“Bond contre Dr No : rien que pour vos yeux sur les marchés !”

Comme tous les lundis, le podcast de Christian Bito"L'humeur hebdo". Cette semaine : la hausse des taux longs et les effets limités des rachats d'obligations annoncés par le Trésor américain. ‍

La tentative du Trésor contre la Fed n’a pas fait long feu, les nouvelles raisons de cette poussée des taux

"De la poudre aux yeux, une pincée de sel…". De nombreux commentaires sur l’annonce de monsieur Bessent soulignent l’importance mineure de cette ‘opération tonnerre’ du Trésor américain. Le Bond buy-back, rachat par le Trésor américain de ses propres obligations sera porté de 2 à 4 milliards de dollars lors de ses interventions à partir du mois de septembre. Au total, ses rachats pourraient atteindre plus de 80 milliards de dollar sur l’année. C’est une quantité négligeable par rapport à une dette de l’Etat américain qui dépasse 40 000 milliards. Elle a seulement permis pendant 24 heures de freiner la poussée des taux longs sur les principaux marchés obligataires. Les taux à dix ans US avaient atteint 4,74% le 18 aout, les taux à dix ans français 4,13%, au-dessus des taux italiens, portugais et espagnols.  Auparavant, l’action efficace des banques centrales sur les taux obligataires consistait au Quantitative-Easing, c’est-à-dire à l’achat par la banque centrale en utilisant son bilan d’obligation. Monsieur Warch, le nouveau président de la Fed a été clair sur ce sujet : NO, plus de recours à cette arme, comme pour la BCE. L’action du Trésor américain sera limitée puisque pour dépenser en achat de dette à moyen et long terme sans augmenter le déficit de l’Etat, elle devrait emprunter à court terme. Déjà le dix ans US revient vendredi à 4,73%.

Les trois principaux facteurs qui poussent les taux à la hausse restent en conséquence à surveiller

L’inflation restera-t-elle contenue ? Les cours du baril de Brent sont au-dessus de 93 dollars et les conflits en cours ne sont pas résolus, au Moyen-Orient comme en Ukraine. L’inflation anticipée mesurée par la Fed sur le marché des obligations indexées sur l’inflation à 5 ans est pourtant stable malgré les dernières nouvelles : 2,28% au 20 aout, elle était à 2,70% en mai dernier.
La nouvelle politique de la Fed sera-t-elle restrictive ? L’inflation CPI de juillet aux Etats-Unis ne monte pas (3,4% en juillet contre 3,5 en juin). Surtout, les dernières créations d’emploi sur le marché du travail sont faibles avec 23000 destructions. Les investisseurs anticipent peut-être +0,25% de hausse des taux directeurs, guère plus cette année compte tenu de ces chiffres.
Surtout, l’activité économique se révèle plus robuste que prévue. Les indicateurs du mois d’août viennent de le confirmer : le PMI composite de la zone euro grimpe à 52,1 et celui des US à 56, un plus haut depuis 2024. Ceci soutient les marchés d’actions. Mais la demande d’emprunt des entreprises, notamment dans le secteur de la technologie s’ajoute aux déficits croissants des Etats qui augmentent leurs dépenses de défense. Ce facteur maintient la pression sur les taux.
A l’approche des élections, aux Etats-Unis et bientôt en France, le sujet des taux du marché des Bonds sera crucial. Donald Trump a déclaré qu’il voudrait des taux comme en Suisse, 0,07 au jour le jour : « Sourire peut attendre ! »

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