Actions américaines : la dispersion sectorielle s'est accentuée

Par Johan Van der Biest, Co-Global Head of Equity Management

Les actions américaines ont connu un début d’année volatil, mais finalement encourageant. Les investisseurs ont salué une croissance solide, sur fond de désinflation et de perspectives d’assouplissement monétaire progressif. La dispersion sectorielle s’est accentuée, le secteur des logiciels étant menacé par la disruption provoquée par l’intelligence artificielle. Compte tenu de ces évolutions, nous avons abaissé la note du secteur à « neutre ».

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Le segment « value » en tête

Soutenues par une croissance résiliente et une inflation modérée, les actions américaines connaissent un environnement stable mais sélectif. Les indicateurs du marché du travail indiquent un ralentissement progressif plutôt que brutal, ce qui soutient l’appétit pour le risque. Gage de stabilité, la politique monétaire de la Réserve fédérale a contribué à renforcer la confiance. Ce contexte a déclenché une forte rotation des styles, les valeurs de rendement surperformant nettement les valeurs de croissance tandis que les petites capitalisations surperformaient les grands groupes. Cette évolution reflète un élargissement de la participation au marché.

Au niveau sectoriel, les valeurs cycliques et défensives présentent un tableau mitigé. Parmi les valeurs cycliques, les matériaux et l’industrie ont enregistré de solides performances, tandis que la consommation discrétionnaire a notablement sous-performé. Au sein des valeurs défensives, la consommation de base et l’énergie se sont distinguées, tandis que la santé et les services aux collectivités sont restés globalement stables. Les services de communication et les technologies de l’information ont fait du surplace, la progression du matériel informatique et des semi-conducteurs ayant compensé le net recul des logiciels. Ces tendances reflètent une structure de marché plus diversifiée, avec un leadership qui n’est plus restreint à une poignée d’actions.

Dans le secteur des technologies de l’information, le lancement de Claude Cowork par Anthropic a capté l’attention des investisseurs. Cet assistant d’IA sans code peut gérer de manière autonome des flux de taches spécifiques. Anthropic a également lancé 11 plug-ins concernant le marketing, les ventes, l’analyse de données et le domaine juridique, introduisant ainsi un risque de disruption pour de nombreux fabricants de logiciels. Le segment des logiciels en tant que service a longtemps connu une croissance structurelle, mais la pérennité des bénéfices est désormais remise en cause. Cela a entraîné une lourde correction des fabricants de logiciels.

Bénéfices et valorisation

Alors que la saison des résultats du quatrième trimestre est bien avancée, le S&P 500 affiche des résultats solides. Selon FactSet, 59 % des entreprises ont publié leurs résultats et 76 % d’entre elles ont dépassé les attentes, un chiffre légèrement inférieur à la moyenne sur cinq ans, mais conforme à la norme sur dix ans. Les révisions restent modérément positives et les surprises en matière de bénéfices conformes aux derniers trimestres.

La croissance attendue des bénéfices est désormais proche de 15 %, environ la moitié de ces bénéfices provenant des technologies de l’information. Les services financiers et les services de communication ont également un poids significatif, tandis que les autres secteurs contribuent de manière plus modérée.

À l’heure actuelle, les actions américaines se négocient à près de 22 fois les bénéfices prévisionnels. Bien que ce multiple soit supérieur aux normes historiques, il semble justifié au vu de la forte croissance des bénéfices.

Ajustements du positionnement sur les sous-secteurs

Nous maintenons l’allocation sectorielle globale et continuons de surpondérer les secteurs de l’industrie, de la santé et des technologies de l’information, conformément aux notes du dernier comité.

L’industrie reste soutenue par la dynamique de relocalisation, les perspectives de relance et le rebond du secteur manufacturier. Au sein du secteur, nous abaissons la note des services commerciaux et professionnels de +1 à neutre en raison des risques de disruption liés à l’intelligence artificielle. Nous conservons une nette préférence pour les biens d’équipement.

La santé reste soutenue par la clarté des politiques, la bonne visibilité des bénéfices et des valorisations relatives attractives, en particulier dans les domaines pharmaceutique et biotechnologique. Au sein du secteur, nous abaissons néanmoins la note des équipements et services de santé de +1 à neutre en raison de la visibilité limitée des bénéfices dans les soins gérés, où les tarifs restent largement contrôlés par les pouvoirs publics.

Dans le secteur des technologies de l’information (+1), nous ramenons le segment des logiciels de +1 à neutre. Les disruptions liées à l’IA s’imposent plus rapidement que prévu, avec des modèles de plus en plus performants susceptibles de déstabiliser des pans entiers de la pile logicielle traditionnelle. Certaines sociétés révisent d’ores et déjà leurs bénéfices à la baisse, ce qui incite à la prudence. Nous restons néanmoins optimistes sur le matériel technologique et les semi-conducteurs, où la demande des hyperscalers et les dépenses d’infrastructure d’IA offrent un soutien structurel solide.

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