« Nos fonds de fonds permettent une diversification unique en Private Equity » Sassan Golshani (Peqan), Eve-Marie Dyon et Éric Coudert

À l'occasion de Patrimonia 2024, Sassan Golshani, Directeur du développement de Peqan, a répondu aux questions d’Eve-Marie Dyon, Fondatrice d'EMD Patrimoine, et d’Éric Coudert, Président de la Financière de la Seine. Quels sont les atouts de l’offre de Peqan, qui ambitionne de démocratiser le Private Equity ? Quelles solutions propose-t-elle ? Quelles stratégies adopter dans le contexte actuel du marché ?

Avant d'entrer dans le vif du sujet, petit mot de présentation de Peqan

Sassan Golshani : C'est une société de gestion spécialisée dans l'accès aux opportunités du Private Equity de nature institutionnelle à destination des investisseurs privés par le biais des conseillers en gestion de patrimoine, bien représentés ici. Et qui ont plein de questions pour vous.

VT : Eve-Marie, c'est vous qui ouvrez le feu.

Eve-Marie Dyon : Vous souhaitez démocratiser le Private Equity auprès de distributeurs comme les CGP ou les family officers. Par quel biais voulez-vous vous y prendre ? Est-ce vraiment une bonne idée de vouloir absolument démocratiser le Private Equity ?

SG : Je vais répondre par la deuxième question. Comment faisons-nous ? En réalité, nous faisons quatre choses chez Peqan. Nous sélectionnons des opportunités d'investissement pour vous permettre de trouver des solutions les plus adaptées aux besoins de vos clients. Ensuite, nous allons loger ces opportunités à l'intérieur de véhicules conçus et gérés par Peqan. Enfin, nous allons digitaliser le process de souscription et le mettre à votre disposition et travailler main dans la main avec les professionnels du patrimoine. En réalité, c'est ce qui va permettre la démocratisation parce que cette démocratisation va aller de pair avec la pédagogie, indispensable à la compréhension du Private Equity, qui a des risques spécifiques, des performances spécifiques, qui ne sont évidemment pas garanties. Mais il faut présenter tous ces éléments.

Éric Coudert : Le Private Equity, s'est justement démocratisé dans un contexte d'argent peu cher. Mais aujourd'hui, est-ce toujours le moment d'investir ?

SG : Alors, nous avons toujours fait du Private Equity depuis plus de 50 ans et nous continuerons à en faire. Ce n'est pas trop une habitude française. Mais le Private Equity a été pratiqué dans un contexte de taux d'intérêt élevés dans un contexte de taux d'intérêt plus bas. Et de nouveau, les taux ont remonté, même s'ils sont en train de redescendre. La création de valeur en Private Equity n'est pas du seul fait de l'effet de levier mis en place lors d'une opération de capital transmission. Effectivement, si l'argent est facile et peu cher, dans ce cas-là, effectivement, vous avez une création de valeur par ce biais-là. En revanche, vous devez être avec des gérants capables de changer l'entreprise dans laquelle elles vont investir pour mettre en place des processus opérationnels qui vont être créateurs de valeur. Il faut s'entourer des bons gérants La dispersion de performance dans le Private Equity est très importante, c'est-à-dire que les meilleurs gérants, ceux du premier quartile, font plus de 20 % de performance. Et dans le deuxième quartile, cela tombe tout de suite à 12 %. Donc c'est là où c'est important de pouvoir sélectionner ces gérants dans des contextes changeants.

ED : Quelle est votre spécificité ?

Quelle est votre légitimité sur le secteur du Private Equity ?

SG : Notre légitimité, c'est d'avoir une équipe de gestion qui va en permanence rencontrer les GP, c'est-à-dire les gérants de Private Equity, à travers un processus de due diligence pour nous permettre de sélectionner ce que nous considérons être les meilleurs. Ça, c'est un premier point. Ensuite, le maître mot de notre proposition de valeur, c'est la diversification. Ça va parler aux professionnels du patrimoine que vous êtes, puisque à travers Peqan Convictions 2023, notre programme de fonds de fonds, vous avez de la diversification auprès de plusieurs gérants sur le LBO et à travers un feeder qui s'appelle Quadrille Technologies IV by Peqan, nous vous offrons cette même diversification, mais auprès de gérants spécialisés dans le Venture, capital innovation et le Growth, capital croissance. Donc, pour répondre à la question, c'est la diversification qui va de pair avec vos besoins en matière de gestion de patrimoine.

EC : Comment assurer le délai de détention lorsqu'il n'est pas toujours facile aujourd'hui de sortir de ses positions ?

Combien de temps les épargnants s'engagent-ils ?

SG : Ça dépend. En secondaire un peu moins longtemps qu'en primaire. En fonds de fond sur des secteurs spécifiques, ça peut être encore plus long. En réalité, l'illiquidité, le blocage des fonds est aussi une des conditions de l'explication de la surperformance du Private Equity par rapport aux autres classes d'actifs. Donc, ça va de pair avec cet investissement. Et donc, je reviens à chaque fois sur les risques, le risque de perte en capital, le risque de change. Mais il y a aussi cette illiquidité qui fait partie du Private Equity qu'il ne faut pas négliger.

ED : Donc pas de fonds Evergreen chez Peqan ?

SG : À ce jour, nous n'avons pas de fonds Evergreen, puisque nous avons essayé de créer des véhicules de qualité institutionnelle, mais adaptés aux contraintes des investisseurs privés, c'est-à-dire, c'est des appels successifs avec des actifs institutionnels mais en appels successifs, gérés par notre plateforme digitale. En réalité, le placement préféré des Français étant l'assurance-vie, il faut avoir des produits à terme éligibles en tant qu'unité de compte auprès des assureurs français. Nous réfléchissons à avoir un produit éligible et le format Evergreen est plébiscité par les assureurs pour permettre aux épargnants français d'avoir accès à cette classe d'actifs. Mais ça influera aussi sur les performances attendues.

EC : Pour la partie fonds de fonds, comment sont traités les appels de fonds ? Vous collectez en une fois, ce qui, d'ailleurs, simplifie pour l'épargnant la souscription. Mais comment gérez-vous ces appels de fonds, ce qu'on appelle les commitments.

Quel est l’impact de Peqan, dans les différents fonds dans lesquels vous investissez ?

SG : En réalité, c'est un véhicule de classe institutionnelle, c'est-à-dire que nous n'allons pas demander tout de suite l'argent par rapport à l'engagement du client, parce que sinon, le TRI sera excessivement bas. Nous prenons l'argent quand nous l'investissons. Et comme c'est dans un fonds de fonds, nous allons appeler lorsque les fonds que nous avons sélectionnés, eux-mêmes nous appellent. En revanche, pour donner un peu plus de lisibilité, nous avons donné un tableau prévisionnel d'appel qui fait qu'aujourd'hui nous sommes quasiment à la fin de la période de commercialisation Donc, si vous avez un client qui rentre .C'est jusqu'à la fin de l'année. Donc un client qui rentrerait maintenant, il est appelé à 60 % pour bénéficier déjà des 6 actifs qui existent à l'intérieur de ce programme. Et nous l'appellerons 10 %
à la fois au mois de mars 25, septembre 25, mars 26, septembre 26. parce que s'il y a des distributions potentielles, elles seraient susceptibles d'être envoyées à l’investisseur en 2027.

ED : Quels sont les points de convergence et les idées communes entre des fonds qui ont d'ores et déjà été fermés et le fonds Convictions 2023 ?

SG : Convictions 2023, c'est un accès privilégié à des fonds de qualité institutionnelle, multigestionnaire. Le ticket d'entrée est bas : 10 000 €, mais nous avons des souscripteurs à 100 000 € et je suis très heureux puisque nous avons gagné un appel d'offre avec un professionnel du patrimoine pour un ticket à 500 000 € et nous étions face à une banque privée. C'est montrer la qualité de ces actifs institutionnels sous-jacents de 10 000 à 500 000 €. Le premier point, c'est l'accessibilité. Le deuxième point, c'est la diversification.

ED : Donc, peu de corrélation entre des clients alors qu'ils ont déjà été investis dans les anciens millésimes. C'est tout à fait possible ? C'est complémentaire ?

SG : Je vais me livrer à un exercice de mémoire et nous allons voir si je ne me trompe pas. Dans le premier millésime, vous avez 10 investissements, 10 gérants : Ardian, LGT, Nord Holding, Adagia, Quadrille Secondaire, Bex Fund 5, Proval Invest, Verto, Archimed et Columna Capital.

ED : Et avec une pondération d'un dixième chacun ?

SG : On est 60 % au fonds primaire. Ce sont les premiers que je vous ai cités, 20 % fonds secondaires et enfin 20 % de co-investissement. Dans le second millésime, vous avez Keensight Nova VI , Sagard Newgen, Turenne, Verto et en secondaire : Portfolio Advisors, un spécialiste du GP-led américain et Bexfund 5. Sur ces 16 investissements, il n'y a pas de redondance dans l'actif.

EC : Alors, quand on dit fonds de fonds, on pense "cumul de frais". Qu'en est-il chez Peqan ?

SG : Transparence et vérité. En russe, glasnost et perestroïka. C'est pas à la mode en ce moment. Cette transparence, c'est de dire ce que nous prenons. Nous avons une politique assez raisonnable en termes de frais, puisque pour un ticket à 100 000 €, les frais du FCPR sont de 1,65 de frais de gestion. Mais à cela, bien évidemment, il faut regarder les frais des sous-jacents. Et nous, nous avons calculé la moyenne de ces frais c'est-à-dire la moyenne de Keensight Nova VI, de Sagard Newgen, de nos futurs co-investissements. Et ça, c'est 1,4 %.
Donc, le client accède à un portefeuille de qualité institutionnelle avec du conseil à partir de 3 % TFAM. C'est sur cet exercice de transparence et de vérité que s'achève cette interview.

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