Boussole des marchés Mai 2025 (Generali Investments)

Vues des marchés

• Le président américain Trump continue de tester les limites des marchés et de l’économie américaine. Alors que les investisseurs semblent s’habituer aux grandes incertitudes de la politique américaine, les conséquences économiques des droits de douane ne se sont pas encore reflétées dans les données concrètes.

• Les rendements restent orientés à la baisse, quoique légèrement, après le récent repli. Tout sursaut du dollar devrait être de courte durée, car la valeur refuge du billet vert a été sérieusement mise à mal et les investisseurs sont susceptibles de réduire leur exposition stratégique aux États-Unis.

• Nous privilégions l’exposition aux obligations d’entreprises de la zone euro car les accords commerciaux et les exemptions tarifaires pourraient soulager davantage le marché et le pic d’incertitude pourrait être derrière nous. Toutefois, compte tenu des risques de récession modérés aux États-Unis et des pressions stagflationnistes qui pèsent sur la Fed, nous évitons de suivre le rebond des marchés actions mondiaux.

États-Unis

• Le PIB du premier trimestre est affaibli par la hausse des importations avant les droits de douane
• et le rebond du 2ème trimestre est limité car l’incertitude nuit aux investissements
• Les enquêtes auprès des entreprises et des consommateurs révèlent de fortes inquiétudes quant à la stagflation
• La Fed devrait réduire ses taux trois fois cette année

Zone euro

• Une croissance étonnamment forte au premier trimestre
• Les vents contraires de la guerre commerciale s’intensifient au deuxième trimestre
• Poursuite de la désinflation
• La BCE devrait continuerà réduire ses taux à 1,75 %

Chine

• Risque de baisse de l’activité en raison des droits de douane
• Les décideurs politiques s’engagent à soutenir davantage la consommation
• La reprise de l’activité est compromise
• L’assouplissement quantitatif est imminent

Japon

• Les droits de douane vont toucher de plein fouet l’activité, mais les négociations ont commencé
• Toutefois, la progression des revenus réels pourrait atténuer le choc à court terme
• Le ralentissement de la croissance incitera probablement la Banque du Japon à suspendres es hausses de taux cette année

Marchés émergents

• Les pays émergents résistent jusqu’à présent à la guerre commerciale
• Les devises des pays émergents continuent de bénéficier d’un dollar plus faible
• L’Asie reste vulnérable aux droits de douane

Nos orientations

• Légère sous-pondération des actions (tendance à la neutralité)
• Surpondération des obligations d’entreprises Investment Grade
• Position modérée avec une duration longue
• Légère surpondération des liquidités (tendance à la neutralité)

Actions

• Les négociations commerciales prolongées entretiennent l’incertitude.
• La saison des publications de rapports aux États-Unis semble résiliente et quelques évolutions positives se dessinent : elles soutiennent le volume de liquidités de la Fed.
• En dehors des Etats-Unis, les bonnes nouvelles proviennent d’une BCE accommodante et d’un soutien économique de la part de l’Allemagne et de la Chine.
• Nous restons prudents à 3 mois. Légère surpondération de l’UEpar rapport au SPX.
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Obligations

• Le Bund allemand a surperformé les Treasuries américains en avril, inversant la tendance contraire observée au premier trimestre.
• La hausse de la prime de risque a empêché les Treasuries américains de suivre les prévisions de baisse des taux de la Fed.
• Les obligations de la zone euro et les obligations noncore devraient continuer à bien résister à l’environnementde marché volatile

La duration des obligations de la zone euro et des États-Unis est légèrement longue

Devises

Les thèmes à surveiller

• Les fortes représailles aux droits de douane américains conduisent à une véritableguerre commerciale
• Les tensions commerciales s’apaisent à mesure que des accords sont trouvés
• Surprises géopolitiques (Moyen-Orient, Ukraine, Taïwan)

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