“La Fed devra modérer son éventuelle baisse des taux.” Julien Quistrebert, Tailor AM

La trajectoire de la Fed face à la montée des taux longs américains

Pour cette dernière de l'année, nous enregistrons juste avant la dernière réunion de la Fed. Est-ce que la situation américaine, avec notamment des taux longs qui continuent de monter, peut changer la trajectoire prévue par la Federal Reserve ?
Clairement, ça peut la modifier. À court terme, pas de gros changements à attendre. Nous devrions avoir cette baisse de 25 points de base cette semaine. C'est plus le discours qui sera attendu, même si Jerome Powell s'est montré assez prudent vis-à-vis de la politique de Donald Trump, qui est évidemment pro-croissance, mais aussi pro-inflation.

Une inflation persistante et un contexte historique à surveiller

On rappelle que l'inflation sous-jacente est restée à 3,3 % aux États-Unis. Les investisseurs obligataires semblent nous dire : attention, l'inflation reste forte, la croissance va rester solide en raison des politiques budgétaires envisagées, donc ne baissez pas vos taux trop rapidement.
Historiquement, il est rare de voir la Fed annoncer des baisses de taux et en même temps des taux longs monter aussi significativement. La dernière fois que cela s'est produit, c'était au milieu des années 1990. On avait alors observé encore quelques années solides de performance sur les marchés actions, mais cela s'était terminé par la crise asiatique, notamment à cause des financements extérieurs en dollars.

Tout cela incite à un peu de prudence, et la Fed devra certainement modérer son agressivité concernant une éventuelle baisse des taux.

L’économie allemande : attentes et déceptions avant les élections

Passons au volet européen avec de nombreuses questions, notamment sur l'Allemagne et le vote de défiance au Parlement. L'élection se tiendra en février. Qu'attendre de l'économie allemande ? Est-ce que cela pourrait mieux se passer en 2025 ?
Nous nous attendions à ce que la CDU, en tête des sondages, adopte une orientation plus libérale. Dans cette optique, une baisse des impôts et des aides sociales semble cohérente. Cependant, la déception est palpable pour l'instant, car ils ont annoncé ne pas vouloir changer la règle d'or du déficit, donc pas d'augmentation de la dette allemande.

L’Allemagne face au défi de la réindustrialisation

C'est un point crucial, surtout dans un pays qui a besoin de se réinventer industriellement, avec des secteurs comme la sidérurgie et l'automobile en difficulté. Il aurait été opportun de réinvestir pour l'avenir, à l'image des États-Unis. Cela ne semble pas être le cas pour l'instant.
Il y a donc un peu de déception dans les premiers discours, mais nous attendons beaucoup de ce changement de gouvernement pour redonner un souffle à l'économie européenne de manière générale.

Réallocation sur le Nasdaq 100 : impact sur les pondérations

Côté marchés, nous observons une réallocation sur le Nasdaq 100 aux États-Unis. Qu'est-ce que cela peut changer en termes de pondérations ?
Globalement, 2025 devrait être un peu différente de 2024. C'est un premier mouvement : les grandes valeurs technologiques du Nasdaq 100 passeront de 52 % à environ 40 % d'ici vendredi soir, après les annonces. Cela entraînera probablement des flux vendeurs sur cette classe d'actifs.

Un rééquilibrage des portefeuilles attendu en 2025

De manière plus générale, les portefeuilles devraient être plus équilibrés. Le différentiel de croissance des résultats entre les grandes valeurs technologiques et les autres entreprises cotées aux États-Unis devrait se réduire progressivement sur 2025, avec une convergence en fin d'année.

Europe et marchés émergents : prudence et opportunités potentielles

L'Europe reste une potentielle bonne surprise si les élections allemandes se déroulent bien. Nous croisons les doigts pour cela. Une croissance européenne pourrait repartir un peu, mais la prudence reste de mise sur les marchés émergents.
Des taux longs en dollars élevés et une monnaie forte sont des éléments plutôt défavorables pour ces zones.