Filière du bois : un rebond porté par des valorisations attractives. Damien Ledda, Galilee AM

Pourquoi s'intéresser à la thématique de la filière du bois ?

Contrairement aux idées reçues, la filière du bois ne se limite pas à l'exploration forestière. Elle englobe en fait toute une chaîne de valeurs allant de la gestion des forêts à la transformation de produits à haute valeur ajoutée. Il y a plusieurs facteurs structurels qui nous intéressent aujourd'hui et qui justifient l'intérêt pour les investisseurs pour cette thématique. D'une part, la transition bas carbone. Effectivement, le bois étant une ressource stratégique qui stocke le carbone, ça remplace des matériaux de construction beaucoup plus polluants. Deuxième facteur, la démographie mondiale. L'émergence de la classe moyenne soutient de facto une demande croissante pour le bois de construction et le carton d'emballage notamment. Et troisième vecteur, une ressource durable. La forêt étant un actif réel qui offre une protection naturelle contre l'inflation, ça a une valeur biologique. La forêt croît indépendamment des cycles économiques. On a donc ici une thématique qui va conjuguer un potentiel environnemental et des fondamentaux économiques de long terme.

Si on regarde un petit peu en arrière, comment s'est comportée la thématique de la filière du bois ces derniers trimestres ?

Malgré ses atouts, c'est une thématique qui a traversé une phase de sous-performance assez marquée par rapport aux autres thématiques, avec un recul de moins de 2 % en 2024 et ça s'est guère amélioré en 2025 puisqu'elle a baissé encore de 5 %. C'était d'ailleurs une des plus mauvaises performances de notre codex des thématiques. Ça, ça s'explique par une conjoncture défavorable. On a eu tout d'abord la hausse des taux d'intérêt en 2022, qui a freiné le marché immobilier mondial, ça a réduit la demande pour les matériaux de construction inévitablement. Et puis la gestion des stocks, après une période de forte activité post-COVID, il y a eu une accumulation des stocks qui a entraîné une baisse mécanique des prix du bois. Toutefois, attention, la thématique est assez hétérogène dans sa composition. On a des acteurs qui sont exposés au prix des matières premières qui ont effectivement lourdement chuté, mais d'autres ont affiché une résilience assez exceptionnelle. C'est le cas de sociétés comme Sumitomo Forestry, ou le groupe Stella-Jones qui ont tous deux progressé de plus de 100 % sur 3 ans grâce à un positionnement sur des solutions techniques et des infrastructures. Depuis le début de l'année d'ailleurs, c'est une thématique qui est plutôt au rebond puisque notre ITG, notre indicateur thématique sur la filière du bois, progresse déjà de plus de 8 %.

Chez Galilee AM vous analysez ces thématiques au travers de votre codex.

Comment est-ce que vous analysez la thématique de la filière du bois ? Quelles sont les données à prendre en compte ?

Parmi les grandes données intéressantes en termes de croissance, on attend un rythme de progression de chiffre d'affaires pour les sociétés qui composent la thématique de l'ordre de 4 par an. C'est un peu plus que la croissance du PIB mondial, mais c'est un rythme plutôt modéré comparé à d'autres thématiques beaucoup plus hyper croissance du codex. Par contre, en termes de valorisation, c'est ici que l'opportunité peut apparaître selon nous, puisque le secteur affiche un ratio cours sur bénéfice de 14 fois, donc c'est une valorisation plutôt attractive au regard du marché en général, mais aussi des ratios historiques de la thématique. Dernier point, c'est une thématique qui est aussi moins corrélée au marché actions en général, puisqu'on a une corrélation avec l'indice MSCI World de seulement 0,66. C'est une des plus faibles de nos 25 thématiques. Cela renforce du coup son atout de diversification dans un portefeuille.

Pour terminer, pour quelqu'un qui serait convaincu par la thématique, comment s'exposer à celle-ci ?

Plusieurs façons de faire. Si on souhaite investir dans des sociétés directement, on peut parler notamment d'acteurs européens, spécifiquement nordiques, comme les Finlandais. Stora Enso et UPM Kymmene, et on a également l'irlandais Smurfit Westrock qui est assez connu dans tout ce qui est emballage. Ce sont des sociétés qui sont assez bien équipées pour capter le potentiel de croissance lié à la décarbonation, tout en limitant une certaine sensibilité au cycle des matières premières. Par ailleurs, on peut aussi opter pour de la gestion en fonds actifs ou en gestion passive avec des ETF. On peut citer des fonds spécialisés sur cette thématique comme Pictet Timber ou encore l'ETF iShares Global Timber Forestry qui permettent une exposition globale à l'ensemble de la chaîne de valeur forestière.

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