Boussole des marchés Avril 2026 (Generali Investments)

Vues des marchés

La guerre accroît l’incertitude à court terme, ce qui renforce la nécessité d’une gestion prudente des risques. Toutefois, la hausse des investissements liés à l’IA pourrait compenser le choc d’offre négatif et, à plus long terme, soutenir un gain de productivité et des marges plus élevées pour les entreprises.

Dans notre scénario central, les prix du pétrole atteindraient un pic à court terme autour de 120 $/baril, avant une lente désescalade. Dans le scénario de risque principal, une escalade pousserait les prix vers 150 $. La fin unilatérale des opérations militaires américaines, sans une réouverture complète du détroit d’Hormuz, constituerait un scénario intermédiaire.

Avant la guerre, l’économie mondiale reposait sur des bases solides, ce qui laisse espérer une certaine résilience. La situation apparaît moins risquée qu’en 2022, année difficile pour les portefeuilles diversifiés. Toutefois, un changement majeur demeure : la politique monétaire part désormais d’un niveau neutre plutôt que d’une position ultra-accommodante.

Dans notre cadre de gestion des risques, nous continuons de privilégier les obligations d’entreprise, tandis que la guerre a réduit l’attrait des souverains comme valeurs refuge. Nous avons allégé sans l’abandonner notre position défensive sur la duration. Nous préconisons également une légère surpondération prudente en actions, en équilibrant cycliques et défensives.

États-Unis

Nous avons révisé à la baisse notre prévision de croissance du PIB en raison d’une consommation affaiblie……le choc pétrolier venant s’ajouter à une inflation déjà persistante.
Le marché du travail reste équilibré, sans signe de destruction d’emplois.
L’inflation durable amènera la Fed à repousser la première baisse de taux à la fin de l’année.

Zone euro

Le sentiment s’est affaibli en réaction à la guerre.
La hausse des prix de l’énergie a porté l’inflation à 2,5 % en glissement annuel en mars…… et de nouvelles augmentations sont attendues.
La BCE devrait relever ses taux de 25 points de base.

Chine

Objectif de croissance plus faible et plus flexible.
Dynamique économique mieux orientée, avec une inflation qui gagne en traction.
La dépendance au pétrole du Golfe est atténuée par d’importantes réserves.

Japon

La forte exposition au pétrole du Golfe accroît le risque d’un pic d’inflation.
Les syndicats ont demandé une hausse de 4,3 % des salaires de base.
L’impact de la hausse des prix du pétrole sur l’activité devrait pousser la Banque du Japon à repousser son intervention.

Marchés émergents

Résilience malgré la hausse des prix du pétrole et les tensions géopolitiques.
Une situation macroéconomique robuste, portée par des taux d’intérêt réels élevés et des indicateurs externes renforcés.
Impact hétérogène : l’Amérique latine reste relativement épargnée, tandis que l’Asie apparaît plus vulnérable.

Nos orientations

Conserver une position légèrement surpondérée sur les obligations d’entreprises, portée par une croissance robuste, la solidité des bénéfices et un carry attractif pour les obligations Investment Grade que High Yield.
Légère surpondération sur les actions.
Position légèrement vendeuse sur la duration en zone euro et un peu plus marquée aux États-Unis.
Légère sous-pondération en liquidités

Actions

Légère surpondération actions, combinant cycliques et thématiques IA, avec des protections défensives.Pas de préférence entre la zone euro et les États-Unis.

Obligations

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Les obligations d’État n’ont pas joué leur rôle de refuge après la guerre avec l’Iran, les rendements courts ayant grimpé avec le re-pricing des attentes de taux.
Malgré un potentiel limité dans le scénario central, les risques d’escalade justifient une duration modérément courte. Les taux longs sont plus attractifs mais susceptibles de fortement baisser en cas de cessez-le-feu.
Les spreads des pays non cœur zone euro se sont écartés de façon ordonnée et restent guidés par les gros titres.

Duration

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Duration courte modérément exposée à la zone euro.

Devises

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La guerre en Iran a soutenu le dollar non pas comme valeur refuge, mais surtout via l’effet de la hausse du pétrole et de l’énergie.
L’EUR/USD fait face à un risque bilatéral élevé à court terme lié au pétrole. Une fois les tensions retombées, le dollar devrait s’affaiblir de nouveau, y compris face au yen.

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