Nasdaq et S&P 500 dopés par le dollar en juillet 2025 (Clartan Associés)

Les marchés américains portés par un dollar renforcé

Du 30 juin au 31 juillet, le marché actions européen enregistre une légère hausse (+0,97 %). Les indices américains libellés en euro ont progressé, avec un S&P 500 qui affiche +5,21 % et le Nasdaq +6,78 %, dopés par un dollar reprenant des couleurs.

Une politique commerciale américaine toujours imprévisible

Le Président américain a encore soufflé le chaud et le froid tout au long du mois avant la date butoir artificiellement fixée au 1er août pour les accords commerciaux entre les États-Unis et ses partenaires. Des lettres de menace ont été envoyées à certains, tandis que d’autres, comme le Japon, la Corée du Sud ou l’Union européenne, ont obtenu des accords presque vivables, avec des droits d’environ 15 %. Pour finir, le Président a publié les droits de chaque pays le 31 juillet. Ils sont dans l’ensemble plus favorables que ceux très élevés du 2 avril, mais certains pays, comme la Suisse, se retrouvent particulièrement punis avec un taux de 39 %.

Des incertitudes levées mais des risques persistants

Il en résulte que l’incertitude est en grande partie levée mais aussi que ces droits vont considérablement compliquer la vie de toutes les entreprises qui exportent vers les États-Unis. Reste à savoir quel sera l’impact sur le consommateur et la croissance mondiale. Si les conditions commerciales s’avéraient trop déséquilibrées, rien n’empêcherait chaque pays d’imposer lui aussi des droits de douane plus élevés aux Américains, y compris sur les services et les logiciels. Toute conception de stabilité ou même de règles de l’OMC datant de l’après-guerre semble reléguée au second plan par le Président américain.

Des excédents commerciaux concentrés dans quelques pays européens

En ce qui concerne la zone euro, il faut reconnaître que ses excédents commerciaux vis-à-vis des États-Unis sont principalement le fait de quelques pays : l’Allemagne, l’Irlande et l’Italie en particulier, tandis que les autres sont proches de l’équilibre. Certains ont plus à perdre que d’autres et tous veulent protéger leurs champions nationaux : l’automobile en Allemagne, l’industrie pharmaceutique à Dublin ou encore l’aéronautique en France.

Budget français sous tension et avantage italien

Plus près de nous, le gouvernement français semble à nouveau se diriger vers la censure après avoir dévoilé les grandes lignes de son projet de budget 2026. L’économie souffre de ce manque de visibilité et de l’effort fiscal jugé inévitable pour réduire un déficit proche de 6 % du PIB. Ailleurs en Europe, la situation apparaît meilleure avec une Italie de Giorgia Meloni qui tire son épingle du jeu. Le marché obligataire souverain confirme cette tendance : les taux italiens sont en passe de devenir inférieurs à ceux de la France.

Une consommation mondiale toujours fragile

L’économie mondiale continue à naviguer à travers les aléas politiques, avec néanmoins une faiblesse persistante de la consommation, confirmée par les publications de résultats du second trimestre. Un exemple marquant : les ventes d’automobiles en Europe étaient de nouveau en baisse en juin de près de 5 %.

Des secteurs soutenus par le plan de relance allemand

Les sociétés exposées au plan de relance allemand, que ce soit dans la défense ou les infrastructures, restent pour l’heure les vedettes de la cote. Les portefeuilles diversifiés se retrouvent à mi-chemin entre ces deux pôles et affichent pour l’instant des performances jugées raisonnables.

Des performances de fonds contrastées en juillet

Les fonds Clartan ont pour la plupart été stationnaires en juillet. Valeurs est stable sur le mois, Europe cède -0,79 % et Ethos progresse de +0,55 %. Patrimoine affiche +0,11 %, Flexible -0,09 % et Multimanagers +1,45 %.

Extrait du rapport mensuel de Juillet 2025 de Clartan Associés

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