Obligations d'entreprises et obligations souveraines sur les marchés émergents : deux catégories d'actifs bien distinctes

Les obligations d'entreprises des marchés émergents (EM) offrent des avantages distincts par rapport aux obligations souveraines de ces mêmes marchés, notamment une diversification plus large, une qualité de crédit supérieure, des primes de spreads et de meilleurs rendements ajustés au risque. Découvrez pourquoi l'équipe chargée de la dette des marchés émergents de chez Loomis Sayles estime que cette classe d'actifs mérite d'être examinée de plus près.

Le marché de la dette en pays émergents, appellation générique, regroupe en réalité deux catégories d'opportunités d'investissement bien distinctes sur le marché : la dette souveraine et la dette des entreprises (EM Corp).

Les obligations d'entreprise des marchés émergents ont récemment suscité un intérêt croissant parmi les investisseurs. Ces derniers y voient un fort potentiel de diversification et la possibilité d'aller chercher une qualité de crédit supérieure, avec des spread ainsi que des rendements long terme solides, tant en valeur absolue qu'ajustée du risque en comparaison de la dette souveraine émergente.

Les obligations d'entreprise des marchés émergents ont également bénéficié du récent cycle de relèvement des notations des dettes souveraines, qui dans la méthodologie des agences de notation constituent un plafond pour les notations des entreprises émettrices. Par ailleurs, le cycle mondial des dépenses d'investissement dans l'IA a dopé la croissance du secteur manufacturier asiatique et stimulé la demande structurelle pour les pays exportateurs d'énergie et les producteurs de métaux des marchés émergents.

Une large diversification
L'univers des obligations d'entreprise des marchés émergents libellées en devises fortes (hard currencies), actuellement valorisé à 2 600 milliards de dollars, est aujourd'hui 1,4 fois plus vaste que celui de la dette souveraine émergente1. Nous estimons que l'étendue de cet univers, composé de plus de 800 émetteurs répartis dans plus de 65 pays, offre de meilleures opportunités pour une sélection de titres basée sur l'analyse fondamentale, tout en favorisant une plus grande diversification du portefeuille2. L'univers EM Corp offre une exposition multisectorielle diversifiée, les nouvelles émissions permettant constamment d'accéder à de nouvelles opportunités d'investissement. Il est intéressant de noter également que les entreprises sous-jacentes dépendent de moins en moins de la demande des marchés développés, en raison d'échanges commerciaux accrus entre les économies émergentes ces dernières années. Selon nous, les échanges entre marchés émergents ont aidé les entreprises à renforcer leur résilience face à l'évolution des régimes macroéconomiques.

Une qualité de crédit supérieure
Lorsque l'on compare les indices de dette souveraine et de dette d'entreprise des marchés émergents, l'indice de dette d'entreprise affiche une notation supérieure d'un cran. L'univers des obligations d'entreprise des marchés émergents offre un vaste champ d'opportunités d'investissement investment grade (IG), avec près de 60 % de l'indice ayant cette notation (soit 12 % de plus que le segment des obligations souveraines IG). Le segment des obligations d'entreprise IG des marchés émergents affiche une note de qualité moyenne Baa1, contre Baa2 pour les obligations souveraines IG sur ces mêmes marchés. S'agissant des obligations souveraines high yield (HY) des marchés émergents, les investisseurs sont également confrontés au défi d'une forte concentration indicielle sur le segment le moins bien noté. En effet, près de 10 % de l'indice de dette souveraine des marchés émergents sont constitués de titres notés CCC ou moins. Bien que cette exposition puisse offrir un potentiel de rendement significatif, elle est également susceptible, selon nous, d'amplifier la volatilité et la sensibilité du portefeuille à l'évolution du sentiment des investisseurs.

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