Perturbations commerciales : des opportunités tactiques à l’échelle des pays ? (Franklin Templeton)

• À nos yeux, la diversification des portefeuilles semble plus essentielle que jamais face aux incertitudes persistantes entourant l’ampleur et la mise en œuvre de la politique commerciale américaine.
• Les semi-conducteurs échappent, pour le moment, à la hausse des droits de douane. Détenant les deux tiers du marché mondial de la fonderie, les entreprises taïwanaises dominent presque totalement la production de puces de dernière génération.
• Dans un contexte de renforcement des négociations commerciales mondiales, les investisseurs se tournent vers des stratégies plus tactiques, ciblées sur certains pays, afin de renforcer leur exposition aux économies mieux armées pour résister aux turbulences tarifaires.

« Si le “Liberation Day” annoncé par le président américain Donald Trump ne vous a pas libéré de vos interrogations ni apaisé vos incertitudes, rassurez-vous : vous n’êtes pas seul.

Une offensive tarifaire d’ampleur mondiale portée par Washington

Washington s’apprête à imposer une vaste série de nouveaux droits de douane universels sur toutes les importations de produits étrangers, suscitant des mesures de représailles de la part de ses partenaires commerciaux. Qu’est ce qui pourrait mal se passer ?

Devant une sorte de panneau d’affichage de tarifs brandi un mercredi venteux dans la roseraie de la Maison-Blanche, Trump a mis en avant les sanctions contre la Chine. Les droits de douane « réciproques » de 34 % portaient alors la taxe totale sur les biens chinois à un impressionnant 54 %.

Si l’Union européenne et de nombreuses économies asiatiques figurent parmi les plus touchées par cette offensive ciblée, la situation reste très incertaine. L’impact précis sur les chaînes d’approvisionnement mondiales, la dynamique des entreprises et les portefeuilles d’investissement reste à déterminer. D’autant que de réelles réorientations des partenariats commerciaux hors des États-Unis sont déjà observées. Ce contexte renforce encore la pertinence de la diversification.

Des impacts limités pour certains pays grâce aux accords commerciaux existants

Certains biens et certaines économies étant relativement moins affectés, les investisseurs se tournent vers des ETF mono-pays pour ajuster tactiquement leur exposition. Le Canada et le Mexique, précédemment soumis à des droits de douane spécifiques, bénéficient d’exemptions pour les biens conformes à l’accord États-Unis–Mexique–Canada (AEUMC), notamment les « minerais spécifiques » échappant aux nouvelles taxes. La présidente mexicaine, Claudia Sheinbaum, qui a déjà su négocier habilement avec Trump par le passé, maintient une posture prudente, affirmant que le Mexique répondra par un « programme global » plutôt que par des mesures de réciprocité.

Une possible intégration à un régime tarifaire distinct pour l’Amérique du Nord

Si le Canada et le Mexique parviennent à faire progresser les discussions sur la crise du fentanyl — prétexte invoqué par Trump pour justifier les droits de douane —, ils pourraient être intégrés à un régime tarifaire distinct.

Parmi les autres pays peu exposés figurent le Brésil, l’Australie et le Royaume-Uni, trois grandes économies avec lesquelles les États-Unis affichent un excédent commercial. L’acier, l’aluminium et les importations de pétrole, de gaz et de produits raffinés sont également exemptés, ce qui pourrait favoriser certains pays et secteurs — comme le pétrole saoudien.

Le cas du Brésil : entre résilience économique et opportunités agricoles

Le Brésil, malgré sa dette publique élevée, a affiché une croissance solide et un faible taux de chômage en 2024, soutenu par une forte demande intérieure. Le soja reste une culture phare de l’essor agricole brésilien, positionnant le pays comme un fournisseur agricole mondial de premier plan. Un basculement historique a même vu les exportations de coton brésiliennes dépasser celles des États-Unis. La Chine reste naturellement le principal acheteur de ces produits.

Des flux stables d’investissements directs étrangers (IDE) ont également contribué à l’équilibre du compte courant brésilien. Le Brésil est aujourd’hui l’un des principaux bénéficiaires mondiaux d’IDE, au cinquième rang mondial avec près de 66 milliards de dollars d’entrées en 2023. Le pays bénéficie en outre de vastes ressources naturelles et d’une main-d’œuvre jeune et nombreuse.

Les semi-conducteurs ne sont pas soumis à des droits de douane supplémentaires

Les puces électroniques toujours exemptées

‍À compter du 9 avril, les produits en provenance de Taïwan destinés aux États-Unis seront soumis à une taxe à l’importation de 32 %, à l’exception notable des semi-conducteurs, difficiles à cibler en raison de la complexité et de la spécialisation de leur chaîne de production mondiale.

Selon les autorités, le calcul des droits de douane réciproques aurait intégré des considérations monétaires, de manipulation de devises et d’obstacles commerciaux. Aucun détail méthodologique n’ayant été publié, cette affirmation reste difficile à vérifier, et les données brutes suggèrent une approche plus rudimentaire, laissant potentiellement place à des ajustements. Les autorités taïwanaises ont rapidement réagi en soulignant les failles de ce calcul et ont demandé l’ouverture de négociations immédiates.

Depuis le début de l’année, l’indice MSCI Taïwan a chuté de près de 9 %, entrant en territoire de correction. Nous pensons toutefois que cette baisse reflète davantage l’incertitude mondiale que les fondamentaux de l’économie taïwanaise. Le Conseil national du développement de Taïwan anticipe une croissance du PIB de 3,3 % en 2025, soutenue par la demande persistante en intelligence artificielle et autres technologies émergentes. Le FMI, plus prudent, prévoit une croissance de 2,7 %, mais cela reste bien au-dessus de celle des pays développés, alors que la croissance moyenne du G7 plafonne à 1,7 %.

L’économie taïwanaise, largement axée sur la technologie, dépend fortement de ses exportations vers les États-Unis

Mais, exemptions ou non, ses capacités de production de semi-conducteurs demeurent inégalées. Taïwan détient actuellement deux tiers des parts du marché mondial de la fonderie, éclipsant les 10 % de la Corée du Sud, qui occupe la deuxième place. Le pays détient actuellement deux tiers du marché mondial de la fonderie, loin devant la Corée du Sud (10 %). Sur les puces les plus avancées, notamment celles utilisées pour entraîner les applications d’intelligence artificielle comme les grands modèles de langage, les entreprises taïwanaises contrôlent plus de 90 % du marché.

Parallèlement, « l’entreprise la plus importante au monde dans le secteur des puces », selon les mots de Trump, poursuit sa stratégie de diversification géographique, avec plus de 200 milliards de dollars d’investissements prévus aux États-Unis, notamment pour des raisons géopolitiques.

Près de 70 % de l’indice taïwanais est composé de valeurs technologiques. Pourtant, la pondération de Taïwan dans les indices mondiaux ne dépasse pas 1,8 %, alors que son économie et ses entreprises jouent un rôle bien supérieur à ce que ces chiffres laissent paraître.

Commentaire de Dina Ting, responsable de la gestion des portefeuilles indiciels mondiaux chez Franklin Templeton ETF

Sources : Rapport sur l'investissement dans le monde 2024 publié par la CNUCED : Rapport sur l'investissement dans le monde 2024 publié par la CNUCED. Bloomberg. Au 3 avril 2025. L'indice MSCI Taiwan est conçu pour mesurer la performance des segments à grande et moyenne capitalisation du marché taïwanais. Les indices ne sont pas gérés et il n'est pas possible d'y investir directement. Ils ne comprennent pas les frais, les dépenses ou les frais de vente. Les performances passées ne sont pas un indicateur ou une garantie des résultats futurs. Conseil national de développement, 2025 : Conseil national de développement, 2025.
Fonds monétaire international, 2025 : Fonds monétaire international, 2025. Il n'y a aucune garantie qu'une estimation, une prévision ou une projection se réalise. Wired.com, octobre 2024, et Counterpoint Research, mars 2025 : Wired.com, octobre 2024, et Counterpoint Research, mars 2025. Bloomberg, FTSE : Bloomberg, FTSE. Au 31 mars 2025.

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