Inflation PCE : peu d’amélioration mais consommation américaine en ralentissement (CPRAM)

Une inflation PCE légèrement inférieure aux attentes en janvier 2026

L’inflation PCE sort légèrement en dessous des attentes pour janvier, à +2,8%, contre +2,9% attendu et +2,9% en décembre. L’inflation sous-jacente « core PCE », le principal indicateur d’inflation suivi par la Fed, sort à +3,1% soit en légère hausse mais conforme aux attentes.

Il s’en est fallu de très peu que l’inflation « core PCE » sorte à 3% (+3,056%) mais il s’agit malgré tout du chiffre le plus élevé depuis mars 2024.

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Une tendance récente du core PCE encore peu lisible

La variation 6 mois annualisée du core PCE ne montre pas vraiment de signes d’amélioration ou détérioration récente.

En janvier, c’est la composante « services hors logement » qui a tiré le core PCE à la hausse alors que la composante « logement » a continué sa décrue.

L’un des éléments les plus marquants de ce rapport est surtout que les dépenses de consommation sont sur une faible tendance de croissance depuis l’été. Elles se situent désormais nettement en dessous de la tendance constatée en 2023 et 2024.

Alors que l’inflation PCE ne donnait plus vraiment de signe d’amélioration sur les derniers mois et qu’elle est désormais en partie obsolète avec la hausse récente des prix du pétrole, l’élément le plus marquant des statistiques du jour est la confirmation d’une faible dynamique des dépenses de consommation depuis l’été.

Par Bastien Drut, responsable de la stratégie et des études économiques, Cpram

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L’inflation PCE, qui est la mesure d’inflation la plus suivie par la Fed, revient à son plus bas niveau depuis 4 ans et ne montre pour le moment pas d’impact significatif des hausses de droits de douane mises en place sur les derniers mois. Surtout, la baisse du « corePCE » a été tirée par les services hors logement qui étaient l’une des principales causes d’inquiétude pour la Fed sur les derniers trimestres. C’est donc un rapport très rassurant pour la banque centrale américaine.

L’inflation PCE sort en dessous des attentes en avril, à 2,1% en glissement annuel, soit le plus bas niveau observé depuis début 2021.

L’inflation sous-jacente « core PCE » passe à 2,5% en glissement annuel, soit le plus bas niveau depuis mars 2021. En variation 6 mois annualisée, le core PCE revient à 2,6%.

La baisse du core PCE est surtout tirée par l’inflation des services hors logement (« supercore »), qui connait même sa première baisse en variation mensuelle depuis avril 2020 ! En glissement annuel, le « supercore » ne progresse plus que de 3%.

Par Bastien Drut, responsable de la stratégie et des études économiques, CPRAM

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Les chiffres d’inflation PCE et core PCE sont tous sortis en ligne avec les attentes, qu’il s’agisse des glissements annuels ou des variations mensuelles.
L’inflation totale sort à 2,7% en avril, soit autant qu’en mars.
L’inflation sous-jacente « core PCE » reste à 2,8% en glissement annuel mais c’est le 3ème chiffre après la virgule qui a fait que la balance n’a pas penché sur 2,7%. En variation 6 mois annualisée, le core PCE s’établit à 3,2%, ce qui n’est toujours pas dans les zones dans lesquelles la Fed peut déclarer victoire.

Au sein du core PCE :
La composante « bien non-énergétiques » reste en légère déflation,
La composante « logement » continue à baisser lentement mais sûrement,

Mais la composante « services hors logement » (« supercore ») reste bloqué depuis plusieurs mois à 3,4%... alors que la Fed a régulièrement indiqué qu’elle souhaitait voir une désinflation nette sur cette composante.
La décrue de l’indicateur d’inflation préféré de la Fed, le « core PCE », est désormais très lente, notamment à cause des services hors logement (« supercore ») pour lesquelles la désinflation s’est arrêtée sur les derniers mois. Le fait que le core PCE continue de baisser, même lentement, et qu’il ne soit plus si loin des 2% évacue la possibilité d’un retour aux hausses de taux de la Fed. Mais cela ne suffit très vraisemblablement pas pour que la Fed se précipite vers les baisses de taux : sur le timing de ces derniers, c’est peut-être la dégradation du marché du travail qui finira par décider les membres du FOMC.