Marchés obligataires : bilan 2023 et perspectives 2024. Avec Raphaël Thuin (Tikehau IM)

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Marchés obligataires : bilan 2023 et perspectives 2024 ?
 
Raphaël Thuin : Si vous regardez les grands facteurs obligataires de l'année à savoir les taux d'intérêt et les primes de risque, ils n'ont pas totalement coopéré avec l'investisseur. Les taux d’intérêt continuent à monter. Ils sont sur des niveaux plus élevés qu’en début d’année, donc ça, c'est un facteur négatif. Et puis les primes de risque ne sont pas vraiment revenues, elles restent assez importantes. Donc on peut penser qu'effectivement c'est une année plutôt compliquée. Sauf que le monde a changé. Aujourd’hui, il y a du portage, lorsque l’on fait de l’obligataire.  Ce portage a permis d'avoir des rendements positifs, malgré des conditions de marché plutôt adverses. Donc une année relativement encourageante jusqu'à présent. 2024 va probablement être une année de pivot. Jusqu'à présent, ce qu'on a pu constater, c'est que le risque de cycle avait eu tendance à mieux performer que le risque de duration. Quand vous regardez, le marché actions a été plutôt résilient d'une part, les spreads ne se sont pas écartés plus que ça, la volatilité reste très basse. Donc ce risque de cycle a été le risque gagnant, on va dire, comparé au risque de duration, là où la duration a effectivement sous-performé, comme en témoignent les performances de l'obligataire. Si vous regardez 2024, on pourrait voir un inversement de tendance. Le cycle, qu'est-ce qu'il fait ? Il ralentit, les économies ont tendance à ralentir, les chiffres macroéconomiques sont moins encourageants. On a vu que la saison des résultats a été un petit peu plus compliqué que précédemment. Donc le risque de cycle est peut-être moins attractif. A l'inverse, même s'il faut rester prudent, on s'approche de la fin du cycle de hausse des taux. Les banques centrales, gentiment, se rapprochent de leur point d'inflexion. Elles considèrent aujourd'hui que leur politique est suffisamment restrictive, et nous pouvons imaginer dans un horizon peut être moyen terme que les taux se remettent enfin à baisser de manière décisive. Donc, aller prendre date aujourd'hui sur des rendements plus élevés sur l'obligataire, sur des fonds Investment Grade à 4, 5, 6%, des fonds High Yield à 6, 7, 8, 9% parfois, ça peut faire sens, être patient, être prudent. Nous restons chez Tikehau Capital globalement prudents, mais nous prenons date et nous commençons un petit peu à redéployer.