“Fed : une baisse des taux tant attendue” Julien Quistrebert, Tailor AM

Les attentes du marché avant la réunion de la Fed

Le sujet qui a animé la semaine c'est la réunion de la Fed. Nous enregistrons juste avant cette réunion. Quelles sont les attentes et en quoi est-ce que ça a impacté les marchés ?

Ce qui est attendu, c'est très clair, c'est une baisse de taux de 25 points de base. Le consensus, c'est autour de 88 % dans l'attente de cette baisse. On a eu des statistiques récemment qui vont dans ce sens. L'ADP, avec des destructions d'emplois assez importantes, 32 000, malgré des embauches de près de 33 000 dans la santé et l'éducation, donc on voit que le secteur privé est un petit peu compliqué. Bon, pas de drame non plus, puisque quand on regarde les chiffres du GELT, on voit que le nombre de postes ouverts a remonté et est même supérieur au nombre de demandeurs d'emploi. Donc, pas de catastrophe, mais une claire dégradation de ce marché de l'emploi. Et puis, du côté des autres statistiques, le Core PCE qui est sorti aussi a un plus de 8, donc un petit peu en dessous des attentes. Donc ça, c'était plutôt une inflation un peu moins agressive que ce que le marché aurait pu craindre. On n'est pas sorti pour autant du sujet inflation. Et puis, une consommation un petit peu faible, notamment sur les biens, en dehors de la technologie où là, on a une consommation qui est relativement stable.

Les perspectives de la Fed pour 2025–2026

À suivre également les outlooks pour l'année prochaine de la Fed. Qu'est-ce qu'il faut en attendre ?

Effectivement, nous allons avoir les dots qui vont être annoncés, puis évidemment la conférence de Jerome Powell. Le marché attend deux baisses de taux encore sur le S1. Là, c'est assez difficile de se positionner, même pour la Fed, puisqu'on sait qu'avec le shutdown, le nombre de statistiques est relativement faible. Et puis, il y aura d'autres events assez importants. Lisa Cook, son audition pour le 21 janvier, donc une des administratrices qui pourrait être sortie des votes de la Fed. Et on le sait, elle est plutôt du côté des gens un peu prudents sur les baisses de taux. Jerome Powell, qui doit avoir son mandat qui se poursuit jusqu'en 2028. Pas comme président, puisqu'au mois de mai, on aura Kevin Hassett qui devrait prendre sa place, a priori, en tout cas, ce sont les dernières rumeurs, et qui, lui, est plutôt pour de nombreuses baisses de taux, c'est ce qu'il a encore dit cette semaine. Donc voilà, des jeux de pouvoir et de gouvernance qui vont être aussi importants au-delà des perspectives qui vont être attendues dès ce soir.

Taux japonais, yen et risques liés au carry trade

L'autre point à noter, c'est côté japonais, avec toujours pas mal de fluctuations autour des taux.

Oui, tout à fait. Une devise qui bouge beaucoup, des taux qui bougent beaucoup. La Banque centrale japonaise a commencé à se positionner en annonçant que les taux allaient probablement monter lors de la prochaine réunion. En tout cas, ils en discutaient très fortement. Si on ajoute à ça, évidemment, le plan de relance du nouveau gouvernement, ça rajoute un peu de tension sur le rendement japonais, avec un 10 ans qui se rapproche des 2 %. Le sujet derrière, surtout pour les marchés, c'est le yen carry trade, puisqu'on le sait, comme on l'a vu il y a un an et demi, des taux qui remontent, c'est des coûts de financement qui augmentent, et donc potentiellement des acteurs qui devront déboucler certaines positions, notamment sur les actions américaines. Donc c'est aussi quelque chose à surveiller assez près. Alors ce serait une réaction certainement plus technique que fondamentale, mais ça peut avoir son impact sur le marché.

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