Les révisions, ce n’est pas que pour les étudiants !

Droits de douane par-ci, droits de douane par-là, les marchés semblent être animés que par cette préoccupation. Et c’est bien compréhensible… Ils sont l’élément potentiellement extrêmement disruptif pour le scénario d’une poursuite de la croissance américaine et donc mondiale qui prévalait encore en début d’année.
Toutefois, d’autres facteurs sont importants, et parmi les fondamentaux qui reviennent sur le devant de la scène, comme tous les trimestres, les résultats des entreprises sont de retour.

Les banques ouvrent le bal !
Vendredi dernier, les banques ont traditionnellement démarré la saison des publications pour le 1er trimestre 2025. Et à ce stade, les principales « stars » de Wall Street ont publié au-dessus des attentes, que ce soit JP Morgan, Wells Fargo, Morgan Stanley, Bank of New York Mellon ou encore Goldman Sachs, toutes profitent de la volatilité des marchés, car quand les investisseurs craignent les mouvements de marchés, les salles de trading se réjouissent des volumes qu’ils génèrent… À chacun ses soucis.
Pour le moment, les estimations sont prématurées, et le consensus attend une progression des bénéfices pour le 1er trimestre 2025 par rapport au 1er trimestre 2024 de 7,3 %, et de 4,3 % pour les chiffres d’affaires. Pour l’ensemble de l’année 2025, nous en sommes à des attentes de +11 % pour les résultats des sociétés du S&P 500. Pourtant, des voix commencent à s’élever pour douter d’une croissance de ces résultats en 2025…

Les révisions à la baisse perturbent les marchés

‍Le problème est que la visibilité actuelle de la marche des affaires est fortement perturbée par les incertitudes sur les… droits de douane ! Eh oui, encore… De ce fait, nous assistons à une triste série qui laisse entrevoir une capitulation des analystes de Wall Street. En effet, comme nous pouvons le voir ci-dessous, nous assistons pour la 17e semaine consécutive à des révisions à la baisse des résultats pour les sociétés du S&P 500. Il s’agit de la plus longue série baissière depuis la correction du marché en 2022.

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Ainsi, les marchés vont voir des publications probablement supérieures aux attentes, mais dans des conditions qui reflètent la dégradation en tendance de ces résultats.

Des valorisations toujours pas bon marché

‍Le ratio cours/bénéfice (PER) prévisionnel à 12 mois pour le S&P 500 s’établit à 19x. Ce ratio est inférieur à la moyenne sur 5 ans (19,9x), mais supérieur à la moyenne sur 10 ans (18,3x). Il est, du fait de la baisse du marché, en baisse par rapport au ratio de 20,2x enregistré à la fin du premier trimestre 2025. Le problème est que si les bénéfices baissent plus que les cours, le PER du marché risque au mieux de se maintenir à ce niveau (relativement élevé) ou même de monter, ce qui pourrait mettre un peu plus à risque les marchés actions américains.

Et si le marché se fichait des résultats du 1er trimestre ?

‍En réalité, la publication des résultats du 1er trimestre 2025 a peu d’importance en ce qui concerne les chiffres qui sortiront. 5 % ? 7 % ? 10 % ? Est-ce vraiment le plus important ? Non. Ce qui importe le plus à ce jour, ce sont les commentaires qui accompagneront ces résultats. Les fameuses « guidances ». Lors de chaque saison de résultats, les entreprises du S&P 500 ont pour habitude de fournir des indications sur leurs perspectives de bénéfices, que ce soit pour les prochains trimestres ou pour l’ensemble de l’exercice.
Toutefois, dans un contexte marqué par des incertitudes économiques, comme celles liées aux droits de douane ou à la conjoncture globale, il peut être plus difficile pour certaines d’entre elles de formuler des prévisions fiables.

FactSet attentif à qui dit quoi…
Pour évaluer la situation au cours de la saison des résultats du premier trimestre, FactSet (fournisseur mondial de données financières, d’outils d’analyse et de logiciels destinés aux professionnels de la finance, qui collecte, agrège et met à disposition des informations sur les marchés, les entreprises, les résultats financiers et les prévisions des analystes) a examiné les publications de 23 sociétés du S&P 500 ayant communiqué leurs résultats au 10 avril.
Parmi ces entreprises, 16 (soit environ 70 %) ont formulé des commentaires sur leurs perspectives de BPA pour l’année en cours ou la suivante. Sur ces 16, 14 ont fourni des prévisions chiffrées pour l’exercice 2025 (ou 2026) :

• 3 ont abaissé leurs prévisions par rapport aux indications précédentes,
• 6 les ont maintenues inchangées,
• 4 les ont revues à la hausse,
• 1 entreprise a publié des prévisions pour la première fois (pour 2026), donc pas de comparaison historique possible.

En parallèle, deux entreprises notables — Walgreens Boots Alliance et Delta Air Lines — ont choisi de retirer ou de ne pas confirmer leurs prévisions annuelles de BPA pour 2025. Walgreens a invoqué son projet de rachat par Sycamore Partners comme raison du retrait de ses prévisions, tandis que Delta a cité l’incertitude économique actuelle, indiquant qu’elle fournirait une mise à jour plus tard dans l’année, une fois la visibilité améliorée.

Ce bilan illustre la prudence de certaines entreprises dans un environnement économique encore incertain, même si une majorité continue à fournir des indications chiffrées sur leurs perspectives de résultats.

Par Gérald Grant, Fundesys

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