Marchés privés : un levier stratégique encore sous-exploité (Amundi)

Immobilier, private equity, dette privée, infrastructures : les marchés non cotés gagnent du terrain dans l’allocation d’actifs. Claire Chabrier, Directrice d'investissement direct d'Amundi Actifs Réels et Alternatifs et Maaike Decoster, Directrice du business développement et de la stratégie client solutions wealth chez Amundi.

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Qu'est-ce qu'on appelle les marchés privés et quelles sont les grandes expertises d'Amundi dans ce domaine ?

Claire Chabrier : Les marchés privés ou non cotés, je dirais que tout est dit dans le nom. Privés, non cotés, ça veut dire que ce sont des actifs auxquels vous n'aurez pas accès sur les marchés publics, par opposition, et privés, non cotés, par opposition au coté. Donc, vous ne pouvez pas y accéder par le public. Ils ne sont pas liquides. Vous ne pouvez pas les acheter et les vendre quotidiennement. Vous ne les trouvez pas en bourse, dit simplement. Dans ces actifs-là, vous allez avoir une catégorie assez large. Donc, ça va de l'immobilier à ce qu'on appelle le Private Equity. Donc, le Private Equity, c'est la dominante, un petit peu. Ce sont des investissements dans les entreprises. Le Private Equity sous forme d'actions. On parle aussi de la Private Debt, ce qui est aussi un accompagnement des entreprises et de la croissance des entreprises, mais avec de la dette privée. Puis, bien sûr, il y a aussi l'infrastructure. Donc, on rapproche l'infrastructure de l'immobilier parce que là, on investit dans des actifs.

Quelles sont les grandes expertises d'Amundi dans ce domaine ?

Claire Chabrier : Chez Amundi, on est présent sur toute la gamme. Donc, on est dans ces marchés privés depuis plus de 40 ans. On a 330 personnes qui sont dédiées à ces marchés-là, 65 milliards sous gestion, avec 30 milliards hors immobilier.

Quelle part est-ce que représentent ces actifs dans les portefeuilles wealth ? Et qu'est-ce qui explique cette croissance ?

Maaike Decoster : Au début, c'était plutôt un investissement par les clients institutionnels, les investisseurs institutionnels, qui ont plus ou moins une allocation de 10 à 20 %. Mais si on focalise spécifiquement sur la France, on voit qu'on est à moins de 1 % dans les portefeuilles wealth d'allocation aux marchés privés. Donc, il y a quand même encore une forte croissance à avoir. Quelles sont, en fait, les raisons pour lesquelles on a eu cette croissance ces dernières années ? Il y en a plusieurs. D'abord, il y a une recherche du rendement, un rendement potentiellement un peu plus élevé, mais également une diversification dans les portefeuilles. Et c'est important de combiner avec les allocations plus traditionnelles comme les actions et les obligations. Et à côté de ça, il y a aussi un élément très important, c'est l'infrastructure. Donc, on a vu pas mal de changements dans l'infrastructure légale et juridique, comme le lancement de la Loi Industrie Verte en France en 2023, le lancement d'un ELTIF 2.0 en 2024, qui permet aux investisseurs d'avoir accès à des marchés privés plus stables et plus structurés.

Qu'est-ce qui rend les marchés privés attractifs selon vous ?

Claire Chabrier : Les marchés privés sont attractifs parce qu'ils apportent du rendement déjà. Et ça, c'est important de le souligner parce qu'il y a cette fameuse aussi prime d'illiquidité. Donc, on a accès à des actifs qui sont certes plus risqués, mais qui offrent des rendements qui sont dynamiques, qui apportent aussi de la diversification par rapport aux autres classes d'actifs. Et ça, ça reste un élément majeur dans les portefeuilles. Et puis, ce sont des investissements qui apportent aussi du sens, puisque quand on investit dans ces actifs privés, on investit en fait dans des entreprises, des entreprises qui sont sur les territoires. Ça peut être des start-up, des PME, des ETI ou des actifs d'infrastructure qui servent finalement au quotidien à chauffer, à se déplacer.

Vous parlez de la diversité des segments sur le non-coté. Quelles sont les différences et les similitudes entre ces différents segments ?

Claire Chabrier : Les similitudes, c'est un, ce sont des actifs qui ne sont pas liquides. Ça, je pense que c'est vraiment important de le comprendre parce que ce sont des investissements de long terme. On va mettre du temps pour créer de la valeur. Les points communs aussi, c'est la gestion active, c'est-à-dire que les gérants vont être très sélectifs sur ces actifs-là, mais ils vont travailler au quotidien aux côtés des entreprises dans lesquelles ils investissent. Et c'est ça qui est aussi une raison de cette création, de cette forte création de valeur. Après, sur les éléments différenciants, on va avoir le rendement attendu finalement, puisque si vous investissez dans le Private Equity, donc là, vous êtes actionnaire des sociétés, c'est là, quelque part, où vous allez prendre le plus de risques, donc vous allez attendre le plus de rendement. Si vous investissez dans la dette, ça va être souvent accompagné de garanties. C'est une classe d'actifs qui a moins de risques. Et puis, même chose pour l'infrastructure et l'immobilier. Après, il y a les cash flows, c'est-à-dire ce que vous allez recevoir par rapport à l'investissement. Pour le Private Equity, c'est vraiment du temps long. Alors que si vous investissez dans les infrastructures ou dans la dette, vous allez avoir des dividendes réguliers ou alors des intérêts, donc souvent des cash flows réguliers qui vont être distribués. Donc ça, ce sont des éléments de différenciation. Ce qui est important, surtout pour nous, encore une fois, on en revient toujours au même sujet, c'est la diversification. Donc, l'importance, par rapport à ses besoins et ses attentes, d'essayer au maximum de diversifier ses actifs en fonction, justement, de ses contraintes de temps et puis d'attente de rendement.

Pourquoi investir dans le long non-coté aujourd'hui ? Et comment voyez-vous le marché ?

Maaike Decoster : On sort d'une période de resserrement monétaire assez fort. On passe maintenant à une période où on voit même les taux à la baisse dans certaines régions. Ce qui va soutenir la valorisation des marchés privés. Si on fait un zoom spécifiquement en Europe, en fait, c'est un terrain assez fertile pour des opportunités de marchés privés pour plusieurs raisons. D'abord, il y a le grand effort de gouvernance, de décarbonation, l'évolution énergétique, la digitalisation. En fait, tous des projets assez long terme qui ont besoin de financement privé, qui ne peut pas être juste du financement public. Et puis, finalement, le type d'entreprises qu'on a en Europe, qui sont souvent encore plus petites, non cotées, et qui sont dans les mains des fondateurs ou familiales. Donc là, il y a vraiment une valeur ajoutée des sociétés de Private Equity ou de Private Debt pour changer et dynamiser, faire évoluer une entreprise.

Pour en revenir à l'impact des marchés privés dans les portefeuilles wealth, quels sont les enjeux et les défis que vous observez aujourd'hui ?

Maaike Decoster : Je pense qu'il y en a trois, trois assez différents. D'abord, j'ai parlé de l'infrastructure. On a bien amélioré, on a un cadre, mais côté opérationnel, il y a encore des améliorations à trouver, à faire. Ça, c'est une chose. Deuxième chose assez différente, c'est l'intégration des portefeuilles, des types de classes d'actifs comme les marchés privés dans les portefeuilles wealth et multi-assets. Donc, on a dit que ça apporte une diversification, mais selon des caractéristiques comme la liquidité, ça demande un tel niveau de maîtrise, en fait, de l'allocation et de la création de portefeuille qui est assez sophistiqué. Donc là, c'est encore un point d'attention. Et troisièmement, et c'est très important, c'est l'éducation des conseillers, des clients privés. Et là, nous faisons beaucoup d'efforts, nous publions souvent des dossiers, le lien s'affiche à l'écran maintenant.

>> https://research-center.amundi.com/topics/real-alternative-assets

Pour finir, dans ce domaine, quelles solutions offrez-vous chez Amundi à destination de la clientèle privée ?

Claire Chabrier : Aujourd'hui, je crois qu'on a vraiment toute la gamme et qu'un investisseur particulier peut vraiment trouver toutes les solutions. Donc, il y a deux typologies de solutions qui existent aujourd'hui, les fonds fermés et les fonds semi-liquides, qui sont une grande nouveauté dont on parle beaucoup depuis quelques années, les fameux evergreen. Donc aujourd'hui, on propose les deux types de solutions et ça, c'est important de se faire bien conseiller pour bien comprendre dans quel type de solution on veut rentrer en fonction, justement, de ses attentes et de ses besoins de liquidité. Et puis, on a beaucoup de solutions aussi en cours de développement. Notamment, on a noué récemment un partenariat avec ICG. Donc, on est sur la construction et l'établissement de nouvelles solutions evergreen.

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