Quelle trajectoire économique et budgétaire aux États-Unis après les mid-terms ?

Pour Allianz Trade, l’IA stimule la croissance américaine mais son essor se heurte à des freins, tandis qu’une victoire démocrate pourrait raviver les tensions sur la dette et rebattre les cartes sur les marchés financiers à moyen terme.

Club Patrimoine a assisté, le 27 octobre, au webinaire d’Allianz Trade consacré aux perspectives économiques américaines et aux conséquences potentielles des mid-terms du 3 novembre, qui renouvelleront les 435 sièges de la Chambre des représentants et 35 des 100 sièges du Sénat. Maxime Darmet, économiste senior spécialiste des États-Unis, a analysé le rôle de l’IA dans la dynamique de croissance au-delà de 2026, avant d’examiner les risques budgétaires et les réactions possibles des marchés financiers en cas de victoire démocrate au Congrès.

Investissement dans l’IA aux États-Unis : un boom appelé à ralentir

Porté par l’IA, l’investissement des entreprises américaines devrait croître de plus de 6 % en 2026, avant de ralentir. Mais le boom technologique se heurte à des contraintes industrielles et politiques.

Les tensions sur les chaînes d’approvisionnement font monter les coûts et alimentent l’inflation. « Ces goulets d’étranglement seront l’une des raisons de la moindre hausse des investissements en 2027, et surtout en 2028 », pointe Maxime Darmet. Les oppositions locales aux data centers freinent aussi les projets. « Et cela pourrait s’accentuer dans les États remportés par les démocrates aux mid-terms », précise-t-il.

Croissance américaine : l’IA en soutien, la démographie en frein

L’enjeu dépasse toutefois le seul investissement. Fort à court terme, plus faible à moyen terme, puis à nouveau marqué à long terme : l’impact de l’IA sur la croissance américaine suivrait trois phases. Après l’impulsion de l’investissement, les destructions d’emplois freineraient temporairement l’activité. « Nous anticipons une nette montée en puissance des gains de productivité à partir de 2030 », souligne Maxime Darmet. La contribution nette de l’IA approcherait 1 point de croissance en 2033. Les tendances démographiques pèseraient toutefois durablement sur la croissance potentielle, « estimée à près de 3% au début des années 2030, loin des 4 à 4,5 % des années 1990 », précise-t-il.

Mid-terms : un bras de fer budgétaire à risque au Congrès

Allianz Trade privilégie deux scénarios pour les mid-terms : une victoire démocrate dans les deux chambres du Congrès (probabilité de 45%) ou dans la seule Chambre des représentants (40%). Deux configurations propices à un bras de fer budgétaire au Congrès, susceptible de déboucher sur un accident. « Fin 2027-début 2028, le risque serait de cumuler un shutdown et des tensions liées au plafond de la dette », prévient-il. Faute d’accord entre républicains d’ici fin 2026, le relèvement de ce plafond devrait être négocié avec les démocrates en 2027. Ce « debt ceiling » pourrait être atteint dès l’été 2027, les réserves du Trésor permettant ensuite de tenir environ huit mois. Leur épuisement exposerait les États-Unis à un défaut de paiement, tandis qu’un désaccord sur les crédits budgétaires pourrait entraîner une fermeture partielle des administrations (shutdown) sur cette même période de fin 2027-début 2028. « La volatilité toucherait les actions, mais surtout les Treasuries à l’approche d’un éventuel défaut. Ce n’est pas notre scénario de base, mais un accident est toujours possible », souligne l’économiste.

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Réduction du déficit américain : un compromis politique difficile

Au-delà du risque d’accident budgétaire, la réduction du déficit fédéral américain se heurterait à une double contrainte : une polarisation politique accrue et des marges d’économies limitées sur les dépenses discrétionnaires. Un ajustement supposerait donc d’agir sur la fiscalité ou sur les dépenses de santé et de retraite. « Un accord nous paraît très compliqué. Sans mesures d’austérité négociées entre démocrates et républicains, le déficit fédéral passerait de 6,2 % du PIB en 2026 à 6,6 % en 2027 », anticipe Maxime Darmet.

Marchés financiers américains : les effets potentiels des mid-terms

Sur les marchés financiers, au-delà de ces risques budgétaires, une victoire démocrate dans les deux chambres pourrait infléchir les anticipations des investisseurs. « Les marchés ne semblent pas avoir vraiment intégré ce scénario », estime Maxime Darmet. Ils pourraient alors anticiper une victoire démocrate à l’élection présidentielle de 2028, susceptible de conduire à des hausses d’impôts sur les entreprises et à une régulation accrue. Le secteur de la santé bénéficierait de perspectives de dépenses accrues, mais « l’effet serait plutôt négatif pour la technologie », notamment pour les valeurs liées à l’IA, déjà fébriles en Bourse et exposées à de possibles restrictions supplémentaires sur les data centers. Ces effets resteraient toutefois secondaires à court terme : « Ce sont les évolutions de la guerre en Iran qui déterminent largement les marchés boursiers et surtout les marchés de taux », conclut-il.

Par Carole Leclercq

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