Dorval AM : la saison des résultats définitifs 2023 se termine, que peut-on en conclure ?

Par Stéphane Furet, Directeur général délégué et directeur des gestions

Premièrement, la dynamique de croissance pour 2024 et en première approche pour 2025 est plus favorable aux Etats-Unis qu’en Europe. Cela s’explique par des perspectives de baisse de taux plus rapides, une consommation des ménages plus résiliente (2/3 du PIB outre-Atlantique) et une dépendance des sociétés à la croissance chinoise moins forte qu’en Europe. Pour le S&P 500, le consensus des analystes attend ainsi une croissance de 10% des bénéfices pour cette année comme pour l’année prochaine (vs +7,5% seulement attendu en octobre 2023). Côté européen, la croissance attendue pour 2024 est deux fois moins importante, à +5%. Néanmoins, la bonne nouvelle est que les révisions en baisse sont terminées. Le consensus s’est stabilisé depuis mi-janvier, alors qu’il s’érodait régulièrement depuis l’été 2023. A ce jour, le discours général des entreprises européennes est une stabilité voire une légère baisse de l’activité pour le premier semestre 2024 et une reprise plus franche au second.

‍

Cela masque bien sûr une disparité par secteur. Les 3 secteurs avec la meilleure dynamique de profits pour 2024 sont :

1. le tourisme de loisirs. Nous sommes dans nos fonds actionnaires d’Accor, qui va continuer de jouir de bons taux de remplissage dans le monde et d’un effet prix toujours favorable en France à l’occasion des jeux Olympiques ;

2. les banques, grâce à l’effet retard de la hausse des taux sur les encours de prêts. La valorisation des banques françaises est à nouveau attractive. 8% de rendement sur BNP Paribas, 7,8% pour le Crédit Agricole, et des attentes faibles de la part des investisseurs pour les 2 prochaines années ;

3. l’industrie et en particulier les entreprises qui bénéficieront de la montée des investissements directs ou indirects dans l’intelligence artificielle. Dans cette thématique, nous avons retenu en particulier les titres STMicroelectronics, Infineon, Mersen et Soitec pour leur bons couples valorisation/taux de croissance des résultats 2024-2026.

La hausse des grands indices depuis le début de l’année s’est faite essentiellement grâce à la progression de « poids lourds » : le luxe et les biens de consommation pour le CAC 40, les 2 plus grosses valeurs technologiques européennes et la Santé pour l’Euro Stoxx 50 (SAP, ASML, Novo Nordisk).

Nous continuons de penser que la diffusion de la hausse se fera progressivement au cours des prochains trimestres, au fur et à mesure que l’activité économique européenne reprendra de la vigueur. Dans le cadre de ce scénario, nos fonds devraient en profiter.

‍

>> Voir les autres publications de Dorval AM