Europe vs États-Unis : des trajectoires opposées ! Julien Quistrebert, Tailor AM

Des indicateurs américains en perte de vitesse

Le début de semaine a été marqué par plusieurs publications macroéconomiques qui ont refroidi les investisseurs outre-Atlantique. Les chiffres de croissance du quatrième trimestre ressortent à +1,4 %, un niveau particulièrement faible. Cette contre-performance s’explique en partie par le shutdown, mais d’autres indicateurs confirment un ralentissement.

Les PMI manufacturier et services sont ressortis en dessous des attentes. Le secteur manufacturier enregistre même des destructions d’emplois. Les signaux conjoncturels apparaissent donc fragiles. L’inflation demeure par ailleurs soutenue. Le PCI ressort à 3 % pour le core, au-dessus des anticipations. La Réserve fédérale a maintenu un statu quo dans son communiqué, tout en évoquant des inquiétudes persistantes sur l’inflation et sans exclure une éventuelle hausse de taux.

Déficit commercial et droits de douane : un revers pour Donald Trump

Le déficit commercial s’est de nouveau creusé, passant de 82 à 98 milliards de dollars. Si les importations chinoises ont reculé de 13 % à 9 %, elles ont été compensées par d’autres pays asiatiques, remettant en cause l’efficacité de la politique de droits de douane. La Cour suprême a par ailleurs jugé infondée la justification de ces droits de douane. Ce camouflet juridique ouvre la voie à un possible remboursement du trop-perçu, estimé à 170 milliards de dollars.

Certaines entreprises, comme FedEx, envisagent d’engager des démarches pour obtenir réparation. Pour un pays déjà confronté à un déficit élevé, l’enjeu budgétaire est significatif. Le taux de douane moyen passerait de 16 % à 9 % sans les mesures mises en place. De nouveaux droits de douane, compris entre 10 et 15 %, sont évoqués. Si le taux de 10 % semble acquis, un relèvement à 15 % porterait le taux moyen à 13,7 %, avec un manque à gagner potentiel important pour l’État fédéral. À ce stade, les marchés obligataires américains n’ont toutefois pas enregistré de réaction marquée.

L’Europe affiche une dynamique plus favorable

À l’inverse, la zone euro présente des signaux plus encourageants. Le PMI manufacturier européen repasse au-dessus des 50, avec des nouvelles commandes au plus haut depuis 2022. L’Allemagne enregistre un PMI à 53, porté notamment par l’aéronautique et le secteur pharmaceutique. L’automobile et la chimie demeurent en difficulté, mais la tendance globale s’améliore. L’Europe bénéficie également de la dynamique des investissements dans les infrastructures, la technologie, l’électrification et les machines-outils. Les dépenses d’investissement record annoncées par les Magnificent 7 soutiennent indirectement certaines filières industrielles européennes.

L’intelligence artificielle, nouveau facteur d’incertitude aux États-Unis

Aux États-Unis, le secteur technologique fait face à de nouvelles interrogations. Après l’euphorie autour de l’intelligence artificielle, plusieurs segments, notamment le software, montrent des signes de faiblesse. Des difficultés rencontrées par Blue Owl remettent potentiellement en cause certains projets de datacenters, notamment avec CoreWeave.

Citrini Research a également publié une étude soulignant des risques sur l’emploi, la consommation et le déploiement de l’IA. Les annonces technologiques, y compris celles d’Anthropic via sa solution Cloud, alimentent un climat d’incertitude.

Allocation géographique : Europe et émergents privilégiés

Dans ce contexte, l’Europe et les marchés émergents apparaissent comme des zones à privilégier. L’économie américaine montre des signes d’essoufflement, tandis que le poids du secteur technologique dans les indices américains accentue la sensibilité aux incertitudes liées à l’intelligence artificielle.

La divergence de dynamique entre les deux zones constitue aujourd’hui un élément clé dans les choix d’allocation des investisseurs.

‍