Crédit privé : la montée des retraits inquiète Wall Street

Les inquiétudes autour du crédit privé gagnent du terrain sur les marchés financiers. Mercredi 3 juin, les principales sociétés américaines de gestion d’actifs alternatifs ont fortement reculé en Bourse alors que les investisseurs attendent les données du deuxième trimestre sur les demandes de rachat dans les fonds de crédit privé non cotés. Après plusieurs années de croissance soutenue, cette classe d’actifs est confrontée à une hausse des retraits qui soulève des questions sur sa liquidité et sa capacité à absorber des sorties massives de capitaux.

Les grands noms de la gestion alternative sanctionnés en Bourse

Les investisseurs ont réduit leur exposition aux principaux acteurs du secteur avant même la publication des prochaines statistiques trimestrielles. Apollo Global Management, Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital et KKR ont chacun perdu plus de 5 % lors des échanges précédant l’ouverture de Wall Street. Carlyle a également reculé de 2,8 %.

Cette correction reflète la nervosité croissante des marchés face à l’évolution des flux de capitaux dans le crédit privé. Les fenêtres de rachat du deuxième trimestre ont commencé à se refermer à la fin du mois de mai et les investisseurs surveillent désormais les prochaines communications des gestionnaires afin d’évaluer l’ampleur des sorties.

Cliffwater relance les craintes sur la liquidité du crédit privé

Le mouvement de défiance s’est accéléré après la publication des données de Cliffwater. Le gestionnaire a annoncé que les demandes de retrait de son principal fonds de crédit privé, qui gère 31,3 milliards de dollars d’actifs, avaient atteint 17 % au deuxième trimestre, contre 14 % au trimestre précédent.

Cette progression intervient dans un contexte déjà tendu pour le secteur. Depuis plusieurs mois, de nombreux investisseurs fortunés cherchent à récupérer une partie de leurs capitaux. Les interrogations portent autant sur les contraintes de liquidité des fonds non cotés que sur la valorisation de certains actifs financés par le crédit privé.

Les inquiétudes liées à l’impact potentiel de l’intelligence artificielle sur certaines entreprises de logiciels financées par ces fonds ont également contribué à fragiliser le sentiment des investisseurs.

Pourquoi les fonds de crédit privé limitent les retraits

Le premier trimestre avait déjà révélé l’ampleur des tensions. Les demandes de rachat sur les véhicules de crédit privé non cotés américains avaient atteint jusqu’à 41 % des montants autorisés.

Face à cette situation, la plupart des gestionnaires ont activé les mécanismes de limitation des retraits prévus dans leur documentation. Ces plafonds, généralement fixés à 5 % des actifs par période de rachat, permettent d’éviter des ventes forcées d’actifs susceptibles de dégrader davantage les valorisations.

Pour les analystes, ces restrictions constituent une mesure de protection indispensable. Elles limitent le risque de voir des portefeuilles contraints de céder rapidement des actifs peu liquides dans des conditions défavorables.

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Une reprise du secteur qui pourrait être repoussée

Les perspectives demeurent prudentes pour le reste de l’année. Selon plusieurs observateurs, les chiffres publiés par Cliffwater pourraient retarder le retour de la confiance attendu sur le marché du crédit privé.

Bill Katz, analyste chez TD Cowen, estime que l’absence d’amélioration dans les prochaines publications pourrait prolonger le ralentissement du secteur jusqu’à la fin de l’année 2026. Les investisseurs attendent désormais les résultats des autres grands véhicules non cotés afin de mesurer si la hausse des retraits constitue un phénomène isolé ou une tendance plus profonde.

Lors de la Bernstein Strategic Decisions Conference organisée à New York, plusieurs dirigeants de grandes sociétés de gestion ont d’ailleurs indiqué s’attendre à des demandes de rachat élevées tout au long de l’année.

Les tensions gagnent désormais le private equity

Les préoccupations des investisseurs ne se limitent plus au crédit privé. Mercredi, le groupe suisse Partners Group a annoncé le plafonnement des retraits d’un fonds de capital-investissement de 8,6 milliards de dollars après une accélération des demandes de rachat.

Cette décision illustre la propagation progressive des tensions à d’autres segments des marchés privés. Alors que le crédit privé est devenu l’un des principaux moteurs de développement de la gestion alternative mondiale, l’évolution des flux de retrait est désormais observée comme un indicateur déterminant de la confiance des investisseurs.

Les prochaines publications trimestrielles des grands gestionnaires américains seront particulièrement scrutées. Elles permettront de déterminer si le secteur traverse un épisode temporaire d’ajustement ou s’il entre dans une phase plus durable de remise en question de son modèle de liquidité.

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