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Analyses de marchés

Les actions internationales, une opportunité de diversification convaincante (Franklin Templeton)

10
Nov
2023

Introduction

En avril de cette année, les analystes du marché ont commencé à parler des « Sept Fantastiques »1 . Inventée récemment, cette expression désigne les sept grandes entreprises technologiques, à savoir Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA et Tesla, qui ont dominé les marchés boursiers américains en 2023. Au cours des neuf premiers mois de l'année, ce petit groupe d'entreprises s'est adjugé la majeure partie du rendement de l'indice S&P 500.

Cette concentration sans précédent sur un petit groupe d'actions est source de problèmes, mais également d'opportunités. Le principal problème est qu'en raison de la taille des Sept Fantastiques, les investisseurs de l'indice S&P 500 sont désormais exposés de manière disproportionnée aux perspectives d'avenir de ces actions. Compte tenu de cette dépendance à l'égard de seulement sept valeurs, les marchés internationaux offrent aujourd'hui, selon nous, une opportunité de diversification particulièrement intéressante.

La diversification est une stratégie importante de la gestion des risques en matière d'investissement et devrait toujours constituer un facteur déterminant dans la construction d'un portefeuille. Cependant, au vu des récentes tendances du marché, la diversification est devenue, selon nous, essentielle. Aujourd'hui, nous sommes convaincus qu'il est possible de diversifier ses investissements sans investir dans ce petit groupe de leaders du marché qui dominent les indices américains, en augmentant l'allocation aux marchés internationaux, dont les valorisations sont plus attractives et plus diversifiées.


Sept raisons de se diversifier sans investir dans les Sept Fantastiques

Dans cet article, nous allons passer en revue sept graphiques, qui illustrent chacun une raison importante de se diversifier compte tenu des tendances récentes du marché.

Après avoir représenté 85 % du rendement total de l'indice S&P 500 cette année, les Sept Fantastiques affichent désormais une capitalisation boursière totale de près de 10 000 milliards USD.2 Ce chiffre inclut 3 500 milliards USD de capitalisation boursière créée en seulement neuf mois en 2023, ce qui équivaut à 7× la valeur d'Exxon Mobil (470 milliards  USD de capitalisation boursière).

Grâce à leurs performances exceptionnelles cette année, les Sept Fantastiques représentent désormais 28 % du marché américain. Ce niveau de concentration est sans précédent depuis ces 30 dernières années. Même au plus fort de la bulle Internet, la part des sept principaux titres composants l'indice n'atteignait que 21 %.

Non seulement les Sept Fantastiques sont désormais majoritaires dans les indices américains, mais elles éclipsent également l'ensemble des marchés boursiers des principaux pays du monde. Les sept entreprises en question représentent actuellement un poids plus important dans les indices boursiers mondiaux que les sept principaux marchés boursiers européens réunis. Il y a seulement dix ans, ces sept pays représentaient une part six fois supérieure à celle des Sept Fantastiques. Il est vraiment incroyable qu'au cours de la dernière décennie, sept entreprises seulement aient pu acquérir une valeur de marché supérieure à celle de plusieurs groupes de pays développés.

Compte tenu de leur suprématie sur les marchés américains et de leur poids dans les indices qui excède celui de groupes de pays, il n'est peut-être pas surprenant que les Sept Fantastiques se négocient à des multiples de valorisation nettement supérieurs. L'enthousiasme suscité par les progrès de l'intelligence artificielle (IA) est à l'origine des excellentes performances enregistrées cette année et a permis au PER de ce groupe de valeurs d'atteindre 31×. Ce niveau est proche du sommet atteint en 2020-2021 pendant la période marquée par des taux d'intérêt très bas. Ces valorisations élevées rendent les marchés boursiers américains vulnérables aux changements de perception des investisseurs à l'égard de seulement sept entreprises. En tout état de cause, les niveaux actuels de valorisation reflètent largement l'optimisme des investisseurs à l'égard des perspectives d'avenir de ces entreprises. Par conséquent, les actions de grandes entreprises ne sont pas toujours valorisées à leur juste prix. Sachant cela, les investisseurs peuvent diversifier leurs portefeuilles en investissant dans des marchés internationaux dont les valorisations sont intéressantes. Par exemple, les marchés internationaux se négocient actuellement à des multiples faibles par rapport à leur historique et soutiennent particulièrement bien la comparaison avec les Sept Fantastiques avec un PER à terme de 13×, soit moins de la moitié de la valorisation des Sept Fantastiques.

Les marchés internationaux offrent la possibilité de se diversifier de deux manières, à travers l'exposition sectorielle et l'exposition géographique. Les Sept Fantastiques appartiennent principalement au secteur des technologies de l'information – le poids élevé de ces sociétés dans l'indice S&P 500 indique que l'indice est fortement exposé à ce secteur. Les marchés internationaux permettent d'accéder à un éventail beaucoup plus large de secteurs. L'exposition géographique des revenus offre un avantage similaire en termes de diversification. Les indices américains comptent de nombreuses entreprises mondiales, mais l'exposition aux Amériques demeure prédominante dans l'indice S&P 500. Les marchés internationaux permettent d'accéder à un éventail beaucoup plus large d'économies.


Conclusion

Comme le montrent les graphiques ci-dessus, un petit groupe de sociétés à méga capitalisation boursière domine les marchés d'actions américains dans une mesure sans précédent dans l'histoire financière récente. Ces sept sociétés spécialisées dans la technologie, qui ont enregistré des performances exceptionnelles en 2023, se négocient à des multiples de valorisation quasi record. Compte tenu des gains enregistrés récemment, leur poids dans l'indice mondial est désormais supérieur à celui des sept principaux marchés européens ou des sept principaux marchés d'Asie-Pacifique.

Nous estimons qu'une telle concentration du marché sur un nombre très limité de sociétés devrait faire réfléchir les investisseurs. En raison de cette composition déséquilibrée, l'indice américain est désormais potentiellement vulnérable à une révision des perspectives d'avenir d'un peu plus d'une demi-douzaine d'entreprises.

Dans ce contexte, la diversification revêt à nouveau une importance capitale. L'un des moyens pour les investisseurs de diversifier l'exposition de leur portefeuille est d'investir dans des actions mondiales qui offrent des valorisations relatives intéressantes, ainsi qu'une exposition sectorielle et géographique plus large.

La situation actuelle des marchés boursiers américains nous rappelle les propos de notre fondateur, Sir John Templeton, qui décrivait, en 1979, les avantages de la recherche d'opportunités d'investissement intéressantes au niveau mondial :

« Le bon sens veut que si vous recherchez ces bonnes affaires atypiques, vous ne cherchiez pas seulement aux États-Unis... Pourquoi ne pas chercher partout ? C'est ce que nous faisons depuis quarante ans. Nous cherchons partout dans le monde. »

À l'heure où les marchés boursiers américains atteignent des niveaux de concentration extrême qui éclipsent même les excès de la bulle Internet, ces remarques semblent particulièrement pertinentes.

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