Boussole des marchés décembre 2025 (Generali Investments)

Les inquiétudes renouvelées des marchés quant à la durabilité de la trajectoire exceptionnelle des bénéfices des entreprises liées à l’intelligence artificielle ont mis un terme à la reprise de l’appétit pour le risque observée depuis le printemps. Cette remise en question intervient dans un contexte de hausse marquée des marchés actions et de concentration élevée des indices sur les valeurs technologiques.

Dans ce cadre, les perspectives de marché apparaissent plus instables. La progression récente des cours boursiers, la forte pondération des titres technologiques au sein des indices et le niveau historiquement bas des primes de risque constituent autant de facteurs susceptibles d’alimenter une volatilité accrue à court terme.

Malgré cet environnement plus heurté, l’orientation globale demeure modérément favorable au risque. Les portefeuilles continuent de privilégier le crédit et les actions, dans un contexte où les valeurs technologiques reposent sur des fondamentaux plus solides que lors de la bulle Internet des années 1990. Les bénéfices réels dégagés par ces entreprises, combinés à la résilience de la croissance mondiale et à la perspective de nouvelles baisses de taux de la Réserve fédérale américaine, contribuent à soutenir le scénario macroéconomique central.

Sur le plan obligataire, une duration légèrement courte est conservée en zone euro, afin de tenir compte de la reprise économique attendue. Aux États-Unis, la position reste plus neutre. Une prudence particulière est maintenue vis-à-vis du dollar américain, jugé encore surévalué dans un contexte de réduction progressive des écarts de taux d’intérêt entre les grandes zones économiques.

États-Unis

La croissance de l’emploi aux États-Unis a dépassé les attentes en septembre, confirmant la résilience du marché du travail malgré un environnement macroéconomique plus contrasté. En revanche, l’inflation demeure élevée, en particulier dans les services, où elle reste proche de 3 %, ce qui continue de contraindre la politique monétaire.

Après un quatrième trimestre jugé morose, la politique budgétaire devrait néanmoins soutenir l’activité économique. Dans ce contexte, la Réserve fédérale devrait procéder à des baisses de taux supplémentaires d’environ 50 points de base d’ici mars. Cette trajectoire apparaît toutefois plus prudente que celle anticipée par les marchés.

Zone euro

En zone euro, la croissance devrait rester inchangée au quatrième trimestre, avec une progression de 0,2 % en glissement trimestriel. Cette stabilité masque toutefois des indicateurs concrets plus faibles que prévu, traduisant une dynamique économique encore fragile.

L’inflation poursuivrait sa décélération et devrait passer sous le seuil de 2 % au premier trimestre 2026. Dans ce contexte, la Banque centrale européenne maintient son taux directeur à 2,0 %, confirmant une approche attentiste face à une croissance modérée.

Chine

L’économie chinoise continue de montrer des signes de ralentissement. Les autorités cherchent à maintenir l’objectif de croissance en mettant davantage l’accent sur la consommation intérieure. Toutefois, la demande reste faible et le secteur immobilier demeure en difficulté, pesant sur les perspectives économiques à court terme.

Japon

Au Japon, le produit intérieur brut s’est contracté au troisième trimestre, alors que les sanctions américaines commencent à affecter les exportations. Malgré la baisse des prix alimentaires, l’inflation reste proche de 3 %, ce qui complique la gestion macroéconomique.

Le gouvernement a annoncé un plan budgétaire représentant environ 3 % du PIB. Cette initiative a suscité des inquiétudes sur les marchés, notamment en raison de son impact potentiel sur les finances publiques et la stabilité financière.

Marchés émergents

Dans les marchés émergents, la surperformance devrait se poursuivre. Les perspectives de croissance restent favorables et l’assouplissement monétaire engagé par plusieurs banques centrales soutient l’environnement financier. Par ailleurs, des facteurs techniques positifs continuent de renforcer l’attrait des obligations émergentes.

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