Erasmus Gestion : Demain meilleur qu'aujourd'hui ?

Nous pensons que 2024 se terminera beaucoup mieux sur les marchés financiers qu’elle a commencé. En effet :

• Les indices PMI semblent à un point d’inflexion
• Le début du restockage a commencé
• Les nouvelles commandes indiquent une amélioration de l’activité aux États-Unis
• L’Europe est à la traîne mais semble suivre le même chemin
• L’immobilier allemand repart
• Et même l’immobilier chinois semble avoir touché son plancher

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Aussi, même si les marchés obligataires et actions ont commencé l’année du mauvais pied, et que cela peut continuer un ou deux mois car nous n’attendons pas de miracle de la publication des résultats, notre analyse est que la situation s’améliorera au fil de l’année.

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Les baisses de taux arrivent, dès le deuxième trimestre aux États-Unis, elles expliquent notre attente de larges gains sur les marchés actions car l’inflation va continuer sa pente descendante.

Eurozone

1. Contraction confirmée (15/01) du PIB allemand 2023 : -0,3%
2. Si l’indice ZEW (16/01) signale une situation actuelle toujours difficile (-77,3 vs -77) en revanche les perspectives se redressent un peu (15,2 vs 12,8 et 11,7 attendus).
3. Les anticipations d’inflation à un et trois ans (16/1) reculent au plus bas depuis le début du conflit Russie/Ukraine.
4. L’inflation CPI a été confirmée à + 2,9% (17/1), elle rebondit comme attendu mais l’inflation core continue son recul en décembre (3,4% vs 3,6%)
5. Très bonne balance commerciale pour l’Eurozone en novembre (15/1) : + 20,3 MM après +11,4MM en octobre.

États-Unis

1. Les prix des produits importés (14/1), stables sur le mois de décembre, sont toujours en retrait de 2% sur un an.
2. Fortes ventes au détail en décembre (17/1) à +0,6% vs =0 ,3% en novembre et 0,4% attendu, reflétant une forte saisonnalité.
3. Ceci est confirmé par la confiance des ménages mesurée par l’Université du Michigan (19/1) sortie à 78,8 vs 70 attendu, à un poil de sa moyenne de long terme de 80.
4. Et nouveau recul des attentes d’inflation à 2,9% vs 3,1% au plus bas depuis décembre 2020.
5. Amélioration aussi pour l’immobilier résidentiel. L’indice des promoteurs (NAHB 17/1) rebondit de 37 à 44 vs 39 attendu sous l’effet du recul des taux de crédit hypothécaire.
6. Après un rebond de 11% en novembre, le recul des mises en chantier de 4,3% en décembre (18/1) est moins prononcé qu’attendu et d’ailleurs les demandes de permis de construire ont rebondi modestement (+1,9%)./
7. Si le prix médian des maisons existantes vendues en décembre (19/1) recule de 1,3%, à 382 600$ il est en hausse de 4,4% sur un an, plus forte progression annuelle depuis octobre 2022.

Asie

1. Rebond modeste du PIB chinois à 5,2% au T4 (17/1) après 4,9% au T3
2. Mais fort ralentissement des ventes au détail à +7,4% après +10,4% au T3 et le prix des logements neufs continue de reculer à -0,4% en décembre après -0,37% en novembre ce qui affecte le moral des ménages et la consommation.
3. Inflation conforme aux attentes au Japon en décembre à 2,6% (19/1) après 2,8% en novembre.

Marchés et Fonds

1. Le Global Fund Manager Survey de BofA er Michael Hartnett reflète des points contradictoires. Le cash remonte dans les portefeuilles de 4,5 à 4,8% mais l’indice Bull & Bear monte à 5,5, au plus haut depuis novembre 2021.
2. Les investisseurs sont les moins pessimistes sur la croissance depuis février 2023, sur les profits depuis février 2022 et seulement 17% d’entre eux attendent un hard landing. Seule la croissance chinoise inquiète. Le moteur des marchés financiers en 2024 sera la Federal Reserve.
3. Le consensus IBES des BPA pour 2024V et 2025 sur le Stoxx600 a été révisé à la baisse de 0,2 et 0,1% la semaine dernière. Les attentes pour 2024 sont à +5,7% et à +9,3% pour 2025. Le multiple à 12 mois des BPA est de 12,4X.
4. Bonne semaine pour nos fonds, en particulier Erasmus Small Cap Euro et FCP Mon PEA qui reculent bien moins que leurs indices.
5. Un seul mouvement à signaler, la vente par Léa pour Erasmus Mid Cap Euro du distributeur de produits chimiques néerlandais IMCD.

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