Dorval AM : pourquoi et comment revenir sur les actions européennes ?

Par Sophie Chauvellier, Recherche économique et allocation d’actifs, co-gérante des fonds Dorval Convictions et Dorval Convictions PEA chez Dorval Asset Management

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Quelle est aujourd’hui votre vision des marchés, et vos recommandations pour les actions européennes ?

S.C. : Les sujets d’inquiétude ont été nombreux ces deux dernières années, notamment sur les questions de géopolitique ou l’ampleur du ralentissement économique, générant volatilité et incertitudes sur les marchés. Aujourd’hui, le contexte de marchés s’illustre par le retour du « put » des banques centrales, c’est-à-dire leur capacité à ajuster leur politique monétaire à un nouvel environnement économique. Car la désinflation reste la très bonne nouvelle macroéconomique de l’année 2023. Contrairement aux anticipations du début 2023, l’inflation mondiale a rebaissé extrêmement rapidement. Elle est revenue à un niveau proche des objectifs des banquiers centraux (+2% pour la Banque centrale européenne), redonnant une marge de manœuvre aux banquiers pour une baisse des taux d’intérêt dans les prochains mois.
Parallèlement, la conjoncture économique a été marquée par une détente des prix de l’énergie, un faible taux de chômage, une amélioration du pouvoir d'achat des ménages aux USA et en Europe et la fin du cycle de déstockage manufacturier, prémice d’une reprise graduelle de l’activité industrielle.

Sur les marchés financiers, les marchés européens affichent une décote de valorisation du fait des crises successives dont la crise énergétique liée au conflit russo-ukrainien. Nous avons la conviction que l’amélioration des perspectives économiques, conjuguée à la perspective de baisse de taux de la BCE, induisent un potentiel de revalorisation des actions européennes.

Concernant le segment des petites et moyennes capitalisations en Europe, nous penchons pour un retour d’intérêt assez net sur ces valeurs, si la situation économique continue à surprendre favorablement les investisseurs dans un contexte d’assouplissement des conditions monétaires. En effet, après une bulle de valorisation par rapport aux grandes capitalisations, les petites et moyennes valeurs se sont décotées de façon importante sur les 5 dernières années et nous anticipons un potentiel retour d’intérêt pour cette classe d’actifs.

En résumé, nous privilégions donc un scénario macroéconomique d’équilibre. La baisse de l’inflation protège la croissance et permet une baisse des taux d’intérêt. C’est un contexte plutôt favorable aux actions.

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Quelle est la valeur ajoutée de Dorval AM avec ses fonds Dorval Convictions et Dorval Convictions PEA et quels sont les moteurs de performance de ces fonds ?

S.C. : Il s’agit de l’expertise historique de Dorval AM, développée depuis 2007. Avec ces fonds, nous proposons aux investisseurs un service de gestion leur permettant de déléguer leur exposition à la classe d’actifs actions et de gérer à leur place la volatilité et les incertitudes des marchés : notre objectif est de faire bénéficier nos clients du potentiel de croissance des marchés actions sur le long terme tout en contrôlant le risque inhérent à ces marchés, notamment en temps de crise.

Le fonds Dorval Convictions et sa déclinaison Dorval Convictions PEA sont des fonds entièrement flexibles avec un taux d’exposition aux actions de 0 à 100%, déterminé en fonction de l’environnement économique et de marché. Ils sont labellisés ISR comme l’ensemble de nos fonds, de risque SRI 4 et SFDR 8. A noter que peu de fonds flexibles sont également éligibles au PEA.

L’univers d’investissement est constitué de sociétés cotées européennes de toutes tailles de capitalisations ; le solde du portefeuille est investi en monétaire.

La construction du portefeuille repose sur une analyse macroéconomique conduite par les 2 économistes Dorval AM, François-Xavier Chauchat et Gustavo Horenstein, permettant de définir :

- la 1re conviction du fonds : son taux d’exposition aux actions européennes. Dans notre scénario actuel équilibré, le taux d’exposition aux actions s’élève actuellement à 70%.

- et la 2de conviction : les thématiques d’investissement. Nous privilégions 3 thématiques : « Transition et productivité » avec des valeurs contribuant à la transition énergétique ou s’inscrivant dans le progrès technologique, notamment l’intelligence artificielle ; les « financières » en raison de la remontée des taux qui a permis aux banques de reconstituer un potentiel de résultats mais également du fait de leur recapitalisation et de leur rendement qui s’affiche autour de 7% ; le segment de « petites et moyennes capitalisations » qui représente aujourd’hui environ 10% du portefeuilles de Dorval Convictions.
 

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Comment mettez-vous en œuvre cette flexibilité ?

S.C. : Notre ambition est de convaincre nos clients de revenir sur les actions, seule classe d’actifs permettant de valoriser son capital sur longue période. Dorval Convictions est un produit d’accès aux actions : sa vocation est d’amortir la volatilité et de limiter les baisses, c’est-à-dire d’être capable de réagir face à des scénarios adverses tels que, récemment, la crise de la Covid-19 ou celle de la guerre en Ukraine.
Nous gérons cette flexibilité selon 2 axes :

- un axe stratégique : notre conviction en matière de taux d’exposition est déterminée en fonction de nos anticipations macroéconomiques et de marché,

- un axe tactique : en réaction à la survenance d’un événement adverse, nous utilisons des futures Euro Stoxx 50 ou des options sur l’Euro Stoxx 50.

L’évolution du taux d’exposition du fonds Dorval Convictions au cours des années est le reflet de notre stratégie : une baisse sensible en 2008 et en 2011 contre une exposition plus importante en 2012, 2017 et plus récemment en 2020 lorsque les marchés étaient plus favorables. En 2022, notre taux d’exposition était autour de 80% et en 2023, nous avons clôturé l’année avec une exposition à 100% aux actions.

Dorval Convictions a délivré une performance de 9,8% en 2023 sur la part R et n’a enregistré, depuis sa création en2007, que 3 années de performance négative. Ces fonds sont accessibles auprès des compagnies d’assurance et peuvent être utilisés dans le cadre de l’assurance-vie, de l’épargne retraite et de l’épargne salariale. Nos analyses macroéconomiques et nos taux d’exposition sont communiqués aux clients dans notre Lettre hebdomadaire. Compte tenu de leur grande flexibilité, nous pensons que nos fonds Dorval Convictions et Dorval Convictions PEA peuvent représenter jusqu’à 20% du portefeuille dynamique d’un investisseur.
 
A noter également que le fonds Dorval Convictions bénéficie des 5 Globes pour la notation ISR décernée par Morningstar et a été récompensé en 2023 par le classement H24 Finance dans la catégorie « fonds diversifiés dynamiques Euro » publié chaque année en collaboration avec 50 sélectionneurs de fonds.

Les fonds Dorval Convictions et Dorval Convictions PEA sont classifiés SRI 4 suivants l’échelle de rendement/risque (Indicateur de risque et de rendement : 1 correspond à un risque faible mais non nul, 7 correspond au risque le plus élevé. A risque plus faible, rendement potentiellement plus faible, inversement à risque plus élevé, rendement potentiellement plus élevé).

Les fonds sont exposés aux risques spécifiques suivants : risque lié à la gestion discrétionnaire, risque de perte en capital, risque actions, risque lié à la taille de capitalisation, risque de change, risque de taux, risque de crédit, risque de durabilité. Le capital investi n'est pas garanti.
 
 
Les opinions et exemples cités reposent sur la base d’analyses propres à Dorval AM en date du 15/02/2024. Ils ne constituent pas un engagement ou une garantie. Cette dernière se réserve la possibilité de faire évoluer ses analyses.

Les chiffres cités ont trait aux années écoulées et les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les références à un classement, un label, un prix et/ou à une notation ne préjugent pas des résultats futurs de ces derniers/du fonds ou du gestionnaire.

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