Guerre tarifaire entre les US et la Chine : perspectives de la phase 2 (Janus Henderson Investors)

L'annonce des droits de douane américains du 2 avril a été un choc pour la Chine. En plus des hausses tarifaires de 20 % annoncées en février-mars, le taux tarifaire pondéré des États-Unis à l'égard de la Chine a été porté à 65 %, l'un des plus élevés au monde. Les réactions rapides de la Chine ont été une autre surprise. Nous pensons que cela est dû au fait que la Chine est mieux préparée cette fois-ci ; la rapidité des contre-mesures a montré un niveau élevé de coordination entre les ministères.

La phase 2 de la guerre tarifaire a commencé

Le 14 avril, après plusieurs séries de représailles, le taux effectif des droits de douane américains sur les importations chinoises est passé à 145 % (avec des exemptions pour les produits pharmaceutiques, le matériel technologique et les semi-conducteurs). La Chine a riposté en augmentant les droits de douane sur les importations américaines à 125 %. La Chine a également annoncé qu'elle ne répondrait pas à de nouvelles augmentations des droits de douane sur les produits chinois, car à ce stade, des droits de douane plus élevés « n'auraient plus aucune signification économique ».  De tels niveaux sont susceptibles d'interrompre temporairement le commerce bilatéral. La Chine a promis de « se battre jusqu'au bout ».

Nous pensons donc que la guerre tarifaire entre les États-Unis et la Chine est entrée dans sa deuxième phase, qui mettra à l'épreuve l'endurance et la force des deux parties.

La Chine adopte une approche en trois étapes : représailles-stimulation-négociation plutôt que de se précipiter vers des compromis. La Chine a compris depuis longtemps qu'elle ne pouvait pas à la fois préserver ses intérêts fondamentaux et faire des concessions qui satisfassent les États-Unis. Ses représailles tarifaires visent à amener les deux parties à la table des négociations plus rapidement. En fait, le secrétaire américain au commerce a confirmé que les négociations entre les deux parties se déroulaient par le biais d'intermédiaires. Entre-temps, nous sommes convaincus que la Chine lancera de nouvelles mesures de relance afin d'éviter tout déclin important de la croissance de son PIB et de ses marchés. En outre, la Chine diversifiera également ses ventes en dehors du marché américain vers d'autres pays voisins, puisque les responsables politiques chinois ont récemment organisé la « Conférence centrale sur les travaux relatifs aux pays voisins », le président Xi devant se rendre au Viêt Nam et dans d'autres pays d'Asie du Sud-Est.

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Quel est l'impact sur les exportations de la Chine vers les États-Unis ?

D'après les données du Bureau national des statistiques de Chine, les exportations totales de la Chine vers les États-Unis s'élevaient à près de 525 milliards de dollars américains en 2024. La plupart des industries exportatrices chinoises ont une capacité faible à modérée à répercuter la hausse des droits de douane sur les clients. Les entreprises chinoises doivent améliorer la valeur de leurs produits, explorer de nouveaux marchés, optimiser leurs chaînes d'approvisionnement et réduire leur dépendance à l'égard du marché américain. Quant au gouvernement, il doit soutenir les petites et moyennes entreprises (PME) dans les secteurs touchés.

Domaines les plus touchés :

- L'électronique, les machines et l'industrie légère représentent environ 70 % des exportations vers les États-Unis et sont les plus touchés, étant donné que la plupart de leurs avantages tarifaires seront perdus.

- Produits à faible marge bénéficiaire (industrie légère, par exemple vêtements, chaussures, produits capillaires, jouets, produits en plastique, en caoutchouc et en cuir).

- Les plateformes de commerce électronique transfrontalier et les commerçants qui bénéficiaient d'une exemption tarifaire sur les colis de faible valeur (moins de 800 USD).

- une forte dépendance à l'égard du marché américain, notamment dans les secteurs de l'industrie légère, du mobilier et des appareils électroménagers, ainsi que des équipements électriques.

Quel est l'impact sur les importations chinoises en provenance des États-Unis ?

D'après les données du Bureau national des statistiques chinois, la Chine a importé des produits américains pour un montant total d'environ 164 milliards de dollars en 2024. Dans l'ensemble, l'impact sur la dépendance de la Chine à l'égard des importations semble gérable, en raison de la disponibilité d'autres sources pour les produits bas de gamme et de l'accès déjà limité aux produits américains haut de gamme.

Dépendance à l'égard des États-Unis pour les produits haut de gamme

Puces haut de gamme, moteurs d'avion, équipements optiques, appareils médicaux et produits pharmaceutiques innovants.

La dépendance de la Chine à l'égard des puces haut de gamme en provenance des États-Unis est déjà faible compte tenu des restrictions à l'exportation existantes. De nombreuses puces haut de gamme sont importées de pays comme Singapour, qui ne sont pas considérés comme des importations directes en provenance des États-Unis.

Dépendance à l'égard des États-Unis pour les produits bas de gamme

La Chine importe des quantités importantes de produits dans des secteurs tels que l'énergie, les produits chimiques légers et les produits agricoles comme le soja. Mais ces produits bas de gamme sont relativement faciles à obtenir ailleurs, comme le soja brésilien. Toutefois, à court terme, le processus de changement de canaux d'approvisionnement peut entraîner une augmentation des coûts tout au long de la chaîne d'approvisionnement.

Quel soutien immédiat avons-nous constaté ?

Marchés des capitaux

Central Huijin (un investisseur public contrôlé par le ministère des finances) et d'autres entreprises publiques ont fait un effort concerté pour intervenir sur les marchés boursiers nationaux afin de contrer la chute déclenchée par la guerre commerciale américaine.

Monnaie chinoise

La combinaison de la dépréciation du taux de change et de la réduction des taux d'intérêt peut déclencher des représailles de la part des États-Unis. La solution optimale pour la Chine est donc la stabilité - stabiliser le taux de change et le laisser fluctuer à l'intérieur d'une fourchette limitée.

L'auto-assistance de l'industrie

JD.com a annoncé qu'il achèterait pour 200 milliards de RMB de produits d'exportation au cours de l'année afin d'aider les exportateurs. Plus d'une douzaine d'autres plateformes en ligne, dont la chaîne de supermarchés Freshippo Meituan, Douyin (ByteDance), Kuaishou et VIP.com d'Alibaba, ainsi que des détaillants en magasin comme Yonghui, CR Vanguard et Lianhua, ont annoncé des efforts similaires.

Parallèlement, les exportateurs chinois cherchent à diversifier leur clientèle dans l'UE et les pays en développement.

Quels sont les leviers de stimulation que le gouvernement chinois peut actionner ?

L'objectif de croissance du PIB de la Chine reste d'environ 5 % pour 2025. La marge de manœuvre pour une désescalade à court terme étant faible, le gouvernement travaille activement sur des mesures de stabilisation économique, qui pourraient inclure des baisses de taux d'intérêt, des réductions du ratio de réserves obligatoires, des rachats d'actions, des renflouements d'entreprises, ainsi que la stabilisation des taux de change et des marchés financiers.

- L'orientation de la politique monétaire de la banque centrale est devenue « convenablement souple », un terme qui n'avait pas été utilisé depuis la crise financière mondiale de 2008.

- Le paquet fiscal de 2 000 milliards de RMB annoncé lors de l'Assemblée nationale populaire devrait être avancé, afin de stimuler la consommation, de recapitaliser les banques et d'investir dans les infrastructures, l'industrie manufacturière et l'immobilier.

- Des mesures de relance supplémentaires de 1 à 1,5 billion de RMB pourraient être annoncées si les droits de douane élevés sont maintenus et si les négociations prennent plus de temps que prévu.

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Implications pour les investisseurs  

Face à la complexité de la guerre commerciale actuelle, il est impératif de reconnaître les transformations socio-économiques plus larges en cours en Chine. Le passage en cours d'une ère de « fabrication à l'échelle » à une ère intelligente et numérique redessine le paysage de l'investissement en Chine. Le secteur des technologies devrait bénéficier d'un soutien important de la part du gouvernement, car il joue un rôle essentiel dans la concurrence entre les États-Unis et la Chine et bénéficie également de l'essor de l'économie numérique.

Outre le secteur technologique, la consommation intérieure a une marge de progression importante, étant donné qu'elle ne représentera qu'environ 56 % du PIB en 2023, ce qui est nettement inférieur à la moyenne mondiale de 76 %. La stratégie de double circulation vise à renforcer les capacités de production et de consommation intérieures de la Chine afin de se prémunir contre de futurs chocs économiques.

En fin de compte, la guerre commerciale avec les États-Unis pourrait même être positive pour la Chine, si elle devient un puissant catalyseur accélérant la transformation vers une économie plus dépendante de la demande intérieure.

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