Marchés émergents, un cycle plus favorable pourrait s'ouvrir en 2025 (Ofi Invest AM)
Une année 2024 positive en Asie
Après 3 années de performances négatives, les actions chinoises ont progressé de plus de 20 % en 2025. Malgré un ralentissement économique sérieux, il y a une lueur d’espoir : le gouvernement semble avoir pris conscience de la gravité de la situation, marquée par un risque de déflation. Les prix de l’immobilier ont chuté de 30 % depuis 2021, alors que cet actif représentait près de 70 % du patrimoine des ménages. La confiance des consommateurs est donc à un niveau très bas, aggravée par un taux de chômage des jeunes dépassant 20 %. Pour enrayer cette spirale négative, les autorités ont mis en place une série de mesures à partir de septembre 2024.
Le plan gouvernemental comprend trois volets : la restructuration des « mauvaises dettes » dans les bilans des gouvernements locaux, la stabilisation du marché immobilier par diverses mesures techniques de soutien, et enfin, la relance de la consommation intérieure des ménages. Cette dernière est cruciale, surtout à un moment où les exportations chinoises vers les États- Unis risquent d’être affectées par la hausse des taxes douanières que l’administration de Donald Trump envisage de mettre en place.
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Chine : un "Value Play"(6) avec un potentiel catalyseur gouvernemental
Les derniers indicateurs économiques chinois publiés depuis septembre montrent une amélioration et une certaine efficacité des mesures qui ont été prises : l’indice PMI manufacturier s’établit à 50,1 en décembre, un peu en dessous des attentes certes, mais au-dessus du seuil de 50 pour le troisième mois consécutif. L’indicateur PMI des services enregistre inversement un beau rebond à 52,2 en décembre, après 50 en novembre et 50,2 en octobre.
L’objectif de 5 % de croissance de la Chine en 2024 a été atteint. Le gouvernement vise autour de 5 % également en 2025. Par ailleurs, les taux souverains ont atteint de nouveaux plus bas niveaux historiques à moins de 1,60 % sur le 10 ans et 1,00 % sur le 2 ans.
Pour 2025, des mesures politiques supplémentaires plus proactives et coordonnés sont attendues pour stimuler la demande intérieure et redonner confiance aux investisseurs. Sur le plan boursier, les valorisations nous semblent actuellement plutôt attrayantes, avec un ratio cours/ bénéfice (PE) prévisionnel 2025 de 11. Compte tenu de tous ces éléments, et de la volonté désormais claire du gouvernement de relancer la confiance, une nouvelle belle année boursière 2025 nous semble possible.
Asie ex-Chine : croissance long terme à prix raisonnable
L’indice EM Asia ex-China regroupe près de 430 entreprises opérant dans les autres pays principaux en Asie émergente qui regroupe une population de plus de 2 milliards de personnes. C’est un marché important avec une capitalisation boursière de plus de 4 200 milliards de dollars. Mais surtout, ces marchés constituent un bon mix entre des fondamentaux internes solides (l’Inde par exemple, pays en forte croissance tirée par son économie domestique et peu sensible aux autres marchés internationaux) et une exposition à l’économie mondiale, particulièrement sur des thèmes porteurs comme l’Intelligence Artificielle (IA). L’Asie est en effet pleinement partie prenante de la chaîne de valeur mondiale dans ce secteur. Les valorisations d’ensemble semblent donc raisonnables avec un PER 2025 estimé à près de 15.
(6) Une stratégie « value » est une stratégie d’investissement qui consiste à investir dans des entreprises ou des marchés qui subissent une décote et dont le prix semble inférieur à la valeur intrinsèque.
Marchés émergents : un cycle plus favorable pourrait s’ouvrir et répondre enfin aux attentes
L’asie, avec 60 % de la population mondiale et des capacités industrielles exceptionnelles, est une source de grande création de valeur.
Les actions des pays développés, tirées par les actions américaines, ont largement surperformé les actions émergentes depuis 15 ans. Cependant, des signes positifs récents laissent entrevoir une période plus favorable pour les émergents.
Sur le plan économique d’abord, alors que les économies occidentales semblent matures et amorcent une phase de ralentissement, les pays émergents ne sont plus uniquement tirés par la Chine. Des pays comme l’Inde, l’Indonésie, le Vietnam, très peuplés, sont en phase d’accélération de leur PIB par habitant, phase la plus intéressante pour l’expansion des entreprises.
Elément nouveau et important également, les pays émergents sont au coeur du mouvement mondial de décarbonisation : les exportations de technologies vertes et de matières premières, comme le cuivre et le lithium, sont principalement fournies par les pays émergents et devraient donc améliorer leurs soldes commerciaux et leurs finances publiques. De même, l’expansion rapide de l’Intelligence Artificielle stimule les exportations de puces et d’électronique en provenance de pays comme la Corée, Taïwan, la Malaisie et les Philippines. Les investisseurs commencent à comprendre qu’il est difficile d’ignorer le grand marché boursier chinois. Il s’agit en outre d’une classe d’actifs décorrélée des places occidentales, qui contribue à rendre un portefeuille actions davantage « antifragile »(7). Les valorisations d’ensemble nous paraissent encore raisonnables. Reste une question majeure :
La gouvernance politique chinoise va-t-elle réussir à restaurer la confiance générale dans le pays ?
Les autres marchés asiatiques bénéficient de trois thèmes de croissance de long terme : l’accélération de l’industrie de l’Intelligence Artificielle, le développement de la consommation d’une classe moyenne émergente et, enfin, les stratégies de contournement de la Chine dans les chaînes d’approvisionnement industrielles. Dans un autre registre, les marchés de dette émergente pourraient également être intéressantes en 2025. Après une décennie difficile, les conditions s’améliorent depuis 2023. De nombreux pays ont réduit leurs déficits budgétaires et courants, et des avancées significatives ont été réalisées en matière de gouvernance. Avec des rendements élevés (8 % en moyenne) et une inflation en baisse, cette classe d’actifs est bien positionnée pour 2025, surtout avec l’assouplissement monétaire de la Fed et la demande croissante pour les matières premières.
Les obligations émergentes en devises fortes se trouvent en revanche à la croisée des chemins. Les rendements sont élevés, en moyenne à 7 %, mais les spreads pourraient en contrepartie s’élargir si l’économie ralentit aux États-Unis (ce qui n’est pas certain toutefois !) car ils sont très corrélés aux obligations corporate américaines. En résumé, malgré les défis passés, les marchés émergents montrent des signes de reprise et peuvent offrir des opportunités prometteuses pour les investisseurs à l’heure où les pays occidentaux semblent « matures ».
(7) L’« antifragilité » est un concept développé en 2013 par Nassim Nicholas Taleb, l’auteur du best-seller « Le Cygne Noir ». Ce néologisme défini un système qui bénéficie des chocs et des imprévus qu’il rencontre.
Par Jean-Marie Mercadal, Directeur Général Syncicap AM, source Ofi Invest AM
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