Chute des marchés : l’impact d’une spirale protectionniste sur la croissance mondiale (Amiral Gestion)

Depuis vendredi, et plus particulièrement hier, le marché exprime ses craintes quant à l'impact sur la croissance mondiale d'une éventuelle spirale protectionniste généralisée, plus que sur l'impact micro-économique direct de l'instauration des droits de douane sur les sociétés prises individuellement.

La "stratégie du fou" de Donald Trump pour pousser à la négociation

Donald Trump adopte une "stratégie du fou" faisant comme s'il était prêt à saborder son économie et celle du reste du monde, poussant les partenaires commerciaux des États-Unis à la négociation compte tenu des effets récessifs de cette politique sur leurs économies.

L'objectif, même s'il n'est pas encore énoncé clairement à ce stade, semble être de mettre en place un nouvel ordre monétaire visant à rééquilibrer les flux commerciaux internationaux. Les droits de douane seraient l'entrée en matière forçant toutes les grandes puissances à se mettre autour de la table, rappelant le "Nixon Shock" de 1971 (fin de Bretton Woods, accords du Smithsonian en décembre 1971 entérinant la dévaluation du dollar) ou les accords du Plaza de 1985 qui avaient notamment entraîné en deux ans une chute du dollar de 40 % face au Deutsche Mark et de 50 % face au yen, et participé à la restauration de la compétitivité américaine.

La Chine au cœur de la négociation commerciale mondiale

En 2025, les États-Unis sont moins hégémoniques qu'en 1985 car la Chine se rapproche des États-Unis en termes de poids économique et n'est pas alignée sur le plan militaire. Comme le Japon en 1985, son modèle est massivement tourné vers les exportations et ses dirigeants peuvent craindre la transition vers un modèle davantage tourné vers la consommation. Il nous semble que c'est le cœur de l'enjeu de ce qui est en cours de négociation, même si les autres zones peuvent aussi être concernées à des degrés moindres.

Compte tenu de la situation incertaine et aux enjeux significatifs pour l'économie mondiale, la volatilité est bien compréhensible. Si la rhétorique risque de rester véhémente dans les semaines à venir, les pays ciblés par les droits de douane peuvent aussi décider de mesures visant à compenser la chute de la demande extérieure par la demande interne, comme le plan de relance allemand massif l'illustre. La formation du gouvernement allemand devrait être prochainement finalisée, Friedrich Merz voulait aller vite pour que les premières lois soient votées au parlement avant l'été. Il ne serait pas surprenant que la Chine suive une stratégie similaire prochainement.

Un calendrier électoral américain qui accélère la pression

Le temps est important dans cette négociation, notamment parce que l'économie américaine sera parmi les plus affectées par les mesures en cours et que des élections ont lieu en novembre 2026. Les Républicains auront besoin non seulement du vote populaire, mais aussi du soutien de grands donateurs pour mener leur campagne. La faiblesse des États-Unis dans cette négociation semble donc le lapse de temps réduit pour mener cette négociation, d'où probablement l'agressivité particulièrement élevée des mesures annoncées. Par ailleurs, une réindustrialisation américaine ne sera possible que quand la visibilité sera offerte aux industriels, ce qui n'est pas du tout le cas actuellement.

Analyse de Raphaël Moreau, Gérant chez Amiral Gestion