Chine : le nouveau plan de relance n’est pas un game changer (Groupama AM)

La Banque Populaire de Chine annonce de nouvelles mesures de relance

La Banque Populaire de Chine (PBoC) a dévoilé, le 24 septembre 2024, un train de mesures visant à relancer l’activité économique du pays. Ce dernier repose sur davantage d’injection de liquidités et de soutien au marché immobilier et boursier.

• La baisse de 50 points de base (pb) du ratio des réserves obligatoires des banques (une autre de 25-50bp est prévue d’ici la fin de l’année;
• Les baisses de 20pb du taux reverse repo 7 jours de 1,7 % à 1,5 % de 20-25pb du LPR (Loan Prime Rate) et du taux de dépôt, de 30pb taux de la facilité de crédit de moyen terme à 1 an ;
• La baisse de 50pb des taux d’intérêt sur les prêts hypothécaires actuels ;
• La baisse de 25 % à 15 % de l’apport personnel nécessaire à un deuxième achat de logement ;
• Le déblocage de 300 milliards de yuans de prêts à bas taux pour permettre aux collectivités locales de racheter à des prix présentés comme abordables, des logements invendus ou non livrés ;
• Le déblocage de 500 milliards de yuans de facilité de financement aux fonds, maisons de courtage et assureurs afin d’acheter des actions et de 300 milliards de yuans destinés aux rachats d’actions par les entreprises cotées.

Un contexte économique en dégradation

Les mesures annoncées ne constituent pas une surprise. Elles interviennent au moment où l’environnement économique montre de nouveaux signes de dégradation. Le ralentissement concerne l’ensemble des postes, notamment la demande interne. En conséquence, les pressions déflationnistes s’accentuent. Les prix à la consommation n’ont augmenté que de 0,6 % en août tandis que les prix à la production ont marqué leur 23e baisse consécutive. Dans ce contexte, l’objectif officiel de croissance « d’environ 5 % » en 2024 semble difficile à atteindre malgré une reprise exceptionnelle enregistrée au premier trimestre. Parallèlement, la décision de la Fed de baisser fortement ses taux directeurs de 50pb pose un risque sur le yuan et la compétitivité des exportateurs locaux.

Un objectif de croissance difficile à atteindre

Dans ce contexte, l’objectif officiel de croissance « d’environ 5 % » en 2024 semble difficile à atteindre malgré une reprise exceptionnelle enregistrée au premier trimestre. Parallèlement, la décision de la Fed de baisser fortement ses taux directeurs de 50pb pose un risque sur le yuan et la compétitivité des exportateurs locaux.

Un plan de relance limité dans ses effets

S’il peut permettre de restaurer la confiance, le nouveau plan de relance n’est pas un « game changer ». Au-delà du montant bien en-deçà de celui connu au lendemain de la crise de 2008-2009 (plus de 1000 milliards de yuans), son impact sur l’économie sera transitoire et limité. Par exemple, les injections de liquidités via la baisse du ratio des réserves obligatoires des banques et des taux d’intérêt interbancaires vont certes permettre de maintenir une liquidité stable à l’approche de la Fête Nationale et de la Golden Week en octobre. En revanche, l’impact de tels outils serait moins efficace pour relancer la demande de crédit et l’activité réelle. Concernant les mesures de soutien au secteur immobilier, elles ne sont pas révolutionnaires. Des décisions similaires ont été annoncées depuis la fin de la pandémie. Elles n’ont pas donné de coup de pouce significatif. >> Lire l'article complet

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