Carmignac Patrimoine, l'agilité face à un monde en mutation accélérée

Club Patrimoine a suivi la webconférence du 19 juin 2025 organisé par Carmignac sur son fonds diversifié de référence, Carmignac Patrimoine. Animé par Axelle Pinon, co-responsable de l’équipe product specialists, cet événement a permis à 2 membres de l’équipe de gestion, Jacques Hirsch, gérant cross-asset et Guillaume Rigeade, co-responsable de l'équipe obligataire, d’exposer les choix d'investissement pris cette année, puis de partager leurs perspectives économiques et convictions pour les mois à venir.

Des résultats solides malgré la fin de la décorrélation actions-obligations

Ce webinaire a, tout d’abord, présenté les performances de Carmignac Patrimoine dans un environnement complexe pour les fonds diversifiés. « Avec une inflation durablement plus élevée, les banques centrales disposent de marges de manœuvre réduites pour abaisser leurs taux et soutenir la croissance, explique Jacques Hirsch. La décorrélation traditionnelle entre obligations et actions ne fonctionne plus comme outil de diversification. Le gérant doit donc faire preuve de créativité et d’innovation. » Depuis le changement d’équipe de gestion en septembre 2023, Carmignac Patrimoine progresse de 17,7% contre 12,3% pour son indicateur de référence . Il se classe dans le 1er quartile de sa catégorie Morningstar sur 3 ans et sur 1 an. Depuis le début d'année, il est en hausse de 6%, contre -3% pour son benchmark (au 17 juin 2025). Tous ses moteurs de performance ont contribué à cette progression.

Vers une remise en question de l’exceptionnalisme américain ?

Première question à laquelle ce webinaire a souhaité répondre : approche-t-on de la fin de l’exceptionnalisme américain ? « Il y a beaucoup de bruits et d’incertitudes. Mais l’objectif affirmé de Donald Trump est de soutenir la croissance américaine, potentiellement au détriment du reste du monde », rappelle Guillaume Rigeade. La société de gestion table, pour 2025, sur une croissance américaine de 1,5%, en ligne avec le consensus. La boutique est plus optimiste pour 2026, avec 2% anticipés, notamment dans le sillage du « big beautiful bill act ». « Nous sommes dans le camp des optimistes, résume Guillaume Rigeade. L’inflation devrait être supérieure aux attentes mais la croissance plus résiliente que prévu. » Les risques sont néanmoins nombreux. « A court terme, le principal, c’est l’issue de la guerre commerciale et ses effets sur la croissance, précise-t-il. Dans un second temps, le risque de récession pourrait se matérialiser. »
Jacques Hirsch appelle à nuancer l’idée de la fin de l'exceptionnalisme américain. « Les marchés actions et obligataires américains restent les plus liquides au monde, et donc essentiels pour les fonds de pension et les fonds souverains. En outre, les fondamentaux des marchés d’actions restent très attractifs. », fait-il valoir. Toutefois, la défiance actuelle sur les actifs américains et l’amplification de la « dédollarisation » devraient continuer à peser sur le billet vert. « Cette défiance rejaillit sur les obligations américaines, ajoute Guillaume Rigeade. La conjonction d’un déficit budgétaire abyssal, d’une croissance résiliente et d’une inflation durablement plus forte va maintenir des taux élevés et donc peser sur les obligations américaines. »

Une valorisation prudente des actifs risqués et des arbitrages ciblés

Les interrogations sur les valorisations des actifs risqués ont ensuite été abordées. « Dans le cadre d’une allocation stratégique, il faut prendre du recul sur la valorisation des actions américaines car le marché de l’emploi reste solide et la pénétration de l’IA va se poursuivre, souligne Jacques Hirsch. Des outils de protection sont néanmoins nécessaires face aux risques évoqués précédemment. » Le marché du crédit est également chèrement valorisé selon Guillaume Rigeade. « Des poches de valeur demeurent, précise-t-il. Nous nous concentrons donc sur de convictions fortes, identifiées avec l’appui de notre équipe crédit. » En revanche, les actions européennes présentent des valorisations attractives pour diversifier l’allocation de Carmignac Patrimoine. « En Europe, tous les signaux sont au vert », pointe Jacques Hirsch, citant notamment l’assouplissement monétaire, le colossal stimulus budgétaire allemand et la baisse du prix du pétrole en euros. Le recul du billet vert est aussi source d’opportunités sur certains marchés émergents actions, obligataires et devises.

Une gestion flexible multi-actifs fondée sur l’agilité

Le mandat global de Carmignac Patrimoine permet donc de saisir ces différentes opportunités. « Dans un environnement très incertain et volatil, il faut déployer une gestion active et flexible en utilisant les fourchettes d’exposition aux différentes classes d’actifs », insiste Guillaume Rigeade. « Nous utilisons désormais davantage les produits dérivés pour couvrir les risques, en s’assurant que ces protections soient peu chères », ajoute Jacques Hirsch. Mi-juin, le portefeuille de Carmignac Patrimoine présentait une exposition de 40% aux actions, une sensibilité de -0,7 aux taux, un rendement à échéance de 5% sur la poche obligataire et une exposition de 3% à l’or. Le portefeuille est également exposé à l’inflation via des obligations indexées. En revanche, son exposition au dollar est nulle en raison de la prudence de l’équipe de gestion sur l’évolution du billet vert.

Debrief Club Patrimoine, par Carole Leclercq