se paient avec une décote. À nos yeux, c'est toujours un moment tout à fait opportun. Nous avons une croissance qui reste très dynamique, des valorisations décotées et un univers riche qui permet d'offrir des opportunités, que ce soit de sélection ou de diversification.

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En complément, rétrospective, publiée le 3 Déc. 2025 :

Small mid caps US : pourquoi redeviennent-elles un terrain d’alpha ?

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Six mois après son lancement, le fonds ADS Venn Collective Alpha Smid US affiche un démarrage solide. Portée par l’intelligence collective et par une sélection de convictions, la stratégie profite du rebond des petites capitalisations américaines, d’une décote historique du segment et d’un intérêt renouvelé pour la gestion active. Avec Pierrick Corbel, Associé Fondateur de Venn Capital.

Quel premier bilan faites-vous pour ADS Venn Collective Alpha Smid US en termes de performance et de collecte ?

Pierrick Corbel : Écoutez, le premier bilan, il est très positif. Le fonds a connu un démarrage solide à la fois en termes de performance et de collecte. Concernant la performance, nous enregistrons une croissance à deux chiffres sur la période, alors que les indices de marché les plus proches, sur les mid-cap, sont à un peu moins de la moitié. Donc, c'est une surperformance de l'ordre de 5 %. Bien sûr, c'est un peu tôt pour extrapoler. Néanmoins, ce sont des résultats qui sont globalement en ligne avec ceux de notre indice de stratégie, qui, je le rappelle, est répliqué par le fonds et, pour sa part, existe depuis fin 2018. En termes de collecte, le fonds a agrégé un peu plus de 26 M€ d'encours, donc c'est le signe de l'intérêt des investisseurs à la fois pour la thèse d'actifs et plus précisément pour notre approche.

Qu'est-ce qui explique ce bon démarrage selon vous ?

PC : Plusieurs facteurs. En termes de performance, c'est clairement la qualité de la sélection. Je rappelle que notre approche s'appuie sur l'intelligence collective en agrégeant les plus fortes convictions communes d'un panel de plusieurs dizaines de gérants, eux-mêmes spécialisés sur les petites et moyennes capitalisations. Cela permet d'avoir un portefeuille qui est concentré sur des idées fortes, mais qui reste bien diversifié en termes de sensibilité, de style d'investissement. Ensuite, on a une phase de marché qui a été plutôt favorable, puisque, après plusieurs années de sous-performance, les petites capitalisations américaines ont connu un rebond marqué sur les six derniers mois. Et puis, plus globalement, on sent un regain d'intérêt des investisseurs pour des solutions de gestion active différenciées, capables d'aller chercher de la performance sur des segments peut-être moins arbitrés du marché.

À quoi est dû ce regain d'intérêt pour les small mid caps américaines selon vous ?

PC : D'une part, parce que c'est une classe d'actifs qui reste décotée, et c'est relativement rare, donc ça mérite d'être souligné aujourd'hui. En effet, on a des grandes capitalisations qui ont vu leurs multiples se tendre sur les dix dernières années, s'inflater, alors qu'au contraire, sur les petites et moyennes capitalisations, les valorisations, elles, ont plutôt fait du surplace. Donc, résultat, on a une décote relative qui est sur un plus haut de 30 ans, alors qu'historiquement, c'était plutôt l'inverse. On payait plutôt une prime pour les petites valeurs du fait de croissances généralement plus élevées. Ensuite, c'est une classe d'actifs qui est structurellement plus inefficiente, c'est-à-dire que ces sociétés sont souvent moins suivies par les analystes, moins arbitrées par les flux passifs, et donc ça crée plus d'opportunités pour les gérants actifs. C'est vraiment un terrain sur lequel la recherche fondamentale, la sélection de valeurs va encore plus faire la différence, et donc nous, nous y voyons un gisement d'alpha durable pour les années à venir, surtout, encore une fois, dans ce contexte où les investisseurs redécouvrent la valeur de la différenciation, de la granularité sur les marchés américains.

On parle toujours beaucoup d'IA, en termes de valorisation, en termes d'absolu aussi, en tout cas d'utilité dans l'économie.

Dans quelle mesure les plus petites capitalisations sont-elles aussi concernées par cet engouement pour l'IA ?

PC : Notre point de vue, c'est que l'IA, ce n'est pas forcément l'apanage des grandes valeurs technologiques. C'est très certainement une révolution industrielle, mais comme toute révolution industrielle, elle va tendre à se diffuser progressivement dans l'ensemble du tissu économique, chez des acteurs aussi de taille moyenne, que ce soit des industries, des services, de la santé. Il y a un certain nombre de sociétés qui sont en phase d'intégration active de l'IA dans leurs processus pour améliorer la productivité, parfois le service client, parfois la recherche et développement.

Ils ne sont pas forcément spécialisés là-dedans.

PC : Exactement, dans l'ensemble du tissu économique. Donc, nous, on pense que cette tendance, elle va engendrer une nouvelle vague de gagnants sur le long terme et très certainement, comme vous l'évoquiez, dans des secteurs qui sont même aujourd'hui encore certainement sous les radars.

Pour en revenir à votre fonds, quels sont vos objectifs et vos convictions pour les mois qui viennent ?

PC : Nous restons confiants. On a un marché américain qui reste encore très polarisé, mais les fondamentaux des petites et moyennes valeurs sont plutôt solides, avec, encore une fois, ces valorisations qui sont attractives. Notre conviction, c'est qu'on est rentré dans une phase de revalorisation durable de la classe d'actifs, portée par la réindustrialisation américaine, par un cycle monétaire qui est favorable, et puis par la diffusion d'innovation qu'on vient d'évoquer. Attention toutefois, c'est vraiment une classe d'actifs sur laquelle il faut être sélectif. À titre d'exemple, sur l'indice Russell 2000, il y a près d'une société sur deux qui n'est pas rentable. Donc, notre objectif, c'est de continuer à faire grossir le fonds en allant délivrer de la performance sur le long terme tout en restant, encore une fois, rigoureux, transparent et disciplinés sur notre façon de faire.

Voir aussi : « Small & Mid Caps américaines : un fonds pour profiter de la fenêtre d'opportunité »

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