Entre recherche d’alpha et maîtrise du risque : l’atout d’une gestion obligataire flexible (Rothschild & Co)

Julien Boy et Samuel Gruen, gestionnaires du fonds R-co Valor Bond Opportunities, partagent leur lecture de l’environnement actuel et expliquent comment leur approche flexible et opportuniste permet de capter les opportunités tout en s’adaptant aux évolutions rapides des marchés.

Comment analysez-vous l’environnement de marché actuel ?  

La perspective d’un cycle généralisé de baisses des taux s’est heurtée à une réalité plus complexe. Les tensions géopolitiques, notamment commerciales, et la résilience du marché de l'emploi aux Etats-Unis entretiennent une pression inflationniste sur les taux courts, tandis que les taux longs remontent sous l’effet des inquiétudes croissantes autour de la trajectoire budgétaire du gouvernement. Si certains indicateurs avancés montrent un début de ralentissement du marché du travail, la Réserve fédérale reste prudente malgré les pressions politiques. Les anticipations de baisses de taux pour 2025 ont été revues, de quatre à seulement deux. Parallèlement, le déficit budgétaire américain et le resserrement quantitatif alimentent l’offre de dette publique, dont près de 30 % devra être refinancée en 2025¹. La dégradation de la note souveraine et le désengagement progressif des investisseurs étrangers, notamment chinois, accentuent la pression sur les taux longs et le dollar. En Europe, la BCE s’approche de la fin de son cycle de baisses des taux, dans un contexte de ralentissement de l’inflation et de soutien budgétaire via les plans de relance allemands et européens. La dynamique économique reste modeste mais stable, et les besoins de financement croissants contribuent à la pentification des courbes. Dans cet environnement, les investisseurs se tournent vers le crédit. Les entreprises affichent des fondamentaux solides, capables d’absorber la volatilité des taux. Le niveau encore élevé des taux, combiné à la prime de crédit, offre une rémunération ajustée du risque plus attractive que celle des dettes souveraines.  

En quoi R-co Valor Bond Opportunities se distingue-t-il dans ce paysage ?  

Conçu comme une solution obligataire internationale à gestion discrétionnaire, R-co Valor Bond Opportunities se distingue par une approche Total Return flexible et opportuniste. Le portefeuille cœur est combiné à des stratégies de Valeur Relative et d'Overlay afin d'optimiser le profil risque/rendement. Cette philosophie de gestion permet de s’affranchir des biais structurels des indices obligataires, et d’allouer le capital de manière plus efficiente, en fonction des conditions de marché. L’approche repose sur quatre axes principaux : les stratégies directionnelles et de portage, la valeur relative et l’overlay. Les stratégies directionnelles permettent de s’exposer aux grandes tendances macroéconomiques, notamment via des positions sur les courbes de taux ou les spreads de crédit. Les stratégies de portage assurent une génération régulière de rendement, en particulier dans les phases de marché plus stables, tout en étant attentif au risque de liquidité. Les stratégies de valeur relative visent à exploiter les inefficiences entre segments, zones géographiques ou maturités, en s’appuyant sur des écarts de valorisation ou des dynamiques techniques. Enfin, l’overlay permet de gérer les risques et la volatilité des différentes stratégies de manière rapide et précise.  

Comment cette flexibilité est-elle encadrée dans la gestion du fonds ?  

La flexibilité du fonds se traduit concrètement par des marges de manœuvre larges sur les principaux leviers d’allocation : une sensibilité aux taux modulable de -3 à +8¹, une exposition au crédit pouvant aller jusqu’à 50 % en obligations High Yield ou non notées¹, une ouverture géographique jusqu’à 20 % hors OCDE ¹ (y compris pays émergents), et une exposition en devises hors euro pouvant atteindre 30 % ¹. Ces paramètres permettent d’ajuster le positionnement du portefeuille en fonction des anticipations de marché, des dynamiques régionales et des opportunités spécifiques.  

Qu’en est-il de votre exposition internationale ?  

Notre approche flexible nous permet de capter les opportunités sur les principaux marchés obligataires mondiaux. Le fonds est actuellement exposé aux taux américains et britanniques, reflétant notre volonté de tirer parti des dynamiques différenciées entre les zones économiques. Ce positionnement géographique contribue à diversifier les sources de performance tout en maîtrisant le risque global du portefeuille.  

Comment votre approche se traduit-elle en termes de performance et de risque ?

Le fonds vise une performance annualisée supérieure à l’ESTER capitalisé +2 % pour la part I EUR¹, avec une volatilité cible inférieure à 5 % sur un horizon de trois ans¹. Ce positionnement traduit une volonté claire : offrir une performance ajustée du risque, dans une logique de diversification et de stabilité. Classé 2 sur 7 sur l’échelle de risque SRI¹, il présente un profil de risque adapté aux portefeuilles prudents ou diversifiés.  

En résumé, quel est l’intérêt d’un tel fonds pour un investisseur aujourd’hui ?

Dans un environnement de baisse des taux directeurs et de pentification des courbes de taux, les investisseurs sont en quête de solutions capables d’allouer le risque là où se trouvent les opportunités. R-co Valor Bond Opportunities répond à cette attente en proposant une gestion obligataire flexible, sans indice de référence, avec une philosophie « carte blanche » et une exposition active aux marchés de taux internationaux. Ce positionnement vise à capter les primes de risque différenciées entre les actifs obligataires et/ou les zones économiques tout en maîtrisant la volatilité. Le fonds se positionne ainsi comme une alternative pertinente aux stratégies monétaires traditionnelles, ou comme un outil d’allocation globale pour les investisseurs souhaitant déléguer cette gestion dans un contexte incertain.

Par Rothschild & Co AM

[1] Source : Rothschild & Co Asset Management, juin 2025.Risque SRI 2/7.Nous avons classé ce produit dans la classe de risque 2 sur 7, qui est une classe de risque basse et reflète principalement une politique de gestion discrétionnaire exposant le portefeuille de manière diversifiée à moyen terme aux marchés des taux. Autrement dit, les pertes potentielles liées aux futurs résultats du produit se situent à un niveau faible et, si la situation venait à se détériorer sur les marchés, il est très peu probable que notre capacité à vous payer en soit affectée. L’indicateur de risque part de l’hypothèse que vous conservez le produit pendant 3 ans ; dans le cas contraire, le risque réel peut être très différent, et vous pourriez obtenir moins en retour. Avant d’investir, chaque investisseur doit s’assurer des juridictions dans lesquelles les parts ou actions de l’OPC sont enregistrées. Le DIC PRIIPS/prospectus complet est disponible sur notre site Internet : www.am.eu.rothschildandco.com. La valeur liquidative (VL) / valeur nette d’inventaire (VNI) est disponible sur notre site internet.