Boussole des marchés septembre 2024 (Generali Investments)

Les banques centrales sont de plus en plus confiantes dans leur capacité à lutter contre l’inflation. En raison de l’augmentation des risques que les politiques restrictives font peser sur la croissance, les marchés nourrissent l’espoir d’une baisse rapide des taux d’intérêt à l’automne.

Cette situation pourrait donner lieu à un repli temporaire. Après un pessimisme excessif en matière d’inflation au premier semestre, les marchés pourraient maintenant avoir des attentes trop élevées en matière d’assouplissement de la politique monétaire. La désinflation est, en effet, très probable et les inquiétudes concernant le cycle économique sont importantes.

Alors que la désinflation se poursuit et que les baisses de taux attendues entraînent une tendance à la baisse des rendements à moyen terme, nous réduisons pour l’instant notre exposition à long terme.

La croissance mondiale est irrégulière, mais nous estimons que la tendance à la hausse modérée est toujours intacte et que les risques de récession aux États-Unis sont faibles. Cette situation est propice à une surpondération prudente des actifs risqués.

États-Unis

• Le PIB du deuxième trimestre est révisé à la hausse en raison d’une consommation élevée.
• L’inflation sous-jacente d el’indice des prix à la consommation (IPC) se rapproche de son objectif
• Le taux de chômage est en hausse, principalement en raison de l’augmentation de l’offre. Les licenciements restent à un niveau historiquement bas
• La Fed devrait réduire ses taux de 75 points de base d’ici la fin de l’année. L’assouplissement en 2025 dépendra de l’issue des élections

Royaume-Uni

• L’indice PMI reste positif en juillet/août
• La Banque d’Angleterre a commencé son cycle d’assouplissement en août
• …mais la hausse de l’inflation dans les mois à venir justifie un assouplissement prudent
• L’état dégradé des finances publiques pourrait justifier l’adoption d’un budget 2025 plus rigoureux

Zone euro

• La croissance reste solide(0,3% en glissement trimestriel) au deuxième trimestre
• Les indicateurs indiquent un affaiblissement de l’activité au troisième trimestre
• L’inflation a reculé de 2,2 % en août
• La BCE a confirmé ses prévisions de nouvelles baisses de taux

Chine

• L’activité économique reste modérée
• Le secteur de l’immobilier reste fragile
• L’assouplissement de la politique monétaire est inattendu et de nouvelles mesures adaptées sont prévues
• Le yuan s’est apprécié ; la Banque populaire de Chine va freiner la baisse des obligations

Marchés émergents

• La baisse attendue des taux américains et la désinflation offrent une marge de manœuvre pour l’assouplissement
• Les actifs des pays émergents résistent aux mouvements de vente de l’été
• Les spreads des pays émergents se resserrent, mais les obligations High Yield sont à la traîne

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