Stablecoins : un risque émergent pour la stabilité de la dette américaine
Une part croissante de la dette américaine est détenue par les émetteurs de stablecoins
La capitalisation des stablecoins a dépassé les 230 milliards de dollars en 2025¹. Pour garantir leur stabilité, les principaux émetteurs tels que Tether ou Circle investissent massivement dans des bons du Trésor à court terme. Ces investissements représentent une part significative de leurs réserves et les positionnent désormais comme des acteurs à part entière sur ce segment du marché obligataire.
En cas de retrait massif, les ventes de bons du Trésor pourraient s’accélérer
En situation de stress, les émetteurs de stablecoins doivent pouvoir rembourser rapidement les utilisateurs. Si leurs réserves sont majoritairement investies en dette publique, cela les contraint à vendre rapidement ces titres sur le marché secondaire. Ce mécanisme pourrait amplifier la volatilité sur les taux d’intérêt à court terme, en particulier si plusieurs acteurs liquident simultanément leurs positions.
Les autorités américaines ont adopté une première régulation avec le GENIUS Act
Le GENIUS Act, adopté par le Congrès en juin 2025, encadre les émetteurs de stablecoins en imposant des obligations de transparence et de liquidité. Le texte prévoit notamment :
- un adossement à des actifs liquides de type bons du Trésor
- des audits réguliers
- la publication détaillée de la composition des réserves
Ce dispositif vise à éviter un déséquilibre majeur sur les marchés obligataires en cas de crise.
La Banque des règlements internationaux alerte sur les effets systémiques
La Banque des règlements internationaux (BRI) souligne que les stablecoins, en concentrant leurs investissements sur des titres publics à court terme, peuvent perturber la conduite de la politique monétaire. Elle appelle à une coordination réglementaire à l’échelle mondiale pour encadrer ces nouveaux flux. Elle chiffre également leur impact potentiel sur les taux souverains en cas de retournement de marché.
Une dépendance nouvelle et encore mal encadrée
La montée en puissance des stablecoins crée un canal de transmission inédit entre la sphère crypto et le marché de la dette américaine. Cette évolution pose la question d’une dépendance accrue à des entités privées opérant en dehors du cadre bancaire traditionnel. Les régulateurs rappellent que sans encadrement strict, cette structure pourrait déstabiliser un marché jusqu’ici dominé par des acteurs publics ou régulés.
Sources : Les Échos, Business Insider
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