"Nous avons repositionné plus de 30 % de nos portefeuilles pour aborder 2026"

Porté par une belle année 2025, BDL Capital Management ajuste désormais son positionnement. BDL Rempart, fonds long short equity, a significativement recomposé son portefeuille, réduisant son exposition aux banques au profit de la construction, de la consommation courante et de la santé, avec l’objectif de préserver diversification et génération d’alpha. Avec Bertrand Merveille, Directeur Général de BDL Capital Management.

Qu'est-ce que BDL Rempart représente aujourd'hui ?

Bertrand Merveille : BDL, c'est déjà 20 ans de track record. C'était notre anniversaire l'année dernière, on y reviendra. C'est un peu plus de 3,5 milliards d'euros d'encours. Une belle croissance des encours. Et puis c'est surtout une seule expertise, la gestion en action, faite dans une entreprise qui est indépendante. On est une quarantaine de collaborateurs. Une majorité d'entre nous d'ailleurs sommes associés aux côtés d'Hughes Beuzelin. BDL, c'est un peu un partnership de l'investissement en action.

Une année 2025 record pour BDL entre performance et collecte

Vous venez de connaître une année assez faste. Qu'est-ce qui a marqué 2025 ?

Bertrand Merveille : Au-delà de célébrer notre anniversaire qu'on a fêté en grande pompe avec nos clients et tous les investisseurs, on a fait une très belle année. Une société de gestion repose sur deux moteurs ou deux piliers. Le premier, c'est la performance. Le deuxième, c'est la collecte. On a fait une très, très belle année de performance, à la fois sur BDL Rempart mais aussi sur le reste de la gamme. C'était un peu le retour de la gestion actions en Europe, de la gestion active. Donc ça, c'est un moteur qui a été bien allumé pour nos clients. Et puis deuxième moteur, ça a été une collecte nette de 800 millions d'euros. Donc c'est une année record pour BDL. Donc j'ai tendance à penser qu'on a fêté notre anniversaire très dignement et on est très contents pour nous et pour nos clients.

Donc collecte plus effet porteur des marchés, vous bondissez en termes d'actifs sous gestion ?

Bertrand Merveille : Plus d'un milliard, parce qu'à peu près 1, 5 milliard en réalité puisqu'on a commencé l'année 2025 autour de 2 milliards.

L’originalité de BDL Rempart : diversification et flexibilité en long short equity

Qu'est-ce qui fait l'originalité de BDL Rempart ?

Bertrand Merveille : BDL Rempart, au-delà de ses 20 ans de track record, c'est le premier fonds long short equity agréé il y a 20 ans par l'AMF, donc c'est une première originalité. Mais au-delà de ça, c'est vrai qu'en tant que fonds long short equity, nous, on aime bien toujours rappeler le pouvoir de diversification de BDL Rempart. L'intégrer dans une allocation d'actifs, c'est s'assurer un bon niveau de décorrélation. Donc nous, on parle beaucoup de cette capacité de BDL Rempart à décorréler, donc à diversifier les risques des investisseurs et puis de ses trois moteurs de performance. Dans un long short equity traditionnel, vous avez la patte longue, c'est-à-dire qu'on investit dans des entreprises dont on pense qu'il y a un potentiel de valorisation. Et puis il y a la patte short, là où on pense que ce sont des entreprises qui, au contraire, devraient connaître un parcours boursier un petit peu plus difficile. Nous, on a rajouté un troisième moteur, c'est ce qu'on appelle la flexibilité. C'est vrai que BDL Rempart bouge son exposition nette en fonction un peu des opportunités et des risques dans le marché. C'est de la gestion active, ça ne fonctionne pas toujours bien. Enfin, depuis 20 ans, c'est un moteur qui a généré beaucoup d'alpha et donc on en parle beaucoup et ça a été particulièrement vrai l'année dernière.

Les convictions 2026 de BDL Rempart sur les marchés européens

Quelles sont les convictions 2026 de BDL Rempart ?

2026, ce n'est pas vraiment la même chose que 2025. En 2025, on avait commencé un peu tout seuls, d'ailleurs, dans le marché, à dire que c'était une très belle année d'opportunités en Europe. Les faits nous ont donné raison. Là, en ce début d'année, on est toujours motivés, mais les paramètres ont quand même beaucoup changé. Les niveaux de valorisation sont plus élevés. Il faut sans doute être sélectif. C'est tout l'intérêt aussi de la gestion active, c'est d'être capable de prendre des profits, de se repositionner. BDL Rempart a beaucoup repositionné son portefeuille, recomposé son portefeuille ces derniers mois. On a entre 30 et 40 % du portefeuille qui a bougé. On a pris des profits par exemple sur le secteur des banques. On n'a plus aujourd'hui de banques dans le portefeuille. À l'inverse, on s'est beaucoup renforcés sur le secteur de la construction avec le plan allemand, on pense qu'il y a du potentiel sur ce segment-là. On s'est aussi beaucoup renforcés sur un secteur où on était peu présents ces dernières années, qui est le secteur de la consommation courante, parfois on dit les « staples ». Donc ce sont des valeurs qu'on va retrouver par exemple dans les cosmétiques ou dans le domaine de la boisson. Et on a aussi dans le portefeuille trouvé de bonnes idées dans le secteur de la santé. Alors pas des laboratoires pharmaceutiques, plutôt des équipementiers dans ce domaine, des sociétés comme Philips ou comme Convatec. Ce sont des sociétés qui ont pour nous beaucoup de potentiel en ce début d'année.

Gestion active versus ETF : un plaidoyer pour l’alpha en Europe

Vous aviez un message à faire passer sur l'intérêt de la gestion active face à la montée des ETF qui est toujours aussi forte. Quel est ce message ?

Ce message, il est simple, c'est qu'on pense qu'il y a un avenir pour la gestion active en Europe. C'est vrai que les législateurs, les régulateurs ont un peu tendance à pousser les investisseurs vers la gestion passive. On voit bien que dans un environnement comme celui-là, la solution pour passer les caps, pour passer les niveaux de volatilité, pour prendre moins de risques, c'est la gestion active. Et en fait, quand on regarde dans le détail, la gestion active, la vraie gestion active avec un niveau d'actifs share élevé, elle est surperformante. Donc il faut que les investisseurs aient confiance dans la gestion active.

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