Gestion obligataire flexible, juin 2024 (Schroders)
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Analyses de marchés

Gestion obligataire flexible, juin 2024 (Schroders)

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28
Jun
2024
Les réunions des grandes banques centrales se sont déroulées sans éclats. La BCE a amorcé son cycle de baisse des taux, une mesure largement anticipée.

Au cours du mois dernier, nous avons augmenté la probabilité d’un « atterrissage en douceur » à son plus haut niveau de l’année, en raison de l’amélioration significative des nouvelles concernant l’inflation aux États-Unis. Cela a réduit le risque de « non-atterrissage ». En raison des nouvelles économiques généralement positives, nous continuons de ne percevoir qu’un très faible risque d’atterrissage brutal.

L'amorce de baisse des taux de la BCE

Les réunions des grandes banques centrales se sont déroulées sans éclats. La Banque centrale européenne (BCE) a amorcé son cycle de baisse des taux, une mesure largement anticipée. Cependant, compte tenu de la récente persistance de l'inflation des services dans la zone euro et du rebond actuel de la croissance, nous prévoyons que la BCE fera preuve de prudence dans ses prochaines décisions.

Pendant ce temps, la Réserve fédérale américaine (Fed) a révisé ses prévisions de taux, indiquant maintenant une baisse de taux pour cette année, contre deux précédemment. Malgré cela, la « vue modale » du comité suggère toujours deux baisses, comme projeté par huit de ses membres.

Entre-temps, la Réserve fédérale américaine (Fed) a révisé ses prévisions de taux, annonçant désormais une seule réduction de taux cette année au lieu de deux. Cependant, la majorité des membres du comité continue de prévoir deux baisses, comme l’ont indiqué huit d'entre eux.

L'évolution de l'inflation aux US, un indicateur important

Alors, qu’est-ce qui nous a amenés à renforcer encore davantage la probabilité d’un « atterrissage en douceur » ? En résumé, des signes d’atténuation des pressions inflationnistes. Nous prenons en compte toute une série d’indicateurs économiques, mais peu d’entre eux sont aussi importants que l’évolution de l’inflation aux États-Unis. Après tout, un faible niveau d’inflation est la voie ultime vers un « atterrissage en douceur » car elle permet à la Fed d'assouplir sa politique. Le rapport de mai sur l’IPC américain (l’IPC mesure la variation moyenne dans le temps des prix payés par les consommateurs urbains pour un panier de biens et services de consommation) a montré des signes prometteurs, malgré l'inflation persistante des loyers. L'inflation des services, sans compter le logement (la mesure dite « super-core), a montré des progrès significatifs au cours du mois, ayant effectivement diminué en glissement mensuel.

Les raisons des tensions sur les marchés

Avec une année 2024 marquée par un nombre record de citoyens se rendant aux urnes (plus de 2 milliards), il y avait toujours une marge pour une certaine instabilité politique. Néanmoins, peu de choses auraient pu préparer les investisseurs à la série de surprises survenues en si peu de temps, tant sur les marchés développés qu'émergents.

Les difficultés budgétaires de la France ont fait baisser la valorisation des obligations d’État du pays, et l’annonce inattendue des élections a exacerbé les tensions sur les marchés. Nous ne pensons pas que la vente massive des actifs européens constitue une opportunité d'achat pour l'instant - les perspectives sont tout simplement trop incertaines, et nous ne pouvons pas écarter la possibilité d'un changement significatif dans le paysage politique français à l’avenir. Cependant, le fait que cette vente touche tous les actifs sans distinction devrait, à terme, créer des opportunités.

Perspectives pour les marchés obligataires mondiaux

Compte tenu de la forte probabilité d'un « atterrissage en douceur », nous prévoyons des défis pour une reprise structurelle des marchés obligataires mondiaux par rapport à leur niveau actuel. En termes d'allocation d'actifs, nous continuons de privilégier les obligations garanties par rapport à d'autres secteurs du crédit tels que les supranationaux et les agences. Cependant, contrairement aux titres adossés à des créances hypothécaires des agences américaines, nous avons été réticents à augmenter notre score sur la seule base de l'amélioration des valorisations, en raison de la persistance du risque politique. Pour le crédit d'entreprise, nous continuons de privilégier les obligations Investment grade européennes par rapport à leurs homologues américaines, mais restons prudents en raison des risques politiques persistants.

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