« Avec un travail de sélection rigoureux, le High Yield conserve du potentiel » (Flornoy Ferri)

Avec 4,6 milliards d’euros d’encours et une expertise reconnue sur les fonds datés, Flornoy Ferri lance FF CAP 2031, un nouveau véhicule centré sur le High Yield euro. Avec une sélection rigoureuse des émetteurs la société de gestion met en avant un positionnement encore attractif malgré le resserrement des spreads, porté par un contexte de dispersion accrue sur le marché obligataire. Avec Teddy Dewitte, Directeur Général de Flornoy Ferri, Alexandre Sammut, Responsable de la Gestion Obligataire de Flornoy Ferri.

Le marché du High Yield a gagné en qualité depuis dix ans

Pouvez-vous nous présenter Flornoy Ferri?

Teddy Dewitte : Flornoy Ferri est une société de gestion de portefeuille. C’est environ 50 personnes en France. Et il y a des bureaux en région. L’essentiel est à Paris. Il y a deux activités principales. Il y a 1,2 Md€ de gestion privée et 3,6 Mds€ de gestion collective. Donc, au total, 4,6 Mds€. Et en gestion collective, nous avons des fonds actions, obligations et diversifiés. Et donc, c’est pour ça que nous nous voyons aujourd’hui, c’est pour un des fonds obligataires sur le High Yield.

Le marché du High Yield a subi une grande transformation, comment l'expliquez-vous ?

Alexandre Sammut : Le High Yield, il y a 10 ans, était connu pour des obligations dites « pourries » dans les années 80, donc cela allait de mieux en mieux. À peu près en 2008, la notation moyenne d’un émetteur High Yield, c’était plutôt CCC. Aujourd’hui, c’est plutôt BB-, donc c’est 4 à 5 marches de mieux. Donc il y a une amélioration très conséquente de la qualité de ce marché. Et c’est vrai qu’après la grande remontée des taux de 2022, nous avons eu une opportunité assez intéressante de venir cristalliser des rendements et le mieux était, en tout cas le sweet spot, plutôt sur la partie High Yield.

Vous avez lancé le 4ème opus d’un fonds de portage à grande dominante High Yield, c’est le FF CAP 2031. Est-ce que nous pouvons en savoir plus ?

Le lancement du fonds daté FF CAP 2031

TD : Tout à fait. En effet, c’est le dernier opus d’une franchise qui a collecté plus de 1 Md€ en 2 ans et demi sur les fonds datés. C’est un fonds daté centré sur le High Yield euro, qui est diversifié en termes de secteur, de géographie ou d’émetteur. Par exemple, sur le millésime précédent, en 2029, nous avons environ 150 émetteurs pour 180 titres différents, ce qui permet d’avoir une diversification adéquate. Sachant que nous privilégions les émetteurs High Yield euro qui présentent de la visibilité, tout en excluant les franges les plus juniors des dettes financières, notamment les Additional Tier 1, qui ont un risque qui s’apparente plus à un risque action et donc qui en cela diffèrent finalement de la philosophie d’un fonds daté. Et dans le contexte actuel, nous pouvons proposer encore un rendement brut courant autour de 6%.

Est-ce que c’est encore le moment d’investir dans un fonds daté ?

Un contexte encore favorable aux fonds datés

AS : C’est vrai qu’il y a eu pléthore de fonds datés. Nous aussi, nous en avons sorti. Les rendements sont quelque peu plus bas qu’il y a 1 ou 2 ans. Les spreads se sont resserrés. Néanmoins, il y a plusieurs facteurs de pertinence encore, notamment une dispersion accrue au sein du High Yield européen, ce qui permet finalement, lorsque nous faisons un travail de sélection rigoureux de crédit, de pouvoir générer de l’alpha en allant chercher justement les bonnes valeurs, les bons titres. Nous avons également un phénomène de pentification qui s’est opéré, avec la partie longue de la courbe qui présente des taux plus élevés et la partie courte plus basse. Et donc, quand nous nous situons sur une zone un peu moyenne, sur la frange 5-7 ans autour, nous avons finalement un positionnement qui est adéquat avec un portage élevé, tout en bénéficiant d’un roulement sur la courbe de rendement de crédit à mesure que le temps passe. Et donc tous ces effets-là font que nous pouvons cristalliser un rendement élevé pour une période de temps plus longue, dans un contexte où, finalement, les risques macroéconomiques et microéconomiques sont relativement maîtrisés.

Voir aussi : Fonds datés ou fonds ouverts, que choisir ?

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