Deux scénarios de risque susceptibles de perturber l’équilibre des marchés (Lombard Odier IM)

Deux scénarios pourraient remettre en cause ces perspectives.

Une inflation persistante et un statu quo restrictif des banques centrales

Si l’inflation s’avérait plus tenace que le consensus ne l’escompte, en raison notamment de la résilience du marché de l’emploi américain, la Réserve fédérale pourrait reporter ou annuler ses baisses de taux. Les obligations seraient mises sous pression. Les actions pourraient mieux résister grâce à des bénéfices plus solides, mais les marchés émergents et les matières premières deviendraient essentiels à des fins de couverture. Le marché table actuellement sur un bas niveau de l’inflation et toute surprise en la matière pourrait être source de volatilité.

Une correction des valeurs technologiques et ses effets globaux

Les valorisations des actions américaines, notamment dans les secteurs liés à l’IA, sont élevées par rapport aux niveaux historiques. Sans atteindre les niveaux extrêmes d’une bulle, certains indicateurs suggèrent une vulnérabilité. Un scénario combinant une inflation persistante et un resserrement monétaire pourrait engendrer une forte correction des multiples des valeurs technologiques, avec des répercussions sur les marchés actions mondiaux. Dans ces conditions, les obligations classiques et convertibles seraient susceptibles de surperformer.

Implications en matière d’investissement

Notre scénario de base anticipe un retour de la croissance à des niveaux normaux dans un contexte de valorisations élevées, les banques centrales conservant un statu quo relativement accommodant et l’inflation renouant avec le seuil des 2% dans les grandes économies. Quelle est la performance attendue pour les différentes classes d’actifs en fonction de notre scénario économique ?

Que prévoyons-nous pour 2026 ?

• Rendements modérés mais positifs dans toutes les classes d’actifs. En 2026, de nombreuses classes d’actifs pourraient dégager des rendements d’environ 5% : les actions grâce à la hausse des cours (notamment aux Etats-Unis et en Europe) et les obligations mondiales grâce au portage (en dollar américain). En bref, une croissance économique équilibrée semble appeler à des performances d’investissement harmonieuses.

• Obligations : le portage reste attractif, mais un retour à la moyenne des valorisations est envisageable. Le niveau élevé du portage offert par les obligations investment grade et par les obligations à haut rendement pourrait être en partie annulé par un éventuel retour à la moyenne des valorisations, à mesure de la normalisation des rendements. Les obligations convertibles se démarquent, tout comme les obligations des marchés émergents, dont le portage est conforme aux tendances à long terme.
  
• Actions : la croissance des bénéfices sera le principal moteur. Les actions des Etats-Unis pourraient continuer à stimuler la hausse des cours (rendement issu du régime économique), mais celles de l’Europe et des marchés émergents pourraient générer des performances similaires, compte tenu de leurs ratios bénéfice/cours actuels. En 2025, les marchés américains ont progressé principalement grâce à la croissance des bénéfices et non pas l’expansion des multiples de valorisation, tandis que l’Europe et Hong Kong ont bénéficié à la fois de la croissance des bénéfices et d’une réévaluation des PER.
  
  En 2026, la croissance des bénéfices devrait soutenir les marchés mondiaux, le consensus prévoyant une progression à deux chiffres sur les marchés développés comme émergents. La concentration reste extrême sur les marchés, notamment aux Etats-Unis. Cependant, compte tenu de l’élargissement de la croissance des bénéfices dans tous les secteurs, nous prévoyons une rotation vers des domaines jusqu’à présent négligés, y compris les marchés émergents, les petites capitalisations, l’immobilier, la consommation non essentielle et certains secteurs défensifs tels que la santé et la consommation courante.
  
• Matières premières : une protection efficace contre une inflation tenace. Une croissance mondiale satisfaisante, associée à la décision des banques centrales de ne pas procéder à un resserrement trop important, pourrait favoriser la hausse des prix des matières premières. Cela instaure une protection intéressante en cas d’inflation plus tenace que prévu.
  
• Stratégies multi-actifs : au-delà du traditionnel portefeuille 50/50. Afin de traverser au mieux cette phase de normalisation de la croissance, les investisseurs doivent envisager de combiner des actifs offrant un bon potentiel compte tenu des tendances de prix avec des actifs offrant un portage élevé. Les stratégies incorporant une exposition à effet de levier aux obligations, en plus des actions et des matières premières, semblent bien placées pour surperformer les portefeuilles 50/50 traditionnels, dont le rendement devrait rester inférieur à 5% en dollar américain.
  
• Marché suisse : préférence pour les actions au détriment des obligations. Les actifs suisses devraient eux aussi produire des performances positives au cours de cette période, les actions étant susceptibles de surperformer les obligations. Le rendement attendu des obligations suisses reste faible, ce qui incitera probablement les investisseurs à rechercher des solutions incluant soit des obligations à plus long terme soit des obligations moins bien notées dans le but d’optimiser le portage.

L’année 2026 s’annonce propice aux stratégies d’investissement équilibrées et diversifiées, l’économie mondiale renouant progressivement avec son potentiel après plusieurs années de perturbations et de volatilité. Cette perspective s’inscrit dans la continuité des rendements équilibrés observés en 2025, à un niveau toutefois légèrement inférieur. En résumé : une croissance équilibrée s’accompagne de rendements équilibrés.

Extrait de "Une croissance et des rendements équilibrés en 2026" de Lombar Odier IM